百果園集團(02411.HK)：「好果報恩」重塑性價比心智！2025年上半年同店客流雙位數增長

百果園集團（02411.HK）2024年財報顯示，公司營收102.73億元，同比下降9.8%；歸母淨虧損3.86億元，較2023年盈利3.62億元大幅轉虧。這一業績波動主要源於三方面：消費疲軟導致需求收縮，主動關閉低效門店966家（總門店數降至5127家），以及推行「高品質高性價比」戰略帶來的短期讓利。其中，毛利率從11.5%降至7.4%，主因「好果報恩」等折扣活動及品牌投入增加。

戰略轉型成為關鍵應對舉措。2024年8月，公司啟動「1212」品類運營策略，通過每月一款「好果報恩」爆品重塑性價比心智。例如3.9元/個的獼宗獼猴桃、3.98元/500g的進口香蕉等產品，帶動活動期間銷售額增長388.4%，客流提升534.1%。同時，禮品業務佔比從10.6%提升至12.4%，春節禮盒店均銷售增長21%，顯示場景化消費拓展成效。

供應鏈能力仍是核心壁壘。百果園覆蓋全球26國800余個直採基地，建立298項農殘檢測及「四度一味一安全」分級體系（糖酸度、鮮度等六維標準），支撐46個自有招牌果品牌發展。2024年招牌果銷售佔比達14.7%，其中花凰鳳梨銷售額同比增長85.4%。全鏈路損耗率控制在5%以內，倉儲配送中心覆蓋全國180多個城市，體現高效運營基礎。

加盟體系矛盾亟待化解。行業普遍存在高抽成（8%-30%）、強制壓貨等問題，加盟商經營利潤率僅5%-8%。為緩解壓力，百果園暫停特許權使用費至2025年7月，提供開業補貼（首年營業額4%），並關閉高租金門店推動單店毛利環比回升超10%。優化后現金流顯著改善，經營活動現金流淨額從負值轉正至1.6億元，現金儲備達23.4億元。

增量市場佈局初現突破。To B業務收入同比增長22%至12.56億元，覆蓋商超、茶飲及大健康客户；海外出口增速近20%，新增梨、藍莓等品類，並在印尼試水2家門店。深圳般果科技GMV達25.9億元，覆蓋457個城市倉，支撐供應鏈複用能力驗證。

資本市場分歧與未來挑戰並存。2025年8月，董事長余惠勇「教育消費者」言論引發股價單日暴跌8%，市值較高點縮水70%。但部分機構關注到終端回暖信號：2025年上半年同店客流雙位數增長，戰略調整成效或於2026年傳導至盈虧平衡。長期價值仍錨定於社區零售「三近法則」——地理近（最后一公里觸達）、心理近（「三無退貨」服務）、需求近（家庭場景匹配）。

百果園的收縮本質是「減脂增肌」策略：關閉15.9%低效門店，資源向高坪效商圈傾斜，與海底撈2021年「啄木鳥計劃」邏輯一致。其矛盾折射出水果零售業的共性挑戰：在生鮮電商擠壓下，品類專營店需平衡品質溢價與大眾性價比需求。若能通過透明化品控（如公開農殘數據）、重構加盟商利益分配（共擔損耗）及清晰產品分層（高端禮盒+平價爆品），供應鏈效率仍可能轉化為可持續壁壘。

當前業績陣痛期驗證了一個商業規律：水果零售終將回歸民生屬性，企業的核心價值不在於教育市場，而在於精準呼應消費者在品質與成本間的永恆權衡。