【德邦海外市場】關鍵周到來

（來源：德邦證券研究）

上周全球股市大多上行。越南VN30指數領漲全球主要市場；美股三大指數集體上行，道指、納指和標普500漲跌幅分別為1.4%、3.9%和2.4%；歐洲市場三大主要指數整體上漲，德國DAX指數上漲3.2%，法國CAC40上漲2.6%，英國富時100指數微幅上行0.3%；亞太地區大多上行，恆生科技上漲1.2%，僅印度SENSEX30指數回調達0.9%。

關鍵周到來，聯儲降息需等待CPI確認。在7月底FOMC會議上，聯儲內部分歧已經通過2張反對票、1位理事缺席顯露出來。近期新的變化更是加深了聯儲內部的分歧，臨時接任理事的斯蒂芬·米蘭雖然尚不確認能否趕上9月會議，但作為聯儲內部的降息派代表，沃勒與鮑曼對於降息的支持愈發堅定，這兩位甚至明確喊出年內降息三次，而其他票委選擇默不作聲，鮑威爾近期也沒有發出過多的聲音。考慮到本周美國7月的CPI數據即將公佈，聯儲官員將在該數據公佈后對后續貨幣政策進行新的考量，加上這也是BLS（勞工統計局）局長被解僱后的第一個重磅數據，市場也會加大對該數據準確性的考察，從聯儲降息路徑的角度看，本周公佈的CPI將產生重要影響。

地緣關税迎來關鍵期。在本周，關税談判和地緣局勢也將迎來一場重頭戲：8月15日美俄領導人將在阿拉斯加舉行會晤，根據法國國際廣播電臺消息，會晤交流內容可能包括領土讓步。但是目前俄烏雙方的訴求差異巨大，俄方要求對頓涅茨克、盧甘斯克、扎波羅熱和赫爾松的領土控制，並要求克里米亞的領土承認，還要求烏方停止接受西方軍援，並永久放棄加入北約；而烏方要求俄全面撤軍，並尋求來自西方的安全保障，包括繼續獲得武器支援，以及部署歐洲維和部隊。在俄烏雙方訴求差異如此大的情況下，8.15美俄會晤能取得怎樣的進展具有很大的不可測性。一旦會談不順，美方可能會加大對俄的經貿制裁，甚至包括二級制裁購買俄油的經濟體，這樣會顯著加劇全球經貿的不穩定性。

市場波動加劇，關注降息交易。本周經濟數據和地緣關税層面都會迎來重大事件，市場波動加劇是可以預期的大概率事件，但是重大事件的發生往往意味着方向的不確定性，從投資的角度看，在事件發生前對事件后續方向進行博弈的性價比較低，利用事件衝擊帶來的高波動對具有可持續性的看好方向進行佈局反而是一個好的選擇。

策略應對：利用高波機會佈局長線。年內看，聯儲預計降息落地且次數可能在2-3次，降息交易主線值得關注。美債方面，短債雖好，受久期和通脹回落的帶動，長債的優勢會更大；美股方面，XBI在羅素2000純成長的各板塊中具有彈性優勢，此前受衞生部裁員和疫苗調查的壓制因素正在消退，這也是我們下半年主推的重點方向。

風險提示：海外通脹反彈超預期；全球經濟景氣度不及預期；地緣政治局勢超預期。

1. 全球股票市場表現

1.1. 漲跌幅

1.2. 估值

2. 重要數據發佈前瞻

3. 流動性

4. 風險提示

1） 海外通脹反彈超預期。一旦美歐通脹在未來幾個月出現超預期反彈，不僅可能造成美歐央行收緊流動性，還會給權益市場估值端帶來衝擊。

2） 全球經濟景氣度不及預期。美國經濟呈現轉弱跡象，若全球經濟進入下行周期，市場也將迎來負面衝擊。

3） 地緣政治局勢超預期。如果巴以、伊朗或俄烏衝突升級，將引發全球避險情緒升溫，帶動市場劇烈波動。

    報告信息    

證券研究報告：《關鍵周到來| 海外市場周報 20250811》

對外發布時間：2025年8月11日

證券分析師：薛威

資格編號：S0120523080002

郵箱：xuewei＠tebon.com.cn

證券分析師：譚詩吟

資格編號：S0120523070007

郵箱：tansy＠tebon.com.cn

報告發布機構：德邦證券股份有限公司

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