財經早報：35萬億險資重構底倉資產 特朗普宣佈黃金不會被加徵關税

專題：A股正處第一次「系統性‘慢’牛」 有望穩紮穩打、挑戰更高

【重磅新聞】

中美斯德哥爾摩經貿會談聯合聲明

　　中國將繼續（一）修改税委會公告2025年第4號規定的對美國商品加徵的從價關税的實施，自2025年8月12日起再次暫停實施24%的關税90天，同時保留對這些商品加徵的剩余10%的關税；並（二）根據日內瓦聯合聲明的商定，採取或者維持必要措施，暫停或取消針對美國的非關税反制措施。

【頭條要聞】

中美雙方同意延長暫停關税期限，特朗普簽署行政令再延長90天，外交部發聲

　　白宮官員8月11日證實，美國總統特朗普已簽署行政令，將中美貿易的關税休戰期延長90天。此舉暫緩了美國對中國商品加徵高額關税的計劃，為美國零售商應對年底關鍵假日購物季爭取了時間。此前，美中雙方設定的關税休戰期即將到期。延長后，休戰期將持續至11月中旬，使電子產品、服裝、玩具等年底熱銷商品在秋季進口高峰時能繼續享受較低關税。新行政令維持了當前的關税水平，避免了税率大幅飆升可能引發的貿易波動。目前，美國對部分中國進口商品徵收30%關税，中國對部分美國商品則徵收10%關税。

事關第一大稅種！增值税法實施條例公開徵求意見，專家解析將如何影響納税人

　　8月11日，據財政部官網消息，財政部、税務總局就《中華人民共和國增值税法實施條例（徵求意見稿）》公開徵求意見。據瞭解，《中華人民共和國增值税法》將於2026年1月1日起施行。增值税是我國第一大稅種，2024年全國增值税收入約6.57萬億元，佔全部税收收入38%。增值税覆蓋國民經濟所有行業和全鏈條，涉及面廣、影響大，關係廣大納税人切身利益。

全球投資者關注中國股市四大焦點！AH股差異、反內卷舉措等

　　今夏國際投資者都在關心什麼？摩根士丹利最新研報給出答案。在8月8日發佈的研報中，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅總結並解答了全球投資者在近期交流中，對中國股市提出的幾大焦點問題，包括AH股表現差異、港股能否持續跑贏A股、反內卷舉措，以及下半年中國股市資金流向展望。

瞄準機器人「推理大腦」！英偉達推出具身智能推理模型Cosmos Reason  

　　英偉達介紹稱，自從OpenAI多年前發佈CLIP模型以來，視覺語言模型已經改變了計算機視覺任務，例如物體與模式的識別等。然而，此前的模型無法解決多步驟任務，也難以應對模糊或新穎的現實體驗。憑藉記憶和理解能力，Cosmos Reason能夠使機器人和AI具身代理「像人類一樣推理」，並在真實世界中採取行動。

　　在英偉達給出的案例中，運行視覺推理模型的機器人手臂，成功根據「麪包+烤麪包機」的場景，推斷出最合理的下一步動作是將麪包放進烤麪包機進行烘烤，並將思考邏輯轉化成機器手臂的操作指令。

剛剛，特朗普宣佈：黃金不會被加徵關税！金價大跌  

美國總統特朗普在社交媒體上寫道：「黃金不會被徵收關税！」消息公佈后，貴金屬價格大跌。截至發稿，COMEX黃金期貨跌2.78%，報3394.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.29%，報37.66美元/盎司。上周五，美國海關與邊境保護局宣佈黃金進口需繳納關税。根據這項裁定，1公斤和100盎司金條將適用特朗普於8月7日生效的按國家徵收關税的措施。這項裁定也導致貴金屬價格創歷史新高。

