【新股IPO】鎢礦巨頭佳鑫國際過訊 核心資產巴庫塔鎢礦受益於「一帶一路」

金吾財訊 | 佳鑫國際昨日通過港交所主板上市聆訊，標誌着這家紮根於哈薩克斯坦的鎢礦巨頭邁入資本市場新階段，公司專注於開發其核心資產——巴庫塔鎢礦。

巴庫塔鎢礦作為全球最大型三氧化鎢礦產資源量露天鎢礦，其優勢不僅源於豐富的資源儲量和預期具成本效益的生產模式，更得益於其優越的地理位置。礦場位於哈薩克斯坦，這一區位不僅受益於哈薩克斯坦穩定的礦業政策，還深度融入中國「一帶一路」倡議框架，享受跨境基礎設施和貿易便利化的紅利，為公司的資源開發與市場拓展提供了強勁支撐。

公司名稱：佳鑫國際資源投資有限公司

保薦人：中金公司

主要股東：劉子嘉（43.35%）、江西銅業香港（41.65%）、中鐵建國投（10%）

截至最后實際可行日期，恆兆有限公司直接持有公司43.35%的股份。恆兆由劉子嘉先生全資擁有。江西銅業（香港）有限公司直接持有公司41.65%的股份，其為江西銅業股份有限公司的全資附屬公司，背靠江西省國資委。

此外，中鐵建國投有限公司直接持有公司10%的股份，該公司為中國鐵建股份有限公司的全資附屬公司，背靠國資委。同時，中土香港（中國鐵建的全資附屬公司）直接持有公司5%的股份。

基本面情況：

公司是紮根於哈薩克斯坦的鎢礦公司，專注於開發公司的巴庫塔鎢礦，根據弗若斯特沙利文的資料，截至2024年12月31日，公司的巴庫塔鎢礦亦是全球第四大三氧化鎢（WO3）礦產資源量鎢礦（包括露天鎢礦及地下鎢礦），在單一鎢礦中擁有世界上最大的設計鎢礦產能。

巴庫塔鎢礦項目於2025年4月開始一期商業生產，2025年的目標年度採礦及礦物加工能力為330萬噸鎢礦石。截至最后實際可行日期，公司僅有一個礦場（即巴庫塔鎢礦），近期的收入取決於該礦場。

憑藉豐富的鎢資源量及儲量、預期具成本效益的生產以及位處哈薩克斯坦的便利位置，公司計劃繼續將巴庫塔鎢礦項目發展成為世界級鎢礦開採項目。

公司根據與哈薩克斯坦相關主管機關訂立的底土使用合約編號4608-TPI（經四份隨后協定議程修訂及補充，「底土使用合約」）持有巴庫塔鎢礦的獨家採礦權（勘探及開採鎢礦石的權利）。採礦合約列明的採礦區域為1.16平方公里，允許在地表以下開採最大深度300米，期限由2015年6月2日起至2040年6月2日，為期25年。

公司的產品包括含65%WO3的白鎢精礦。根據弗若斯特沙利文的資料，含有65%WO3的白鎢精礦是從其礦物回收鎢的中間體，且鎢具有較高的熔點及密度，以及良好的高温電阻率及熱穩定性，導致全球需求不斷增長。

競爭格局：

集團的巴庫塔鎢礦為全球第四大單一鎢礦，礦產資源量0.23百萬噸，且按設計產能計排名第一。巴庫塔鎢礦是世界級大型露天鎢礦，亦是截至2024年12月31日中國境外的最大開發中鎢精礦。同時，集團為全球第四大鎢礦公司，礦產資源量為23萬噸。

（公司A-D分別對應：廈門鎢業股份有限公司、中國五礦集團有限公司、Tungsten West PLC、Northcliff Resources Ltd）

財務方面：

2022-2024年，公司專注於為巴庫塔鎢礦項目的商業生產作準備，期間公司權益持有人應占年內虧損分別為9366.1萬、7892萬、1.73億港元。巴庫塔鎢礦項目於2025年4月開始一期商業生產，公司於截至2025年6月30日止六個月開始產生收入。於該期間，公司收入為1.26億港元，公司權益持有人應占年內虧損為599.6萬港元，現金及現金等價物為3266.2萬港元。

招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：

1、公司經營歷史有限，過去的業績可能無法充分衡量我們未來的前景及經營業績；

2、公司可能無法產生收入或按計劃發展業務；

3、公司採礦作業現時集中於一個礦場，即哈薩克斯坦的巴庫塔鎢礦項目，且業務運營依賴於此單一採礦項目；

4、公司的底土使用合約可能會被相關主管部門單方面終止，這將對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響；

5、公司依賴承包商進行建設及日后採礦作業；

6、採礦業本身存在高風險，公司營運可能會中斷，且可能無法將巴庫塔鎢礦項目全面投入商業生產；

7、公司可能無法取得、維持或重續許可證、執照或採礦合約，或無法完全遵守其條款；

8、公司預期從鎢產品獲得收入，而對鎢產品的需求可能發生變化。鎢產品的市價具有周期性，並可能大幅波動。

公司募資用途：

1、 將用作撥付巴庫塔鎢礦項目開發的資本成本。

2、 將用作發展公司的仲鎢酸銨（APT）生產能力。

3、 將用作償還公司部分以歐元計值的銀行貸款的本 金總額及應計利息，公司一直主要以銀行貸款撥付巴庫塔鎢礦項目的建設發展。

4、將分配作營運資金及其他一般公司用途。