長城證券-電力及公用事業行業周報（8.4~8.10）：山東省正式出臺136號文配套細則，煤炭價格持續回升-250812

（來源：研報虎）

板塊市場表現：

　　（1）行業估值：本周（2025.8.8）申萬公用事業行業指數PE（TTM）為17.51倍，上周為17.35倍，2024年同期為18.16倍；本周（2025.8.8）申萬公用事業行業指數PB為1.78倍，上周為1.76倍，2024年同期為1.88倍。

　　（2）板塊漲跌幅：本周（8.4-8.10）申萬公用事業行業指數上漲1.61%，漲跌幅低於上證指數0.5個百分點，高於滬深300指數0.38個百分點，高於創業板指1.12個百分點，在31個申萬一級行業漲跌幅中排名第22名。火力發電、水力發電、熱力服務、光伏發電、風力發電、電能綜合、燃氣申萬指數漲跌幅2.88%、-0.56%、6.28%、0.57%、0.80%、4.27%、3.60%。

　　（3）個股漲跌幅：洪通燃氣+48.77%、涪陵電力+19.93%、新疆火炬+17.43%、恆盛能源+14.91%、華銀電力+13.18%。相關推薦標的：上海電力+11.35%、福能股份+4.76%、中閩能源+3.43%、國電電力+2.2%、廣西能源+1.97%、吉電股份+1.93%、中國廣核+1.36%、南網儲能+1.29%、國投電力+0.05%、中國核電0%、川投能源-0.06%、長江電力-0.46%。

　　行業動態：國家能源局：2025年上半年新增光伏規模211.61GW，分省份看，光伏新增裝機排名前五的地區是：江蘇22.07GW、新疆19.6GW、廣東15.59GW、山東15.05GW、雲南13.61GW。山東新能源機制電價競價實施細則發佈，競價上限風電、光伏均為每千瓦時0.35元，競價下限風電為0.094元，光伏為0.123元。國家發改委、國家能源局印發《電力市場計量結算基本規則》。上海機制電價政策出臺，存量項目最高100%納入，機制電價統一為0.4155元/kWh。

　　重點數據跟蹤：2025年8月8日，秦皇島山西優混（5500）動力煤平倉價為678元/噸，周環比變幅為+3.51%；印尼、澳洲、山西省廣州港5500K動力煤庫提價分別為702.38、740.42、745.00元/噸。2025.8.4-2025.8.10，風電/光伏發電掛牌成交量合計爲15.38、13.68萬張。2025.8.4-2025.8.8，全國CEA成交量分別為27.7、102.1、138.2、19.3、36.9萬噸，全國CEA累計成交均價分別為73.58、66.28、71.25、63.74、73.09元/噸

投資建議：

火電：短期看煤價企穩電價穩定性增加。長期看，全國範圍內容量電費提升概率增加，市場化機制完善發電側順價能力增強，行業整體盈利穩定性提升，估值中樞有望提升。火電央企在國資委利潤市值雙管理及資本開支下降背景下，有望進入持續釋放利潤+盈利穩定性提升+分紅提升周期，優質公司阿爾法有望逐漸顯現，建議關注相關公司標的。

　　水電：穩定優質資產，短期事件不影響行業長期盈利的穩定性，建議關注回調相對較多的標的。

　　綠電：短期看136號文出臺，行業預期收益率企穩，帶來存量改善和集中度提升，板塊基本面有望在一年左右時間內企穩定。長期看綠電資源屬性、無變動成本、降本與低LCOE的特點確保行業長期發展且收益水平穩定。建議關注港股低估值標的。

核電：長期成長空間確定，項目盈利水平長周期內將保持穩定，短期內電價承壓不改長期向好趨勢，建議估值回調后佈局。

推薦關注：國電電力、國投電力、龍源電力（H）

　　風險提示：宏觀經濟下行風險、政策執行情況不及預期、用電量需求下滑、裝機量不及預期、來水/風不及預期、市場電價不及預期