電話會總結 ｜ AAON(AAON)2025財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• **財務業績**： - AAON公司2025財年第二季度的淨銷售額（GAAP）同比下降0.6%，從去年同期的313.6百萬美元下降至311.6百萬美元。 - 該季度的毛利率（GAAP）為26.6%，同比下降950個基點。 - 非GAAP調整后的EBITDA利潤率為14.9%，同比下降1120個基點。 - 非GAAP調整后的每股收益（EPS）為0.22美元，同比下降64.5%。 - 2025財年上半年，經營活動現金流從去年同期的127.9百萬美元的流入轉為31百萬美元的流出。

• **財務指標變化**： - **收入變化**：AAON品牌銷售額同比下降20.9%，而Basics品牌銷售額同比增長90%，部分抵消了AAON品牌的下降。 - **毛利率變化**：毛利率下降950個基點，主要由於AAON品牌銷量減少和不利的生產組合。 - **非GAAP調整后的EBITDA利潤率**：同比下降1120個基點，反映出運營效率的下降和成本壓力。 - **非GAAP調整后的EPS**：同比下降64.5%，主要受ERP實施和供應鏈中斷的影響。 - **現金流**：經營活動現金流的顯著減少主要由於營運資本增加、更高的資本支出以及2025年上半年30百萬美元的股票回購。 - **資本支出**：2025年上半年資本支出同比增長18.7%，達到89.6百萬美元。

業績指引與展望

• 公司預計2025年全年營收增長為低雙位數百分比，毛利率預計在28%-29%之間，較之前的預期有所下調，主要由於ERP實施的影響超出預期。

• 第三季度和第四季度的營收預計將逐季增長，第四季度的毛利率預計將回升至30%-31%區間，顯示出逐步恢復的趨勢。

• 資本支出（CapEx）全年預計為2.2億美元，主要用於支持Memphis工廠的擴建以及ERP系統的實施。

• Basics品牌在下半年預計將實現約40%的同比銷售增長，主要受數據中心市場需求的推動。

• AAON品牌的銷售預計將在下半年顯著增長，尤其是第三季度和第四季度，得益於生產效率的逐步恢復以及積壓訂單的交付。

• 管理層預計價格上漲（1月的3%價格上漲和3月的6%關税附加費）將在第三季度開始對銷售和毛利率產生積極影響，並在第四季度產生更顯著的效果。

• 2025年全年運營費用率（SG&A佔比）預計為16.5%-17%，主要由於ERP實施相關的技術諮詢費用和折舊攤銷費用增加。

• 管理層預計2026年毛利率將實現雙位數的同比增長，並逐步接近長期目標的32%-35%區間，儘管未來的ERP實施可能在短期內繼續帶來一定壓力。

• Memphis工廠預計將在2025年底顯著擴大Basics品牌的生產能力，到2026年將成為公司增長的重要貢獻者。

• 數據中心市場需求強勁，尤其是液體冷卻解決方案，預計將繼續推動Basics品牌的多年度增長。

分業務和產品線業績表現

• AAON Oklahoma：AAON Oklahoma業務板塊的銷售額同比下降18%，主要由於供應鏈中斷和ERP系統實施導致的線圈供應短缺。儘管生產效率在7月份比2024年第四季度前的水平低6%，但生產水平逐月改善。Memphis工廠在本季度產生了300萬美元的成本，但收入貢獻有限，預計將在2026年實現盈利。

• AAON Coil Products (ACP)：AAON Coil Products板塊的銷售額同比增長86.4%，其中Basics品牌產品銷售額增長4010萬美元，而AAON品牌產品銷售額下降1300萬美元。ERP系統的實施顯著影響了AAON品牌設備的生產效率，使得毛利率收縮1990個基點。Basics品牌的生產受ERP影響較小，訂單積壓保持強勁。

• Basics：Basics品牌的銷售額同比增長20.4%，主要受數據中心解決方案需求的推動。儘管毛利率同比收縮60個基點，但連續兩個季度實現了環比增長。Basics品牌在數據中心市場表現強勁，液體冷卻設備佔年初至今數據中心銷售額的40%，並與Applied Digital達成戰略合作，進一步鞏固了其在AI數據中心領域的地位。

• 數據中心業務：Basics品牌的數據中心銷售額在本季度同比增長127%，年初至今增長269%。液體冷卻解決方案的需求顯著增加，預計未來幾年將推動Basics品牌的持續增長。

• Alpha Class產品：AAON的高性能熱泵平臺Alpha Class產品銷售額同比增長8%，訂單量增長約61%，顯示出市場接受度的提升。

• 全國賬户業務：AAON品牌的全國賬户訂單同比增長163%，佔2025年上半年AAON品牌總訂單的35%，較2024年上半年的20%顯著提升。

• 訂單積壓：AAON品牌的訂單積壓同比增長93%，環比增長22%。Basics品牌的訂單積壓保持穩定，預計隨着Memphis工廠的產能逐步釋放，將進一步推動增長。

