國元證券-美護商社行業周報：上美股份盈喜，若羽臣籌劃港股上市-250811

（來源：研報虎）

報告要點：

市場表現

　　本周(2025.08.04-2025.08.08)，商貿零售/社會服務/美容護理分別-0.38%/-0.11%/1.70%，在31個一級行業中排名第29/28/20，同期上證綜指+2.11%，深證成指+1.25%，滬深300+1.23%。

　　細分子板塊來看，本周飾品/個護用品/貿易漲幅居前，分別+5.53%/+4.23%/+2.09%。教育/互聯網電商/專業連鎖跌幅居前，分別為-1.92%/-1.66%/-1.46%。

本周行業重點事件及資訊

　　國務院辦公廳發佈《關於逐步推行免費學前教育的意見》。明確從2025年秋季學期起，免除公辦幼兒園學前一年在園兒童保育教育費。

　　2025年7月份核心CPI同比上漲0.8%，漲幅連續3個月擴大。受暑期出遊旺季影響，飛機票、旅遊、賓館住宿和交通工具租賃費價格環比分別上漲17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，漲幅均高於季節性水平。

　　(1)美護：上美股份預計25H1實現收入40.9-41.1億元，同比增長約16.8%-17.3%；淨利潤同比增長約30.9%-35.8%。若羽臣正籌劃發行H股股票並申請在港交所主板掛牌上市。毛戈平以中國代表土壤為靈感推出全新大地眼影系列。丸美生物投資企業摩漾生物完成新一輪數億元融資。資生堂集團25H1淨銷售額230.2億元，同比下滑7.6%，核心營業利潤同增21%。瑩特麗25H1淨收入5.25億歐元，同增5.0%，彩妝業務增長17.6%。

　　(2)出行鏈：韓國宣佈9月底開始對中國團體遊客免籤。峨眉山25H1實現營收約4.57億元，同比減少10.07%。上半年峨眉山景區接待遊客209.52萬人次，同比下降6.5%。2025年第31周(07月28日至08月03日)全國民航執行客運航班量近11.8萬架次，日均航班量16951架次，同比2024年上升1.7%，同比2019年上升11.7%。

　　(3)IP衍生品：萬代南夢宮2025財年一季度玩具業務銷售額1468億日元，同增10.6%，分部利潤同增6%。三麗鷗2026財年第一財季營收430.97億日元，同增49.1%；股東應占利潤同增37.8%，中國區域授權業務表現良好。8月8日，泡泡瑪特泰國最大旗艦店落户曼谷暹羅天地。布魯可攜首個女生向產品線「嗒豆」亮相三麗鷗嗨翻節。

　　(4)零售：中寵股份25H1營收24.32億元，同增24.32%；歸母淨利潤同增42.56%。鍋圈25H1營收32.40億元，同增21.6%；淨利潤同增122.5%。胖東來2025年7月銷售額16.66億元，1-7月累計銷售額133.86億元。

投資建議

　　維持行業「推薦」評級，重點關注美護、IP衍生品、黃金珠寶等新消費板塊。標的方面推薦：上美股份、鉅子生物、丸美生物、潤本股份、珀萊雅、潮宏基、布魯可、福瑞達等。

風險提示

　　下游需求不及預期的風險，貿易摩擦的風險，地緣政治的風險，行業競爭加劇的風險。