珠光材料全球市場「換擋」：跨國併購的長期行業牽引力

金吾財訊 | 7月末，一樁對價高達6.65億歐元的跨國併購，正式完成最后的交割。

德國默克在法蘭克福舉辦的交接儀式上，正式把表面解決方案業務（Surface Solutions)資產交割給環球新材國際（06616.HK），至此環球新材國際該項跨國併購大功告成。

此次交易創下國內珠光材料行業最大規模跨國併購紀錄，標誌着這家中國珠光材料領軍企業正式躋身全球行業第一梯隊，其全球化戰略邁入新紀元。這也意味着，環球新材國際正再一次藉助跨國併購拓寬海外業務版圖，並藉助對方在國際市場的影響力，加速佈局包括汽車產業鏈在內的更具想象力的高端市場。

復刻吉利「跨越式併購」 打通國際市場

這樁業內矚目的併購最早風聞於2022年11月，2024年7月雙方正式簽署協議，最終的交易對價為6.65億歐元，相當於環球新材國際2024年營業收入16.49億元（未特別説明均為人民幣，下同）的3.4倍。

作為一場「跨越式」的併購，某種程度上來説是一個非常值得深挖的價值博弈故事。

公告顯示，此次交易的標的資產涵蓋德國默克在德國、日本、美國的多家子公司及生產基地，主要供用於汽車（塗料）、化粧品和工業的表面解決方案。2024年，標的資產的業務收入為4.02億歐元。

換言之，併購完成后，環球新材國際的營業收入將被推升至現有水平的3倍。就賬面而言，予目標公司的估值低於12.8倍的行業中位數，可以説是一樁「划算」的買賣。但環球新材的這次跨國併購，更多值得玩味的是其復刻吉利收購沃爾沃的那份「經典」。

當年吉利汽車併購沃爾沃，初期雖飽經市場質疑，卻很快用事實證明這是一步極具戰略高度的前瞻性妙棋。彼時正值全球金融危機余波未平，資產價格跌入谷底，歐洲產業格局正經歷劇烈調整，而中國車企的國際化訴求如燎原之火般迫切。三大因素交織之下，吉利果斷在「危機中抄底」，從福特手中接過其計劃剝離的非核心資產沃爾沃。當時沃爾沃的估值處於歷史低位，恰逢人民幣升值周期，海外收購的性價比如同被放大鏡聚焦般格外凸顯。對於彼時的吉利而言，高端技術與品牌力的缺失，如同橫亙在國際市場門前的巨石，使其知名度與銷量始終難以突破。而沃爾沃手握數千項專利技術，不僅能直接填補吉利的技術空白，更關鍵的是，它如同一張鑲金的入場券，能讓吉利快速叩開歐美市場的大門。吉利精準捕捉到這「天時地利」的絕佳時機，更輔以「人和」的智慧——併購之初便承諾維持沃爾沃原有的管理團隊與品牌定位，后續通過聯合研發提升自身實力，最終不僅讓沃爾沃「枯木逢春」，更讓吉利躋身全球一線車企陣營，完成脱胎換骨的蜕變。這場看似「倒反天罡」的操作，也成為中國企業海外併購融合的標杆案例。

細究之下，環球新材國際此次的併購戰略與步伐，與吉利當年簡直如出一轍。當下全球供應鏈重構引發資產價值重估，歐洲新材料產業正經歷技術迭代期的陣痛，而中國新材料企業正迫切需要突破高端市場壁壘，這三重契機如同歷史的復刻版，為環球新材鋪就了併購的黃金賽道。

環球新材同樣深諳「人和」之道，在併購預案中明確承諾保留原團隊的決策權與技術研發體系，SUSONITY也將以獨立品牌身份繼續服務全球市場。這場併購或將復刻吉利與沃爾沃的傳奇，讓環球新材在全球新材料領域完成從追隨者到領跑者的華麗轉身。

「相信雙方能通過本次交易實現優勢互補，進一步強化供應鏈、降低生產成本並實現協同效應。」環球新材國際董事會表示，目標公司強大品牌、龐大且滿意度高的客户羣、已覆蓋全球大部分主要市場的商貿渠道，將幫助公司有效觸達國際客户，實現增量銷售，在全球化佈局方向再邁出重要一步。

