中國債市要火？瑞銀：第三波外資正趕來！

21世紀經濟報道記者張偉澤 實習生王藝之 香港報道

8月12日，瑞銀資產管理董事總經理、亞洲固定收益組合主管桂林在媒體分享會上表示，隨着目前全球貨幣多元化趨勢不斷推進，外國投資者對中國債券市場的配置有可能會進一步加大，人民幣債券市場流入的第三波浪潮或將出現。

桂林指出，市場普遍預計美國將在今年9月降息，中美利差可能收窄。同時，由於中國債券市場與發達市場固定收益的相關性較低，具備良好的分散化配置價值，將繼續吸引尋求多元化投資的買家。在全球市場波動加劇、美國政策不確定性上升等因素推動下，中國境內債券或將被重新評估。

根據瑞銀的報告，自2018年3月起，外資持有中國境內債券的規模從約2000億美元擴大到2025年3月的6000億美元左右，實現了快速增長。不過，整體而言，外資目前對中國境內債券相對低配，截至2025年3月，外資在中國債券市場的佔比僅有2.3%。

桂林對21世紀經濟報道記者表示，目前中國債券市場的外資佔比較低，主要原因是其進入中國債券市場的時間較短。他指出，在2016年推出銀行間債券市場(CIBM)直接投資計劃后，外資才真正大規模進入中國債券市場，迄今不過短短十年，尚不足以深入瞭解一個全新的市場。不過，中國債券市場作為全球第二大的債券市場，對國際投資者有重要的市場價值，中長期而言，外資將持續積極配置。

談及外資的投資配置傾向，桂林表示，在中國債券市場當前結構中，利率債佔比約62.3%，信用債佔比約37.7%。其中，利率債主要由中央、地方政府及政策性銀行發行的債券構成；信用債則主要包括國企和非國企發行的信用債券等。

他指出，由於進入中國債市時間較短，外資更傾向於從最基本的產品開始配置，如國債、政策性銀行債和銀行大額存單（NCD），因此當前主要配置集中於利率債，信用債配置仍有待發展。目前，外資正積極研究中國信用債市場，未來可能會考慮作出更多配置。

桂林補充道，近兩年趨勢顯示，外資明顯加大了對銀行NCD的配置力度。主要原因是，經過前期上漲，近一兩年利率水平已低於過去幾年。在此背景下，銀行存單相對於利率債在收益率上仍具一定優勢。