中金：維持創科實業(00669)跑贏行業評級 目標價115.49港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，基本維持創科實業(00669)2025/2026年EPS預測 0.70/0.80美元。公司當前股價對應2025/2026年17.4/15.2倍P/E，該行維持目標價115.49港幣，對應25/26年21.5/18.6倍P/E，有22.6%上行空間，維持跑贏行業評級。公司公佈1H25業績，2025年上半年收入78.33億美元，同比增長7.1%;歸母淨利潤6.28億美元，同比提升14.2%，業績符合該行預期。

中金主要觀點如下：

Milwaukee持續超行業表現，Ryobi實現高單位數增長

分產品來看，1H25電動工具收入74.25億美元，同比增長7.9%，主要品牌Milwaukee按照當地貨幣收入計算收入同比增長11.9%，Ryobi同比增長8.7%。1H25地板護理業務收入4.08億美元，同比下降4.6%，主要由於VAX品牌在英國和澳大利亞的需求下降。分地區來看，1H25公司北美收入58.72億美元，同比增長7.5%;歐洲收入14.01億美元，同比增長11.9%，其他地區收入5.6億美元，同比下降6.5%。

公司盈利能力提升，存貨提升以應對可能關税變化

1H25公司綜合毛利率40.3%，同比提升0.3ppt，主要由於高價值產品Milwaukee增長以及消費級品牌盈利能力提升。公司1H25淨利率8.0%，同比提升0.5ppt。1H25研發費用率同比增長0.5ppt至4.6%，銷售費用率同比提升0.2ppt至17.2%，管理費用率和財務費用率分別同比下降0.9/0.2ppt至9.5%/0.7%。存貨同比增長6.61%，根據公司公開業績會，公司提升產成品庫存以應對2025年下半年可能的關税變化。

持續觀察降息之后終端需求改善

2025年以來，美國終端房屋銷售同比持續下降，2025年6月美國新屋銷售同比下降6.6%，成屋銷售同比持平。2025年1-3月，中美關税預期導致終端提前下單，終端渠道以及公司庫存水平提升。根據美國經濟分析局數據，2025年3月美國工具、五金及用品實際年化消費額419.4億美元，同比增長3.8%。2025年5-6月，五金工具行業終端需求有所擾動，6月美國工具、五金及用品實際年化消費額399.5億美元，同比下降3.4%，該行建議持續關注降息之后終端銷售改善情況。

風險提示：美國降息預期推迟;新產品推廣力度不及預期;美國關税超預期。