• ERP系統實施：ERP系統的實施對Longview工廠的生產效率和供應鏈造成了顯著影響，但管理層採取了分階段實施策略，並計劃在2026年底前完成全面部署。儘管短期內存在挑戰，但長期來看，ERP系統將帶來顯著的運營和經濟效益。

市場/行業競爭格局

• 數據中心市場競爭加劇：AAON的Basics品牌在數據中心市場表現強勁，特別是在液體冷卻設備領域，其銷售額同比增長127%，年初至今增長269%。然而，數據中心市場技術快速演變，競爭對手可能加速推出新技術和解決方案，對AAON的市場份額構成挑戰。

• 國家賬户戰略提升競爭力：AAON品牌的國家賬户訂單同比增長163%，佔總訂單的比例從去年同期的20%提升至35%。這一戰略顯著增強了AAON的市場競爭力，但其他競爭對手可能通過類似的客户定製化策略爭奪市場份額。

• Alpha級產品的市場滲透：AAON的Alpha級高性能熱泵產品銷售額同比增長8%，預訂量增長61%。儘管這一產品具有技術優勢，但市場上其他高效能熱泵產品的競爭可能對其增長形成壓力。

• ERP實施影響生產效率：AAON在Longview工廠的ERP系統實施導致生產效率下降，影響了AAON品牌的供應鏈和生產能力。這種短期運營問題可能被競爭對手利用，爭取客户訂單。

• Basics品牌的快速增長與產能限制：Basics品牌的銷售額同比增長20.4%，但由於產能限制，其增長潛力受到一定製約。競爭對手可能通過更快的產能擴張搶佔市場機會。

• 行業價格競爭與成本壓力：AAON通過價格上漲和關税附加費改善了毛利率，但行業內其他企業可能通過更具競爭力的定價策略吸引客户，從而加劇價格競爭。

• 非住宅建築市場疲軟：儘管AAON在非住宅建築市場的訂單表現優於行業整體，但市場整體需求疲軟可能為競爭對手提供低價策略的機會，進一步加劇競爭。

• 數據中心液體冷卻技術的定製化需求：AAON在與Applied Digital的合作中展示了其定製化解決方案的能力，但其他競爭對手可能通過技術創新和戰略合作爭奪這一快速增長的市場份額。

• 長期毛利率目標的競爭壓力：AAON將長期毛利率目標設定為32%-35%，但競爭對手可能通過更高效的運營或更低的成本結構挑戰AAON的盈利能力。

• 資本支出與擴張計劃的競爭風險：AAON計劃在2025年投入2.2億美元資本支出以支持擴張，但其他競爭對手可能通過更快的擴張或更低的資本支出實現市場滲透，增加競爭壓力。

公司面臨的風險和挑戰

• **ERP系統實施問題**：AAON在Longview工廠的ERP系統上線導致生產效率顯著下降，尤其是AAON品牌設備的生產受到了嚴重影響，進而影響到Tulsa工廠的線圈供應。這種系統性問題導致銷售額減少約3500萬美元，毛利潤損失約2000萬美元。

• **供應鏈中斷**：ERP系統實施期間，主要外部線圈供應商也在進行ERP升級，導致Tulsa工廠的線圈供應受限，進一步加劇了生產和銷售的中斷。

• **毛利率下降**：由於生產效率下降和不利的產品組合，AAON的毛利率同比下降950個基點，至26.6%。此外，Memphis新工廠在2025年第二季度產生了300萬美元的成本，但幾乎沒有收入貢獻。

• **品牌銷售下滑**：AAON品牌銷售額同比下降20.9%，主要由於供應鏈和ERP中斷，而Basics品牌雖然增長90%，但尚未完全彌補AAON品牌的下滑。

• **運營現金流惡化**：截至2025年年中，運營現金流由去年同期的1.279億美元流入轉為3100萬美元的流出，主要由於營運資本增加、資本支出上升以及股票回購計劃。

• **資本支出壓力**：公司預計2025年資本支出為2.2億美元，較去年同期增長18.7%，這對現金流和財務靈活性構成壓力。

• **數據中心市場依賴**：雖然Basics品牌在數據中心市場表現強勁，但其快速增長對Memphis工廠的產能依賴較大，而Memphis工廠尚未完全投入運營，可能限制未來增長。

• **市場環境挑戰**：非住宅建築市場需求疲軟，儘管AAON通過國家賬户戰略和Alpha級產品取得了一定的市場份額，但整體市場環境仍對公司增長構成壓力。

• **ERP實施的長期影響**：儘管公司計劃在2026年底前完成ERP系統的全面實施，但未來在其他工廠（如Tulsa）的上線過程中可能仍會面臨類似的效率下降和運營中斷風險。

