中國心連心化肥：盈利修復加速，高效肥崛起重構增長邏輯

（來源：中國金融信息中心）

CFIC導讀

◆隨着二季度業績拐點確認，中國心連心化肥的「高效肥+基地化」戰略進入收穫期。公司通過債務結構優化築牢財務安全墊，依託新疆、廣西基地建設打開長期成長空間。

港股公司中國心連心化肥8月9日公佈2025年半年報，上半年收入約126.66億元，同比增長約5%；歸母淨利潤5.99億元，受一季度行業低谷拖累同比下降約13%，但二季度單季度淨利潤環比增長約2.59億元，增幅高達104%，釋放了強烈復甦信號。

業務板塊：高效肥引領增長，化工品韌性凸顯

集團半年報顯示，今年年初產品價格下行拖累上半年整體價格表現，但隨着下游需求逐步釋放，二季度產品價格環比明顯回升，其中尿素、三聚氰胺的回升幅度尤為顯著。公司通過強化市場營銷及新增產能有序投放，推動各產品銷量實現不同程度增長，進而帶動集團收入穩步提升。

報告期內，複合肥2025年上半年銷售收入35.66億元，同比增長5%，核心驅動因素來自於廣西基地的投產，新增產能已輻射華南市場，使得銷量同比增長8%。尿素2025年上半年實現銷售收入32.25億元，同比下降16%，主要因平均售價同比下降19%所致，受供需錯配、出口管制及成本支撐減弱等因素影響，年初尿素價格承壓下行，拖累上半年整體平均售價，隨着出口政策明朗及下游需求的持續釋放，尿素價格逐步回升，二季度價格環比上漲10%。

報告期內，甲醇2025年上半年銷售收入16.42億元，同比增長27%，隨着行業增速放緩，下游裝置集中投產，甲醇市場好轉，集團提前與上游供應商簽訂戰略長協，在實現鎖價的同時通過提升甲醇外貿量，助力集團甲醇銷量同比增長28%。三聚氰胺2025年上半年銷售收入3.78億元，同比下降5%，受原材料價格下滑影響導致三聚氰胺平均售價同比下降9%，但該下降幅度被銷量同比增長5%所部分抵消，依託新疆基地豐富的煤炭資源，通過新疆基地多種媒摻燒技術使得三聚氰胺毛利率逆勢升至31%。DMF報告期內實現銷售收入5.87億元，同比略下降1%，近年來DMF新建產能集中投放，而下游主力漿料行業需求持續疲軟，市場供需矛盾不斷加劇導致DMF售價同比下降9%，集團通過持續加大國內外市場開發力度，依託產品質量優勢，與下游農業頭部企業達成戰略合作，推動銷量同比增長9%，有效抵減了部分因售價下降帶來的不利影響。

集團戰略轉型亮點凸顯，高效肥佔比突破40%，腐植酸產品毛利率達25%，同銷量同比增長11%；新疆基地成本優勢兑現，多種煤摻燒技術顯效，三聚氰胺生產成本降低10%；出口渠道的擴容，澳大利亞、荷蘭新市場的打開使得尿素出口量增加4.7萬噸；成本優勢進一步顯現，蒸汽平衡優化帶動總氨汽耗降低2%，化工綜合成本降幅達7%。

產能建設加速，三大基地驅動千億產能藍圖

江西九江60萬噸合成氨項目三季度投產，將輻射長三角高端肥市場，進一步完善華東市場佈局；新疆準東32萬噸三聚氰胺項目預計2026年投產，依託新疆豐富的煤炭資源，煤電成本比行業低50%， 降低能耗方面行業領先；廣西貴港120萬噸合成氨項目預計2027年投產，通過對接平路運河降低物流成本，東南亞市場滲透率進一步加速。

債務結構優化，現金流蓄力擴產

報告期內集團負債管理戰略升級，長短期債務比由年初的6:4優化至7:3；一年內到期貸款中91%可置換延期，融資成本降低0.8%可節約利息3600萬，短期償債壓力可控；集團賬面現金激增166%至23.58億元，創歷史新高，江西60萬噸合成氨項目預計2025年三季度投產，將貢獻增量現金流，現金流充沛支撐千億產能藍圖。

行業復甦與戰略轉型共振

展望下半年，中國心連心化肥表示，國內氮肥市場供應相對充足、需求保持平穩、出口調節有序，預計尿素價格仍將延續平穩走勢。另外，化工品行業供需格局存改善預期，行業景氣度有望呈現平穩向上的良好態勢。除此之外，隨着農業現代化進程的加速，糧食種植面積持續擴大，規模化種植對高效肥料的剛性需求日益增長。

隨着二季度業績拐點確認，中國心連心化肥的「高效肥+基地化」戰略進入收穫期。公司通過債務結構優化築牢財務安全墊，依託新疆、廣西基地建設打開長期成長空間。在農業現代化與化肥行業整合加速的背景下，集團的腐植酸技術壁壘與全國產能佈局，有望推動估值向行業龍頭看齊。

本文來源：中國金融信息中心 陸家嘴金融網

金融是現代經濟的命脈，金融穩則經濟穩。金融安全事關國家、區域企業發展大局，需要對金融風險時刻保持高度警惕，增強風險防範意識，科學應對，防範於未然。

由中國金融信息中心出品的《風險預警·金融版》在政府權威部門指導下，依託先進的大數據輿情監測系統和專業的分析師團隊，對金融業不同領域、不同類別的風險輿情進行總結梳理和分析研判，為金融監管部門、要素市場、金融機構、上市公司、行業協會、各類企業、高等院校、研究機構等提供權威、專業、實用、及時、有效的金融風險輿情監測、研判、預警與應對建議。

1.8萬/年，每周一期，每周五發布。