　　如果這項裁定得以維持，將對全球黃金市場產生深遠影響。有分析人士表示，長期來看，貴金屬價格或震盪偏強運行。避險溢價與政策寬松共振推動黃金價格強勢突破前高，技術面需重點觀察能否站穩3500美元/盎司大關，3400美元/盎司附近大概率已構築了堅實的技術基底；白銀則跟隨黃金漲勢有效突破38.5美元/盎司的關鍵壓力位，站穩該位置后，工業消費情緒修復疊加金融屬性傳導，價格有望挑戰39美元/盎司關口。

35萬億險資重構底倉資產 權益配置盤澆灌「時間的玫瑰」  

　　權益投資的配置盤具有鮮明的「一手現金流，一手長股投」特徵。「這兩年我們在大力推動股票投資從交易類資產向OCI（其他綜合收益）類資產轉移，增加股息收益現金流，降低對交易價差收益的依賴；同時，在推動市價類向長股投類資產轉移，儲備長期股權投資標的。」一家上市險企投資部門人士告訴記者。這也是行業當下流行的做法。密集在二級市場觸發舉牌，長期投資改革試點漸次落地，股權投資數量增長、形式拓展……險資正在以股為錨，以多種方式加速入市，在股票、股權等權益工具選擇和挖掘上，更具有長期主義視角。不過，險資入市仍然存在一些堵點，只有將其破除，才能讓險資真正發揮耐心資本和壓艙石作用，在權益資產配置中收穫「時間的玫瑰」。

月內15家上市公司披露控制權變更進展  

　　受「併購六條」推動，上市公司加速產業整合，積極併購產業鏈上下游資產，並通過收購優質科技企業向新質生產力方向轉型升級。政策引導、產業升級與市場環境共振大背景下，上市公司控制權變更日益活躍。「目前，監管層持續優化併購重組機制，通過精簡審覈流程、提升交易效率，顯著提振了市場參與主體的積極性。在經濟結構轉型升級背景下，企業通過控制權變更加速資源整合與戰略轉型，既可快速佈局新能源、人工智能等產業，又能完善產業鏈協同，強化核心競爭力；優質資產也可通過併購重組實現證券化。」隋東介紹。上市公司的控制權發生變更后，投資者較為關注新控股股東資質、變更動機和后續計劃，以及是否有明確的資產注入計劃等。

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【話題公司】

被傳共建全球首個稀土人民幣穩定幣，中國稀土集團、螞蟻集團同日闢謠    

　　8月11日，中國稀土集團有限公司發佈聲明指出，近日，部分網絡媒體流傳「中國稀土集團與螞蟻集團、中國人民銀行共建全球首個稀土人民幣穩定幣」等相關信息。針對此虛假編造、嚴重誤導公眾並擾亂金融秩序的信息，中國稀土集團進行嚴正聲明指出，公司從未與相關機構、單位就所謂「稀土人民幣穩定幣」開展任何形式的合作、磋商或計劃，該信息系不法分子惡意編造，請社會公眾和廣大投資者不信不傳。

突然爆雷！知名AI軟件供應商股價暴跌超25%！  

　　AI軟件供應商C3.ai在美股盤中一度暴跌超30%。截至收盤，該公司股價跌幅超過25%。稍早之前，該公司披露的第一財季營收大幅低於預期，虧損也進一步擴大。上周，美股市場已有不少公司因為業績不及預期而導致股價大跌，其中包括AI服務器供應商超微電腦、社交媒體巨頭Snap等。

　　隔夜，美股三大指數小幅收跌，道指跌0.45%，納指跌0.3%，標普500指數跌0.25%。大型科技股多數下跌，蘋果、微軟、英偉達、谷歌、亞馬遜、Meta、AMD小幅下跌；英特爾漲超3%，特斯拉漲超2%，消息面上，特斯拉已向英國能源監管機構申請家庭用電供應許可證。

　　值得關注的是，美國銀行的最新月度調查顯示，約91%的基金經理表示美國股市被高估，這一比例創下2001年以來新高。此外，49%的基金經理表示新興市場股票被低估，這是自2024年2月以來的最高水平。