從地方性新材料工廠舞到國際化大平臺

從產業視角看，本次交易的意義遠非「規模擴張」這般簡單。默克Surface Solutions業務在全球高端化粧品、汽車塗料及工業功能材料市場中已形成技術深度與品牌高度的雙重壁壘。其旗下品牌如Rona®、Xirallic®、Lazer Flair®等，長期服務於全球高端汽車品牌、頭部化粧品個護集團等行業標杆客户。通過本次交割，環球新材國際不僅獲得領先的專利組合、穩定的高端客户羣，還建立起全球範圍的產品研發與應用協同平臺。

這家2011年誕生於廣西柳州的珠光顏料生產商，每一步前行的軌跡都清晰可辨。2019年前后，它已成為國內珠光顏料行業領先者；2021年7月，成功登陸港交所，叩開國際資本市場的大門；2023年，果斷出手併購知名珠光材料企業韓國CQV，正式邁開海外征伐的步伐；而如今，作為新材料領域中少有具備全流程合成雲母製造能力的中國企業，環球新材國際更具魄力地將全球行業龍頭的相關業務收入囊中，通過本次併購整合，錨定全球產業高端價值鏈核心位置。短短五年間，環球新材國際以「三連跳」的凌厲之勢，高效完成了全球化佈局的華麗蜕變。

今年6月，環球新材國際董事會主席蘇爾田在德國舉辦的第二屆中歐企業ESG最佳案例大會上透露，環球新材國際正在整合相關業務，採取「不復制、不替換，共建共識」策略，保留原有團隊架構並強化跨文化溝通，探索中歐企業合作新範式。

另據瞭解，環球新材國際與韓國CQV的業務整合也已進入深度協同階段。交易完成后，環球新材國際持有CQV已發行股份的42.45%，為單一最大股東。2024年，雙方市場渠道整合成效顯現，聯合拓展歐洲、美洲及東南亞市場，進一步提升了公司在全球高端市場及新興市場的市場份額持續提升。2024年度，公司營收增長55%，毛利率保持50%以上，併成功助力CQV實現盈利倍增。今年6月，環球新材國際還通過全資附屬公司增持CQV 3.16%的股權。該項目的成功落地，也為本次SUSONITY整合后的表現釋放提供了積極參考。

Buff加身，深化入局高端汽車產業鏈

隨着全球珠光顏料行業的高速發展，其應用版圖正不斷擴張。在塗料、塑料、油墨、汽車、化粧品等傳統領域的堅實基礎上，已進一步延伸至汽車塗料、工業機器設備塗料、航空航天、兒童玩具、家居裝飾、食品包裝等多元場景。而基材相關研究技術的持續突破，更為行業注入了快速成長的強勁動能。國金證券研報數據披露，2023年全球珠光材料的市場規模235.0億元，2016-2023年複合增長率14.1%，2030年市場規模將達到440億，2023-2030年複合增長率9.4%。

而汽車產業的蓬勃發展也為汽車塗料行業提供了有力支撐。公開資料顯示，全球汽車塗料市場的價值在2023年為237.2億美元，預計2032年能達到572.7億美元，複合年增長率達到為10.4％。

作為珠光顏料領域的領先者，德國默克表面解決方案業務截至2024年底在汽車塗料、化粧品及工業應用領域的收益分別為1.48億歐元、1.48億歐元和1.06億歐元，汽車塗料和化粧品收入佔比均高達36.82%。

隨着此次併購整合的深入，環球新材國際或將藉助新能源車快速發展的東風和整合后SUSONITY的市場優勢，擴大在高端汽車塗料領域市場份額，預期來自汽車塗料的銷售淨額貢獻比例將持續提升。

值得注意的是，近年來國內汽車塗料領域在持續突破，嘗試打破外資在高端功能塗料領域的壟斷。環球新材國際不僅積極向外擴張尋求破局，也注重內生發展，着重佈局高端產能。截至2024年2月，其七色珠光二期珠光材料工廠已正式投產，設計年產能為3萬噸珠光顏料產品，重點生產高端汽車耐候級、化粧品級、特殊功能級珠光材料。此外，杭州桐盧亞太區總部及年產10萬噸人工合成雲母生產基地項目正穩步推進，預計2025年年底初步建成。

結語：

環球新材國際管理層在本次併購的交割儀式上表示，「未來雙方將共同構建一個融合亞洲速度與歐洲精度的全球協同平臺。從單一材料企業轉向表面性能材料解決方案平臺，將GNMI全球資源、市場通路與戰略願景將與SUSONITY深厚的技術底藴、品牌積澱和人才優勢深度融合，催化出跨文化、跨技術、跨市場的全新價值。」