中油資本向「金控化」轉型，積極佈局新能源產業

面對傳統金融業務壓力，中油資本加快向「金控化」轉型。 

作為中國石油旗下的金融業務上市平臺和產融協同平臺，中油資本（000617.SZ）股價在今年7月因穩定幣概念而實現大漲，一度漲幅超過30%，但隨着中油資本表態「目前暫不涉及穩定幣相關業務」，股價近期出現持續調整。面對近年傳統金融業務的壓力，中油資本圍繞大股東中國石油的發展方向，積極佈局新能源等領域，加快向「金控化」轉型。 

崑崙信託上半年實現業績增長

崑崙金融租賃、中油財務業績承壓

據中油資本近期發佈的公告披露，旗下的子公司崑崙信託2025年上半年營收2.8億元，同比增長99%，上半年實現淨利潤1.08億元，較2024年同期增長逾420%。具體來説，上半年崑崙信託的手續費及佣金淨收入1.25億元，同比下滑40.8%，同期公允價值變動收益為0.78億元，較2024年同期由負轉正，是推動業績增長的重要因素之一。 

相對來説，中油資本旗下的崑崙金融租賃、中油財務公司（母公司報表口徑）業績出現一定壓力。其中，崑崙金融租賃2025年上半年營收14.23億元，同比2024年上半年的14.37億元有小幅下滑；上半年實現淨利潤3.8億元，相比2024年上半年的5.07億元下滑約1/4。公告披露，崑崙金融租賃今年上半年繳納的所得税同比增長近35%，達到1.68億元，一定程度上影響了即期利潤；上半年的營業成本和銷售費用等均有所增長。 

中油財務公司（母公司報表口徑）2025年上半年營收17億元，同比去年上半年的25億元下滑32%；上半年淨利潤14.73億元，較去年同期的19.96億元下滑25%以上。拉長時間看，中油財務2024年業績就已經出現下滑，淨利潤由2023年的66.25億元下滑至2024年的60.4億元，同比下滑近10%。 

據Wind數據，中油資本2024年營收雖然同比小幅增長0.08%，但歸母淨利潤卻同比下滑了8.14%。對於2024年業績的下滑，中油資本在4月24日披露的投資者關係活動記錄表中表示，「面對行業息差收窄、金融風險上升等不利因素，公司2024年利潤總額同比基本持平，受所得税費用同比增加影響，淨利潤有所下滑。」 

在今年初的中國石油集團2025年工作會議上，中國石油董事長戴厚良表示，「今年集團公司面臨的形勢異常複雜嚴峻，完成目標任務可能比去年更為困難。」2025年努力實現「穩增長、促轉型、強動力、防風險」的優化組合。而作為中國石油集團旗下的金融股權投資與金融風險管控的專業公司，在集團大目標下，中油資本必然會堅持「產融結合、以融促產、一體協同、做特做優」的工作方針，更好地服務中國石油集團主責主業。

子公司負債穩定性有待增強

中油資本是崑崙銀行的控股股東。財報顯示，崑崙銀行2024年總營收增長至167.8億元，2022-2024年淨利潤分別是27.6億元、25.3億元、17億元。聯合資信在2025年度評級報告中表示，崑崙銀行的資本充足率較高，且得到中國石油的大力支持，但也存在個人存款在整體客户存款中佔比較低、核心負債穩定性有待增強，減值計提力度較大對淨利潤形成負面影響等短板。 

評級報告顯示，為應對宏觀經濟下行帶來的信貸資產質量管控壓力，崑崙銀行2024年加大貸款減值準備計提力度，減值損失規模大幅增加，當年減值損失金額30.03億元，直接導致淨利潤下滑幅度較大。 

資產質量方面，聯合資信的評級報告顯示，截至2024年末，崑崙銀行的不良貸款率為1.47%。不良貸款主要集中在租賃和商業服務業、批發零售業、製造業，不良貸款規模分別是9.5億元、8.7億元、3億元，行業不良貸款率分別是7.88%、2.54%、1.5%，「均高於全行業平均水平」。 

對於中油資本旗下的崑崙金融租賃，聯合資信近期發佈的2025年度跟蹤評級報告給出了AAA評級，但同時也指出崑崙金融租賃存在一定的業務集中度風險，譬如存量租賃業務主要投向於交通運輸業，行業集中度較高。此外，崑崙金融租賃資產負債期限結構有待優化，公司負債結構以短期負債為主，1年以上租賃資產佔比較高，租賃資產期限集中於中長期。 

