信達晨會（2025/08/12）電子：工業富聯公司點評報告 | 新消費：康耐特光學公司點評報告

（來源：信達證券研究）

【電子】工業富聯(601138)公司點評報告：淨利潤處於預告上限，AI CapEx增長核心受益（莫文宇）

【新消費】康耐特光學(2276.HK)公司點評報告：產品結構優化，智能眼鏡發展明確（姜文鏹）

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國務院新聞辦公室將於2025年8月15日上午10時舉行新聞發佈會

國務院新聞辦公室將於2025年8月15日（星期五）上午10時舉行新聞發佈會，請國家統計局新聞發言人、總經濟師、國民經濟綜合統計司司長付凌暉介紹2025年7月份國民經濟運行情況，並答記者問。

事關存錢取錢 央行等三部門向社會徵求意見

為更好預防和遏制洗錢和恐怖融資活動，規範金融機構客户盡職調查、客户身份資料及交易記錄保存行為，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證監會起草了《金融機構客户盡職調查和客户身份資料及交易記錄保存管理辦法（徵求意見稿）》並向社會徵求意見。

市場監管總局發佈《動力鋰電池運輸安全及多式聯運技術要求》國家標準

8月11日，市場監管總局（國家標準委）批准發佈《動力鋰電池運輸安全及多式聯運技術要求》（GB/T 45915—2025）國家標準，將於2026年2月1日起實施。市場監管總局表示，該標準對於進一步提高動力鋰電池綜合運輸服務效率、提升運輸安全管控能力，完善動力鋰電池綜合運輸服務體系具有重要意義，有利於更好支撐我國建設完整、先進的新能源產業鏈，塑造產業發展新動能。

《支持學前教育發展資金管理辦法》修訂印發

8月11日，財政部、教育部修訂並印發《支持學前教育發展資金管理辦法》。其中指出，落實學前教育免保育教育費政策。免除符合條件的公辦幼兒園在園兒童保育教育費。對在教育部門批准設立的民辦幼兒園就讀的適齡兒童，參照當地同類型公辦幼兒園免除保育教育費水平給予相應減免。

中國中小企業協會公佈最新數據顯示 中小企業運行發展預期平穩

8月10日，中國中小企業協會公佈最新數據顯示，2025年7月中國中小企業發展指數為89.0，與上月持平。中國中小企業協會表示，當前，外部環境不確定性仍然較大，國內需求緩慢增長，7月多地出現極端天氣，中小企業總體平穩，承壓前行。

2025年前7個月上合示範區對上合組織其他成員國進出口增長26.1%

據海關統計，2025年前7個月，上合示範區對上合組織其他成員國進出口532.6億元，同比增長26.1%。其中出口268.8億元，增長21.5%；進口263.8億元，增長31.0%。上合示範區產業集聚優勢推動出口快速增長，冰箱、洗衣機等機電產品出口值增長13.8%，紡織服裝類產品出口值增長27.6%。

國家郵政局：7月中國快遞發展指數為414.3 同比提升5.2%

8月11日，國家郵政局發佈2025年7月中國快遞發展指數報告。數據顯示，2025年7月中國快遞發展指數為414.3，同比提升5.2%。其中發展規模指數、服務質量指數、發展能力指數和發展趨勢指數分別為570.5、566.5、220.7和69.5，同比分別提升12.1%、0.3%、1%和11.2%。7月，行業保持良好運行，市場規模穩步擴大，服務體驗持續改善，干線運能不斷增強，對經濟發展的帶動作用進一步發揮。

中汽協：7月新能源汽車銷售126.2萬輛 同比增長27.4%

中汽協發佈數據，2025年7月，新能源汽車產銷分別完成124.3萬輛和126.2萬輛，同比分別增長26.3%和27.4%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的48.7%。1-7月，新能源汽車產銷分別完成823.2萬輛和822萬輛，同比分別增長39.2%和38.5%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的45%。

全國鐵路暑運累計發送旅客近6億人次

國鐵集團稱，自7月1日暑運啟動以來至8月10日，全國鐵路累計發送旅客5.99億人次，同比增長3.9%。

亞洲首臺體外模型智能化系統落地張江

亞洲首臺體外模型智能化系統正式落地位於上海浦東張江的生物芯片上海國家工程研究中心，標誌着高保真3D類器官進入高通量工業化生產階段，有望大幅降低新葯研發成本。

報告摘要

電子：莫文宇

首席分析師

S1500522090001

工業富聯(601138)公司點評報告：淨利潤處於預告上限，AI CapEx增長核心受益

事件：8月10日，工業富聯發佈2025年半年報。2025年上半年公司實現營業收入3,607.60億元，同比增長35.58%；毛利率6.60%，同比下降0.13pct；歸母淨利潤121.13億元（業績預告119.58億元-121.58億元），同比增長38.61%。2025年第二季度公司實現營業收入2,003.45億元，同比增長35.92%；毛利率6.50%，同比提升0.50pct；歸母淨利潤68.83億元，同比增長51.13%。

