旺季需求見頂！OPEC+增產穩步兑現，原油市場被持續壓制？

（來源：中國信達期貨要發發）

一、市場邏輯

隔夜原油市場在連跌七日后迎來技術性反彈，但成交明顯縮量。主力合約顯示空頭減倉跡象，多頭則在關鍵支撐位附近試探性增倉。

價格小幅回升后仍受制於5日均線壓制，整體仍處於下行趨勢中。當前油價已觸及7月以來震盪區間下沿，中期走勢面臨方向抉擇，是依託支撐展開反彈延續震盪格局，或是破位打開下行空間，短期走向需關注技術性修復動能及突發性利好能否提振市場情緒。 

二、品種分析

從潛在驅動看，技術性反彈雖存在空間但基礎薄弱。本輪下跌節奏平穩，並未出現明顯的超賣信號，RSI指標尚未進入超賣區域，反彈缺乏強勁修復需求。

即使出現反彈，5日均線將構成首要阻力，若無法有效突破，下行趨勢難以扭轉。本周市場聚焦美國7月CPI與零售銷售數據。

市場普遍預期CPI 可能回升，據彭博調查中值預測同比升至3.3%，暗示通脹韌性，而零售銷售期0.4%，前值0.5%，環比增速放緩預，需求疲軟。二者組合對原油市場偏向利空。

三大機構月報若無重大預期調整，通常難以撼動市場。周五的「川普會」成為焦點。上周消息顯示俄烏停火框架初現，美俄緊張關係現緩和跡象。若會談進一步釋放局勢降温信號，將實質性削弱原油的地緣風險溢價。 

突發性地緣風險成為短期潛在變數。一方面，中東局勢存在升級可能，加沙衝突反覆或伊朗核問題再生波折可能短暫推升風險溢價。

另一方面，俄烏衝突相關方在會前製造事端、複雜化局勢的風險亦未消除。此類事件若發生，可能觸發脈衝式反彈，但難以根本逆轉市場情緒。 中期核心矛盾指向「川普會」對地緣格局的重塑。

理性而言，缺乏歐盟與烏克蘭直接參與的協議落實難度較大。但對原油市場而言，會談本身傳遞的緩和信號已足夠關鍵，任何確認俄烏衝突降級的跡象都將削弱支撐油價的地緣基礎。

若意外達成停火協議，疊加此前OPEC+增產帶來的供應壓力，原油市場可能面臨地緣溢價系統性回調，多頭將失去關鍵支撐。根據高盛大宗商品研報，地緣風險溢價通常佔油價構成的5-15%，其消退將加劇下行壓力。 

三、投資建議

迴歸基本面，利空壓力持續累積。IEA月報指出，全球石油庫存已連續三季度回升，供應過剩隱憂浮現。

季節性需求拐點臨近，煉廠即將進入檢修季，基本面對油價的壓力將逐步顯性化。

雖然當前盤面尚未充分交易這一預期，但時間對空頭更為有利。一旦地緣擾動平復，基本面過剩風險將成為主導邏輯。 

旺季需求見頂、庫存意外累庫及OPEC+增產穩步兑現，共同壓制市場。盤面下行壓力逐步積聚的風險，建議逢高空。

【本文作者】

張秀峰（投資諮詢編號：Z0011152  從業資格號：F0289189）

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