資本市場多元化退市渠道進一步暢通 今年已有5家公司宣佈主動退市  

　　8月8日晚間，兩家公司宣佈退市。其中，天茂實業集團股份有限公司發佈公告稱，擬以股東會決議方式主動撤回*ST天茂A股股票在深交所的上市交易；大唐高鴻網絡股份有限公司因財務造假收到證監會行政處罰告知書，可能被實施重大違法強制退市。今年以來，資本市場多元化退市渠道進一步暢通，主動退市和重大違法強制退市的公司數量增多。在「應退盡退」原則下，資本市場有進有出、優勝劣汰的市場生態逐漸形成。

【行業熱點】

創新葯再出「爆款」！中慧生物上市首日一度漲逾169%    

光刻膠核心材料光引發劑價格持續走高 概念股梳理  

腦機接口商業化起航：三地公佈醫療服務價格 多個股年內股價翻倍  

衞星互聯網建設提速，上市公司掘金產業鏈機遇   

具身智能應用場景「遍地開花」 業內預計2026年或為量產元年  

市場需求呈現爆發式增長 液冷產業鏈業績有望迎來釋放  

繼特斯拉后再接大單！三星電子重返iPhone供應鏈

國產減肥藥加速突圍：如何與進口藥競爭？是否還有BD預期？

【行情動態】

A股：昨日A股三大指數集體收漲，滬指六連陽，收盤再創年內新高。截至收盤，滬指漲0.34%，報3647.55點；深成指漲1.46%，報11291.43點；創業板指漲1.96%，報2379.82點。滬深兩市合計成交額18269.73億元。盤面上，能源金屬、元件、風電設備、PEEK材料、CPO、固態電池等板塊和概念股漲幅居前；貴金屬、銀行、影視院線、中船系、可燃冰等板塊和概念股跌幅居前。PEEK材料概念股再度爆發，中欣氟材、金發科技漲停，華密新材、新瀚新材漲超10%；能源金屬板塊高開震盪，盛新鋰能、天齊鋰業、贛鋒鋰業漲停；算力硬件股震盪走強，勝宏科技再創歷史新高。下跌方面，黃金股集體調整，赤峰黃金跌超5%。

港股：港股收盤，恆生指數漲0.19%，恆生科技指數跌0.01%。港股科技ETF（159751）漲0.27%，恆生港股通ETF（159318）漲0.15%。板塊方面，電腦與外圍設備、海上運輸板塊漲幅靠前；多元化REIT、經銷商板塊跌幅靠前。個股方面，松景科技大漲超121%，佰達國際控股大漲超55%；小鵬汽車-W漲5.36%，創科實業漲4.35%；金界控股跌10.06%，國富氫能跌11.34%；贛鋒鋰業漲20.91%，龍蟠科技漲18.8%。

美股：三大股指走弱，納指跌0.3%；中長期美債收益率波動不大；英特爾漲超3%，公司CEO陳立武前往白宮與特朗普會面。周一美股尾盤走弱，投資者等待本周即將公佈的7月美國通脹數據以尋找美聯儲9月政策決定的更多線索，並關注即將舉行的美俄首腦會議對烏克蘭戰爭走向的影響。截至收盤，道指跌200.52點，跌幅0.45%，報43975.09點，納指跌0.30%，報21385.40點，標普500指數跌0.25%，報6373.45點。明星科技股跌多漲少，特斯拉漲2.8%，Meta漲1.0%，微軟跌0.1%，谷歌跌0.2%，亞馬遜跌0.6%，蘋果跌0.8%，英偉達跌0.35%。

歐股：歐洲斯托克50指數跌0.3%，英國富時100指數漲0.32%，法國CAC40指數跌0.57%，德國DAX30指數跌0.49%，富時意大利MIB指數跌0.10%。

