長城晨會精選0812|電力及公用事業/基金/傳媒

（來源：長城證券產業金融研究院）

電力及公用事業

行業周報（7.28-8.1）：山東、寧夏發佈 136 號文承接方案，廣東省煤電容量電價上調

板塊市場表現：

（1）行業估值：本周（2025.8.1）申萬公用事業行業指數PE（TTM）為18.42倍，上周為18.77倍，2024年同期為17.92倍；本周（2025.8.1）申萬公用事業行業指數PB為1.51倍，上周為1.54倍，2024年同期為1.57倍。

（2）板塊漲跌幅：申萬公用事業行業指數下跌1.84%，漲跌幅低於上證指數0.90個百分點，低於滬深300指數0.09個百分點，低於創業板指1.09個百分點，在31個申萬一級行業漲跌幅中排名第13名。火力發電、水力發電、熱力服務、光伏發電、風力發電、電能綜合、燃氣申萬指數漲跌幅-1.58%、-1.99%、-2.60%、-2.22%、-2.39%、-1.79%、-0.59%。

（3）個股漲跌幅：勝通能源+33.37%、山高環能+8.43%、新築股份+6.90%、ST金鴻+6.23%、*ST聆達+3.95%。相關推薦標的：華能國際+3.70%、上海電力+3.53%、國投電力+1.10%、福能股份-1.15%、川投能源-1.71%、中國核電-1.72%、南網儲能-1.94%、中國廣核-2.13%、國電電力-2.15%、中閩能源-2.42%、吉電股份-2.27%、廣西能源-2.40%、長江電力-2.64%。

行業動態：山東省發改委發佈關於公開徵求《山東省新能源機制電價競價實施細則（徵求意見稿）》意見的通知。寧夏自治區發改委：「136號文」承接方案出臺：存量機制電價0.2595元/kWh，增量競價範圍0.18~0.2595元/kWh。廣東省煤電機組容量電價調整為每年每千瓦165元。

重點數據跟蹤：本周，秦皇島山西優混（5500）動力煤平倉價為649元/噸，周環比變幅為+1.85%；印尼、澳洲、山西省廣州港5500K動力煤庫提價分別為702.93、727.15、770.00元/噸，周環比變化分別為0.93%、1.08%、1.32%。根據中國綠色電力證書交易平臺口徑，2025.7.28-2025.8.3，風電/光伏發電掛牌成交量合計爲4.31、11.39萬張。2025.7.28-2025.8.1，全國CEA成交量分別為31.02、65.80、33.33、66.70、52.27萬噸，全國CEA累計成交均價分別為71.89、73.41、73.62、71.99、74.78元/噸。

風險提示：宏觀經濟下行風險、政策執行情況不及預期、用電量需求下滑、裝機量不及預期、來水/風不及預期、市場電價不及預期。

行 業 周 報

基金研究

7 月交易量再度反彈，消費酒類 ETF 獲資金流入

上周國內主要股票指數全線下跌，其中滬深300、上證50和上證指數等大盤指數漲跌幅分別為-1.75%、-1.48%和-0.94%。中證500、中證1000和創業板指等中小盤指數漲跌幅分別為-1.37%、-0.54%和-0.74%。風格指數漲跌互現，其中金融風格、周期風格、消費風格、成長風格和穩定風格指數漲跌幅分別為-1.61%、-2.28%、-0.41%、-0.32%和-2.27%。成長風格下，大盤成長、中盤成長和小盤成長風格指數漲跌幅分別為-0.35%、0.94%和-2.26%。

綜合ETF基金中，上周交易額為694.84億元，比前周增加50.46億元。其中，中大盤風格綜合ETF交易額為345.55億元，增加5.28億元；中小盤綜合ETF交易額為357.02億元，增加48.33億元。

截止上周，32只主題ETF的平均周漲跌幅為-1.57%。其中大盤風格ETF平均周漲跌幅為-2.76%，中小盤風格ETF平均周漲跌幅為-0.59%。從成交量來看，我們跟蹤的主題ETF總成交額為818.64億元，比前周變化-35.82億元。其中，大盤風格ETF成交額為418.37億元，變化-66.15億元；中小盤風格ETF的成交額為400.27億元，增加30.33億元。

統計綜合和行業主題下最具代表性的ETF表現。從收益來看，綜合類ETF漲跌互現，其中位列前三的ETF為雙創50ETF、1000ETF、創業板，漲跌幅分別為-0.49%、-0.55%、-0.65%。位列最后三位的ETF為深100ETF、300ETF、300ETF，漲跌幅分別為-1.88%、-1.73%、-1.67%。行業主題類ETF漲跌互現，其中位列前三的ETF為5GETF、醫藥ETF、生物醫藥，漲跌幅分別為3.47%、2.00%、1.86%。位列最后三位的ETF為煤炭ETF、有色ETF、新汽車，漲跌幅分別為-5.11%、-4.97%、-4.16%。從資金流向來看，綜合類ETF中，大部分寬基指數都有小幅資金淨流出。行業主題中，銀行、消費、酒等權重板塊有資金大幅流入。