• **庫存和營運資本壓力**：為支持Memphis工廠的產能提升和主要數據中心項目，公司需要在短期內繼續增加庫存，這可能進一步加劇營運資本壓力。

公司高管評論

• **Matt Tobolski**：表示第二季度業績未達預期，稱ERP系統的實施對公司運營造成了顯著影響，尤其是Longview工廠的ERP上線導致生產效率下降，並進一步影響了Tulsa工廠的線圈供應。他強調管理層正在採取措施解決問題，並對公司長期戰略的強勁性充滿信心，同時預計2026年毛利率將實現雙位數增長，目標為32%-35%。

• **Rebecca Thompson**：詳細說明了第二季度的財務表現，包括銷售額同比下降0.6%，毛利率下降950個基點，非GAAP調整后每股收益下降64.5%。她指出，ERP實施和供應鏈問題導致銷售額減少約3500萬美元，毛利潤減少約2000萬美元。此外，她提到公司在運營現金流方面從去年同期的流入1.279億美元轉為流出3100萬美元，主要原因是營運資本增加和資本支出上升。

• **Joseph Mondillo**：強調公司將繼續保持透明度，並在ERP實施的關鍵里程碑上向投資者提供定期更新。他還指出，儘管當前面臨短期挑戰，但公司核心業務的基本面依然強勁。

• **Matt Tobolski**（再次發言）：提到AAON品牌的訂單量同比增長顯著，特別是在國家賬户戰略和Alpha Class產品的推動下。他對下半年生產和毛利率的逐步恢復表示樂觀，並指出價格上漲和關税附加費將對未來的銷售和利潤率產生積極影響。

• **Rebecca Thompson**（再次發言）：預計2025年全年資本支出為2.2億美元，並表示儘管短期內營運資本投資仍將保持高位，但預計到第三季度中期后將有所緩解。

• **Matt Tobolski**（總結發言）：對公司未來發展表示樂觀，認為儘管當前面臨挑戰，但公司將從中吸取經驗並變得更加強大。他重申了對長期增長和價值創造的承諾，並強調數據中心市場和Basics品牌的強勁需求將成為未來增長的重要驅動力。

分析師提問&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析師提問**：關於下半年業績指引下調的原因，ERP實施的影響有多大？ **管理層回答**：下半年業績指引下調主要是由於AAON Coil Products (ACP) 業務的ERP實施影響較大。7月底的生產效率仍比目標低20%，但我們看到逐月改善。此外，Tulsa工廠的生產起點較低，也對業績產生了一定影響。

• **分析師提問**：Oklahoma業務在下半年毛利率的增長潛力如何？ **管理層回答**：Oklahoma業務的毛利率仍面臨一些壓力，主要來自Memphis工廠的啟動成本和Basics產品的臨時生產安排。但我們預計長期毛利率將回到32%-35%的目標範圍。

• **分析師提問**：數據中心業務的積壓訂單環比持平，是否有需求放緩的跡象？ **管理層回答**：數據中心市場需求依然強勁，積壓訂單持平主要是因為我們目前的生產能力有限。Memphis工廠的全面投產將在年底顯著提升產能，預計2026年將進一步推動訂單增長。

• **分析師提問**：Applied Digital合作對Basics品牌的未來有何意義？ **管理層回答**：Applied Digital是AI數據中心領域的重要客户，我們為其提供高性能冷卻解決方案。這一合作是長期關係的開端，未來將為Basics品牌在AI數據中心市場帶來持續增長機會。

• **分析師提問**：AAON品牌的訂單增長是否主要來自市場份額的提升？ **管理層回答**：是的，AAON品牌的訂單增長主要得益於全國賬户戰略和Alpha類產品的市場接受度提升。儘管非住宅建築市場整體疲軟，我們的訂單表現顯著優於市場。

• **分析師提問**：2026年Memphis工廠的財務貢獻如何？ **管理層回答**：2025年Memphis工廠的啟動成本對財務有一定拖累，但2026年隨着產能的全面釋放，預計將成為財務的正面貢獻因素，尤其是在支持Basics品牌增長方面。

• **分析師提問**：積壓訂單的價格和毛利率是否受到保護？ **管理層回答**：AAON品牌的積壓訂單價格相對有利，包含了3%的價格上漲和6%的關税附加費。Basics品牌訂單中大部分也包含價格調整條款，能夠應對潛在的成本波動。

• **分析師提問**：非住宅建築市場的未來趨勢如何？ **管理層回答**：我們認為市場已接近周期底部，未來12-18個月可能會逐步回暖。一旦利率和其他宏觀因素趨於穩定，市場將找到新的平衡點。

• **分析師提問**：Basics品牌的長期毛利率是否有可能與AAON品牌持平？ **管理層回答**：目前Basics品牌的快速增長階段對毛利率有一定壓力，但隨着產能擴張和效率提升，長期來看有可能達到與AAON品牌相當的水平。

• **分析師提問**：管理層將如何提供ERP實施的最新進展？ **管理層回答**：我們將在達到重要里程碑時提供更新，可能通過季度電話會或其他形式進行披露，以保持透明度。 總結來看，分析師對AAON的短期挑戰表示關注，尤其是ERP實施的影響，但對其長期增長潛力和市場份額提升的戰略表示肯定。

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