【市場策略】

　　近期，A股市場兩融交易活躍，兩融交易額佔A股成交額的比例在8月4日-8月7日連續4個交易日超10%。兩融余額佔A股流通市值的比例在8月5日-8月8日連續4個交易日為2.30%。從歷史高點來看，2015年2月10日兩融交易額佔A股成交額的比例達22.23%，2015年7月3日兩融余額佔A股流通市值的比例達4.73%。中國銀河證券策略首席分析師楊超表示，兩融余額作為反映市場情緒和槓桿水平的重要指標，8月5日以來升至2萬億元上方，為2015年7月以來首次重返兩萬億元關口。但兩融余額佔A股流通市值、兩融交易額佔A股成交額指標均處於歷史中樞水平，遠低於2015年峰值。

　　「兩融規模持續擴大反映了市場風險偏好有所提升，A股市場流動性環境整體較為寬松。」方正證券分析師朱成成認為。從近期A股成交額來看，8月5日以來，A股成交額連續5個交易日超1.6萬億元，市場活躍度持續提升。

　　對於A股市場，朱成成認為，A股趨勢性上行行情有望延續。今年以來我國各行業生產仍實現穩步增長，上半年GDP同比增長5.3%，經濟運行總體保持平穩態勢，宏觀基本面整體有韌性。上市公司盈利當前同樣處於下行周期尾聲階段，疊加反內卷等一系列政策利好出台，企業盈利后續有望逐步改善。此外，當前市場流動性充裕，風險偏好顯著改善，有望推動A股繼續向好。

　　「流動性與中長期政策預期驅動A股走勢向上，市場風險偏好上升帶動賺錢效應擴散。」楊超表示，短期來看，流動性向好支撐下，預計市場維持在震盪偏高中樞運行。隨着重要節點臨近，依然要關注不確定性對市場情緒的擾動。8月進入中報密集披露期，市場或處於局部熱點輪動行情之中，把握業績預期較好、景氣度較高的行業配置機會。

　　「交易型資金推動主題行情活躍，波動率上升預期下‘紅利+小微盤’的啞鈴風格階段性迴歸。」華泰證券研究所策略首席分析師何康表示，兩融余額創逾十年新高、公募報會數量回升，流動性驅動行情或仍有增量資金支撐。短期在半年報密集披露期下市場波動或放大，但下行空間相對有限，可能主要以板塊輪動的方式消化交易擁擠度壓力。一些積極因素有望支撐市場情緒，流動性充裕下交易擁擠度壓力消化后市場或再度上攻。

【新股申購】

　　無

【公告速遞】

【停牌】

　　無

【復牌】

　　300620 光庫科技

　　600421 *ST華嶸

【品大事】

露笑科技：籌劃發行H股股票並在香港聯交所上市

　　露笑科技公告，公司正在籌劃境外發行股份（H股）並在香港聯交所上市事項，公司正在與相關中介機構就此次H股上市的具體推進工作進行商討，相關細節尚未確定。

中國重工：自8月13日起連續停牌直至終止上市

　　中國重工公告，中國船舶擬以向公司全體換股股東發行A股股票的方式換股吸收合併公司。公司A股股票將自8月13日，即異議股東現金選擇權申報日開市起連續停牌，此后進入現金選擇權行權申報、清算交收階段，不再交易，公司股票繼續停牌直至終止上市。8月12日為公司股票最后一個交易日。

北大醫藥：與北京大學國際醫院業務合作終止后面臨主營業務全面中止風險

　　北大醫藥公告，公司全資子公司北京北醫醫藥與北京大學國際醫院的長期服務合同即將到期，雙方決定在2025年5月終止業務合作。由於北醫醫藥的主營業務高度依賴與國際醫院的合作，預計將導致公司2025年銷售收入減少約6億元，淨利潤減少約4，000萬元。2026年起可能面臨營業收入減少約10.27億元，淨利潤減少約6，869萬元的風險。公司正在探索北醫醫藥轉型新方向，但存在不確定性。若轉型失敗，公司可能面臨關停並轉風險。

恆瑞醫藥：兩款藥品納入擬突破性治療品種公示名單

　　恆瑞醫藥公告，公司子公司蘇州盛迪亞生物醫藥有限公司、上海盛迪醫藥有限公司的注射用瑞康曲妥珠單抗（SHR-A1811）、阿得貝利單抗注射液被國家藥監局藥品審評中心納入擬突破性治療品種公示名單，公示期7日，這也是瑞康曲妥珠單抗第9次納入擬突破性治療品種公示名單。

