國聯民生證券：掃地機龍頭經營節奏向好 盈利有望觸底修復

國聯民生證券發佈研報稱，總結來看，亞馬遜Prime Day銷售數據與海外APP下載量數據顯示海外掃地機競爭格局總體延續，但行業競爭有效帶動海外產品結構升級，「以價換量」趨勢在海外再現;與此同時，Prime Day期間中國品牌掃地機價格折扣幅度普遍低於2024年「黑五」，掃地機海外市場競爭或邊際趨緩，龍頭競爭策略趨於靈活，盈利能力有望觸底修復。考慮到掃地機產品形態仍有升級空間，降本穩步推進，價格或更加親民，該行認為掃地機海內外發展空間仍較為廣闊，維持行業「強於大市」評級。

國聯民生證券主要觀點如下：

景氣：龍頭外銷高增，海外結構升級

近期清潔電器行業龍頭科沃斯預告表現較為突出，引發投資者關注。景氣方面，國內618已塵埃落定，邊際變化來自7月初的海外亞馬遜Prime Day大促，期間龍頭公司GMV延續快速增長，石頭、科沃斯、追覓穩居市場前列，iRobot美國份額有所修復，海外掃地機市場整體份額、排序延續既有格局。同時國內品牌積極出海，持續推動海外掃地機產品結構升級優化，其中主要市場的亞馬遜帶基站或帶拖地功能的產品已佔據多數;雖然高端掃地機價格段持續下探，但消費者主動向上升級，兩者合力推動掃地機均價提升。該行認為發生在2023-2024年中國掃地機市場的以價換量趨勢正在海外市場重演，龍頭海外量價齊升、延續增長或可期。

競爭：折扣幅度降低，策略或更靈活

價格折扣方面，2025年Prime Day期間中國清潔電器龍頭在海外競爭中折扣幅度普遍低於2024年「黑五」，其中美國亞馬遜性價比價位段佔比提升，科沃斯X9 PROOMNI、iRobot Roomba Plus 405均有效拉動品牌份額;德國亞馬遜結構總體穩定，石頭科技份額穩固，科沃斯在高價位段有所斬獲;法國亞馬遜性價比佔比提升，追覓高價位產品領跑，石頭科技與科沃斯分別在中高端與高端市場實現突破。該行認為，通過適度優化折扣與價格帶佈局，中國龍頭或正在平衡海外掃地機份額拓展與盈利能力之間的關係，競爭態勢邊際有所趨緩，龍頭公司競爭策略有望更趨靈活，焦點逐步由價格轉向渠道與產品結構升級，龍頭的盈利能力有望觸底修復。

后勢：新品層出不窮，需求有望釋放

中長期看，掃地機仍處於產品形態演進、供給推動需求的階段，因此較成熟的中國市場仍是新品首發重要陣地。2025年來科沃斯洗地機器人憑「活水洗地」走紅，T80系列產品價格下探至4000元左右后，6月科沃斯滾筒洗地機器人傳統電商銷量佔行業比例超16%。大疆DJIROMO掃地機8月發佈，採用較成熟的雙目視覺+雙圓盤拖布方案，有望憑藉品牌與渠道迅速發力掃地機市場。追覓Matrix 10 Ultra也推出自動換拖布分區清潔功能。該行認為龍頭下半年或將在基礎&創新產品雙線佈局，疊加高端功能下放，有望充分推動需求釋放，行業或延續雙位數以上增長。

風險提示：政策兑現不及預期，原材料成本大幅上漲，關税及外需不確定性。