點評

AI算力需求驅動營收高增，雲計算業務進一步擴大優勢。2025年，全球多家大型雲服務商對AI基礎設施建設資本開支延續擴張趨勢，AI算力投入持續火熱。隨着雲服務商持續推進AI算力佈局，AI服務器市場呈現持續增長態勢。據TrendForce數據顯示，2025年AI服務器需求持續成長，且ASP貢獻較高，產值將達2,980億美元，佔整體服務器產值佔比提升至7成以上。公司在AI服務器領域已建立堅實的研發與智能製造優勢，客户粘性持續增強，技術與產能優勢日益凸顯。公司在雲計算業務方面，產品結構持續優化，AI服務器在雲計算業務中的佔比穩步擴大。第二季度公司整體服務器營收增長超50%，雲服務商服務器營收同比增長超150%，AI服務器營收同比增長超60%。GB200系列產品實現量產爬坡，良率持續改善，出貨量逐季攀升。

網絡設備需求爆發，高速交換機需求提速。受惠客户某些特定機種的熱銷，公司精密機構件業務上半年出貨量同比增長17%。展望下半年，智能型手機市場高階化趨勢將持續GenAI與摺疊裝置將為產業帶來新增長動能。交換機業務方面，上半年800G高速交換機營收較2024全年增長近三倍。公司通過深化合作與優化產品結構，鞏固了在覈心客户羣體的市場份額，進一步夯實了公司在全球高性能計算及AI基礎設施領域的競爭力。同時，公司通過持續擴大全球產能佈局版圖，深度整合產業鏈資源，有效強化了公司產能交付的優勢。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2025E/2026E/2027E營業收入分別為8046.29/9876.00/10871.37億元，yoy+32%/+23%/+10%；歸母淨利潤分別為303.94/405.35/450.91億元，yoy+31%/+33%/+11%。公司系算力鏈核心個股，我們看好公司在該領域的發展前景，維持對公司的「買入」評級。

風險因素：AI發展不及預期風險；宏觀經濟波動風險；短期股價波動風險。

新消費：姜文鏹

首席分析師

S1500524120004

康耐特光學(2276.HK)公司點評報告：產品結構優化，智能眼鏡發展明確

事件：公司發佈2025上半年業績報告，25H1實現收入10.84億元（同比+11.0%），歸母淨利潤2.73億元（同比+30.7%）。公司為全球鏡片龍頭，產品結構持續優化、價格帶&盈利中樞延續向上趨勢。

產品結構穩步優化。分產品來看，25H1標準化鏡片/功能鏡片/定製鏡片收入分別為5.13/3.83/1.85億元（同比分別+20.0%/+8.8%/-4.9%），毛利率分別為33.6%/40.6%/61.9%（同比分別+2.8/+2.8/+2.4pct）。公司整體銷量為0.93億件（同比+7.5%），高折射率鏡片（在標準化鏡片中）、高附加值鏡片（在功能鏡片中）、高端定製產品（在定製鏡片中）佔比提高成功驅動量價齊升、毛利率穩步優化。

市場多元佈局，海外產能逐步落地。分地區來看，2025H1境內/亞洲（除中國大陸）/美洲/歐洲/大洋洲/非洲分別實現收入3.59/2.95/2.20/1.71/0.26/0.13億元（同比+19.0%/+22.6%/-1.8%/+6.0%/-30.5%/+22.2%），公司銷售區域多元、替代難度較高，H1關税影響有限。此外，公司預計日本60萬套定製化產線預計H2投產、泰國生產基地H2開工建設，我們預計公司未來應對貿易風險能力有望持續提升。

智能眼鏡規劃明確，放量可期。在XR業務方面（AR&AI眼鏡），公司持續推進與國內科技&消費電子企業客户的合作，1）海外客户：合作項目數量持續增加，個別重點項目的工作重心已從前期驗證階段轉向擴大生產規模；2）國內客户：部分項目已實現產品交付，且獲得終端用户良好反饋。此外，公司已通過發行H股引入重要股東（香港歌爾泰克），融資8.3億元用於智能眼鏡&XR頭戴設備鏡片和視覺解決方案。公司供應鏈能力突出、技術上領先同行，伴隨科技巨頭25年逐步入場，我們預計公司XR業務有望加速放量。

盈利能力優異，費用管控優化。25H1公司毛利率為41.0%（（同比+1.8pct），淨利率為25.2%（（同比+3.8pct），毛利率穩步優化主要得益於1）產品結構改善，2）自動化產線升級驅動生產效率提升。此外，公司加大費用管控，25H1期間費用率為13.9%（同比-1.8pct），其中銷售費用率為5.0%（同比-0.5pct）、管理&研發費用率為8.6%（同比-1.1pct）、財務費用率為0.3%（-0.2pct）。

盈利預測：我們預計公司2025-2027年主業實現歸母淨利潤5.6、6.7、8.1億元，對應PE估值分別為35.1X、29.2X、24.3X。

風險因素：下游需求不及預期風險，智能眼鏡業務拓展不及預期風險

近期電話會議預告及回顧

近期調研活動預告

證券研究報告名稱：《工業富聯2025半年報點評：淨利潤處於預告上限，AI CapEx增長核心受益》

對外發布時間：2025年8月10日

報告發布機構：信達證券研究開發中心

報告作者：莫文宇 S1500522090001

證券研究報告名稱：《康耐特光學：產品結構優化，智能眼鏡發展明確》

對外發布時間：2025年8月10日

報告發布機構：信達證券研究開發中心

報告作者：姜文鏹 S1500524120004