復星醫藥：控股子公司與Expedition簽署許可協議

　　復星醫藥公告，公司控股子公司復星醫藥產業與Expedition簽訂《許可協議》，復星醫藥產業授予Expedition除中國境內及港澳地區以外的全球範圍、許可領域內開發、生產及商業化在研產品XH-S004的權利。此次合作后，仍擁有許可產品於中國境內及港澳地區的開發、生產及商業化權利。根據約定，Expedition將就此次合作向復星醫藥產業支付至多1.2億美元不可退還的首付款、開發及監管里程碑付款。此外，基於許可產品於許可區域的年度淨銷售額達成情況，由Expedition向復星醫藥產業依約支付至多5.25億美元的銷售里程碑款項。

潤陽科技：擬出售控股子公司空氣盒子51.01%股權

　　潤陽科技公告，公司擬將控股子公司浙江空氣盒子新材料有限責任公司（簡稱「空氣盒子」）51.01%的股權，以408萬元的價格轉讓給戴增賢。交易完成后，公司將不再持有空氣盒子的股權。戴增賢為空氣盒子的少數股東。

吉視傳媒：公司不參與投資目前上映的影片

　　三連板吉視傳媒發佈股票交易風險提示公告，鑑於近日公司股價波動幅度較大，公司股價存在短期上漲過快后的下跌風險。公司關注到，近期有媒體報道將公司歸於國資雲、影視等熱門概念。經自查，公司不涉及「國資雲」相關業務；不參與投資目前上映的影片。

【觀業績】

萬華化學：上半年淨利潤61.23億元同比下降25.10%

　　萬華化學發佈2025年半年報，上半年實現營業收入909.01億元，同比下降6.35%；歸母淨利潤61.23億元，同比下降25.1%。上半年，全球聚氨酯行業需求平穩，新能源與高端製造領域表現較好，在新能源汽車輕量化需求推動下，聚氨酯複合材料用量需求持續提升。受海外投資恢復緩慢影響，海外建築節能等領域需求弱於預期；石化行業烯烴等產品產能集中釋放，導致供需格局階段性失衡，石化產品價格走低，石化業務利潤空間進一步壓縮。

翔港科技：上半年淨利潤7831.61萬元同比增長432.14%

　　翔港科技發佈2025年半年報，上半年營業收入5.15億元，同比增長43.76%；歸母淨利潤7831.61萬元，同比增長432.14%。報告期內，公司包裝印刷業務板塊的利潤同比增幅較大。

行動教育：上半年淨利潤同比下降3.51% 擬10派10元

　　行動教育發佈2025年半年度報告，上半年實現營業收入3.44億元，同比下降11.68%；歸母淨利潤1.31億元，同比下降3.51%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利10元（含税）。

【增減持】

華勝天成：公司董監高5月26日至8月8日期間減持股份

　　華勝天成公告，2025年5月26日至2025年8月8日期間，公司董事申龍哲通過集中競價方式減持公司股份44.97萬股，佔公司總股本的0.041%；董事兼副總裁代雙珠通過集中競價方式減持公司股份13.12萬股，佔公司總股本的0.012%；首席財務官兼副總裁張秉霞通過集中競價方式減持公司股份6.25萬股，佔公司總股本的0.0057%；職工監事劉亞玲通過集中競價方式減持公司股份5.27萬股，佔公司總股本的0.0048%。

【籤大單】

中國電建：子公司簽訂約69.94億元南非供水擴建項目合同

　　中國電建公告，公司下屬子公司中國水電建設集團國際工程有限公司和南非Entsika公司與南非跨卡勒登隧道管理局簽訂南非莫科洛-鱷魚河（西）供水擴建項目2期合同，合同金額約69.94億元。項目建設工期約48個月。

往期回顧