風險提示：股票指數型基金不能規避股票市場的系統性風險。海外股票市場指數型基金，不能規避海外股票市場的系統性風險。商品指數基金不能規避商品市場風險。股票指數型基金市場風險大於普通股票型和混合型基金。貨幣市場基金，不能規避利率市場風險。

行 業 動 態 點 評

傳媒互聯網

國內外大模型加速迭代，關注 AI 多模態應用及 AI Agent 進展

事件：近期，國內外大模型加速迭代，國內方面（1）7月28日智譜發佈其最新一代旗艦模型GLM-4.5；（2）7月28日阿里開源視頻生成模型通義萬相Wan2.2，為業界首個使用MoE架構的視頻生成模型。海外方面8月6日多家公司宣佈（1）谷歌DeepMind宣佈推出第三代通用的世界模型Genie3；（2）Anthropic發佈新模型ClaudeOpus4.1，編程能力以及複雜多步驟問題處理能力顯著提升；（3）OpenAI發佈了兩款開源模型GPT-OSS-120B和GPT-OSS-20B，時隔六年再度發佈開源模型。

國內外大模型加速迭代，有望加速AI應用生態繁榮。近期，我國國內外大模型加速迭代，其中：

國內方面（1）7月28日智譜發佈其最新一代旗艦模型GLM-4.5，定位為融合推理、編碼和智能體能力的智能體基座模型，在涵蓋推理、編程、智能體等場景的12項基準測試中，GLM4.5的綜合性能取得了全球開源模型SOTA；（2）7月28日阿里開源視頻生成模型通義萬相Wan2.2，其中文生視頻模型和圖生視頻模型為業界首個使用MoE架構的視頻生成模型，總參數量為27B，激活參數14B，在同參數規模下可節省約50%的計算資源消耗，在複雜運動生成、人物交互、美學表達等維度上取得了顯著提升。

海外方面（1）谷歌DeepMind宣佈推出第三代通用的世界模型Genie3，相較傳統視頻生成模型，Genie3可以進行實時交互，且具備較強「記憶力」以及環境一致性，上述突破有望加速模型向應用層的轉變，或將率先應用於遊戲、自動駕駛等多個領域；（2）Anthropic發佈新模型ClaudeOpus4.1，在編程能力方面實現了實質性突破，SWE-BenchVerified上該模型得分達到74.5%，且升級后的Opus模型在處理複雜多步驟問題時更加高效，定位為更有效的AIAgent；（3）OpenAI時隔六年再度發佈了兩款開放權重語言模型GPT-OSS-120B和GPT-OSS-20B，支持低/中/高的3種推理強度，同時開放了推理鏈，GPT-OSS-20B可在16GB內存的設備上運行，GPT-OSS-120B需要約80GB內存，適合包括Mac電腦在內的個人設備。

我們認為全球基礎大模型能力持續升級，成本下探以及效果提升有望持續推動多模態AI應用及AIAgent生態繁榮，基於AI的數字互動有望成為下一個傳媒互聯網產業的熱門賽道。

應用層面：建議重點關注AI多模態應用以及AIAgent商業化落地進展。2025年作為AI多模態應用以及AIAgent商業化元年，建議持續關注其商業化進展。其中AI多模態應用方面，我國文生圖、文生視頻等應用均維持全球領先地位，例如圖片生成領域的美圖，C端產品美圖秀秀、美顏相機以及B端產品美圖設計室等共同發力；視頻生成領域的快手近期發佈「靈動畫布」1.0版本，且25Q3將推出面向專業團隊的「工作室會員」，未來有望融入Agent能力，打造AI創意工作臺，我們預計全年可靈收入有望突破10億人民幣，二者均在海外市場實現了快速增長。AIAgent方面，隨AI多模態能力提升以及MCP、A2A等標準協議推出持續賦能生態，我國AIAgent商業化落地持續推進，例如（1）金蝶國際：蒼穹Agent平臺2.0，同時開發了金鑰財報（財報分析智能體）、ChatBI（企業問數智能體）、招聘智能體、差旅智能體以及企業知識智能體；（2）邁富時：推出AI-Agentforce智能體中臺，打造出企業級、生產級的智能體一站式開發與運營平臺，該產品整合了從設計、部署到運維的全生命周期能力，已將該「底座+中臺」能力應用至醫藥、汽車、零售、金融、製造、泛娛樂等多個行業，結合各行業Know-How，構建「AIAgent智能體中臺+行業場景+智能工具」的定製化產品矩陣。

風險提示：AI技術進展不及預期，應用落地不及預期，AIAgent落地不及預期，AI商業化進程不及預期。