評級報告顯示，崑崙金融租賃截至2024年末，75.4%的資金投向交通運輸行業。比如昆明軌道交通集團有限公司的發債公告顯示，截至今年3月末，昆明軌交集團對崑崙金融租賃的應付款為8.66億元，是僅次於中海油租賃的第二大應付款方。另外，昆明軌交集團把昆明3號線抵押給崑崙金融租賃，抵押賬面價值31.1億元，這筆抵押業務將於2027年12月到期。受房地產市場調整影響，昆明軌交集團面臨一定的償債壓力。Wind顯示，昆明軌交集團截至2024年末的資產負債率為66.9%，高於行業均值。 

今年1月，重慶金融監管局發佈2025年首張罰單，崑崙金融租賃因存在以使用權、處分權和收益權受限的財產作為租賃物的違規事實，被處罰款30萬元。 

暫不涉及穩定幣相關業務

今年7月，中油資本股價一度上漲了30%以上，分析其背后深層邏輯，顯然和近期香港擬將發放穩定幣牌照預期有關。華西證券計算機分析師劉澤晶團隊在近期研報中指出，香港穩定幣概念除了包括國泰君安國際、耀才證券金融等近期股價大漲的港股公司外，還包括中油資本、中銀證券。 

公開信息顯示，中油資本的全資子公司中油資本有限責任公司是中銀證券的第二大股東，持股比例為14.3%。中銀證券在香港不僅有着廣泛的業務佈局，且關聯方企業中銀香港還是香港三大發鈔行之一，更是香港唯一的人民幣清算行。 

7月29日，香港金管局召開發佈會，表示首批牌照將於9月底前開放申請，金管局副總裁表示首階段將只有「數個」穩定幣牌照發出，「順利的話，首批牌照有可能在2026年初發出」。多家研究機構認為，此前預期香港穩定幣牌照將於2025年內發出，但實際的發放節奏慢於預期。 

在中油資本7月29日披露的投資者關係活動記錄表中，面對投資者提出的「市場傳聞公司會申請穩定幣牌照，是否屬實？這部分業務公司目前是否佈局？」問題，中油資本相關員工回覆稱，「公司目前暫不涉及穩定幣相關業務」，僅「正在組織對相關領域政策進行研究。」7月30日，中油資本股價下跌8%，迄今跌幅超過14%。 

投資人期待中油資本啟動回購

近年來，證監會鼓勵上市公司加大投資者回報力度，對財務投資規模較大但分紅比例不高的公司，通過強化披露要求督促分紅等，而中油資本也保持了較高的分紅比例。據Wind數據，中油資本2022年度-2024年度的現金分紅總額均保持14.8億元，現金分紅比率分別達到30.08%、30.02%、31.8%。

因中油資本市淨值長期低於1，有不少投資者對其回購有一定期待。比如在今年5月23日，有投資者通過互動平臺提出，「公司是否考慮回購？」中油資本回複稱，按照《關於改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見》《上市公司監管指引第10號——市值管理》等市值管理政策的要求，「正在結合經營實際積極開展研究。」 

2024年報顯示，截至去年底，中油資本已制定市值管理制度，但尚未披露估值提升計劃和「質量回報雙提升」行動方案。今年4月底的董事會公告顯示，公司審議通過了《關於推動落實「質量回報雙提升」行動方案的議案》。 

對於中油資本在市值管理工作方面的最新規劃，本刊以郵件等方式諮詢中油資本，但截至本文發稿未獲回覆。 

加大新能源投資力度

近期，中油資本召開了上半年經濟活動分析會。會議指出，中油資本向中油金控轉變取得積極進展。會議要求，中油資本要加快向資本運營放大國有資本功能和產業金融服務實體經濟轉變，找準創新驅動發展的切入點和着力點，在大幅提升自身全要素生產率的同時，助力集團公司加快形成新質生產力。 

以2020年央行發佈《金融控股公司監督管理試行辦法》為標誌，2022年央行發放了中信、北京金控、招商局金控3張金控牌照，此次中油資本的上半年經濟活動分析會透露的公司「向中油金控轉型取得積極進展」的表述，或意味着公司在未來也有可能去申請金控牌照。 

面對全球能源行業的巨大變革，化石能源被新能源取代、「雙碳」目標有序推進的趨勢，中國石油的傳統主業也面臨挑戰。在改革主旋律的指引下，錨定中國石油集團的發展大局，中油資本在近期也加快了圍繞新能源、戰略新興行業的投資和佈局。

企查查顯示，中油資本旗下的崑崙信託、中油資產管理有限公司等2024年以來入股和發起的企業中，風電光伏等新能源、氫能開發、核聚變、換電技術、充電樁等的開發和投資佔據了主要比例。 

（文中提及個股僅做舉例分析，不作投資建議。）