新沃債券市場周報

（來源：新沃基金微財富）

當前債市多空因素較為均衡，一方面，風險偏好雖處於修復通道，但其對債市的壓制效應已邊際減弱，疊加央行明確呵護流動性的態度下資金面延續寬松，DR007預計維持在1.4%-1.5%區間波動，對債市形成基礎支撐；另一方面，8月8日新券利息收入增值税恢復徵收的政策落地，引發存量券的短期搶籌潮，推動老券收益率下行，而新券因需補償税負成本，發行利率面臨上行壓力，新老券利差可能走闊至5-10BP，這一結構性分化雖擾動市場，但未改變中期邏輯。基本面數據上，7月通脹呈現積極信號：CPI環比轉漲0.4%，核心CPI同比升至0.8%，反映內需政策顯效，但PPI同比降幅維持-3.6%，工業品價格仍承壓，疊加此前製造業PMI回落，表明經濟修復動能尚不穩固，對債市尚未構成實質性利空。外部環境上，美國非農數據疲軟及就業下修強化美聯儲降息預期，美債收益率大幅下行，間接緩解人民幣資產壓力。綜合看，債市在政策調整與數據驗證下仍難突破震盪格局，短期內關注新券發行利率對債市情緒的指引，同時持續跟蹤資金面邊際變化、專項債供給放量及中美關税動向，在震盪市中把握波段機會。

【2025.08.04-2025.08.09】國內外重點事件和數據一覽:

資金面

8月04日-8月08日，央行淨回籠資金5365億元。本周央行累計開展了11267億元7天期逆回購；本周共有16632億元逆回購到期。同時，央行於周五開展7000億元3個月買斷式逆回購，對衝同期限4000億元到期后，本月3個月買斷式逆回購淨投放3000億元。

8月04日-8月08日，銀行間資金面持續寬松。跨月過后央行雖持續淨回籠，季節性轉松趨勢佔主導，周五央行加碼買斷式逆回購操作后，資金利率進一步下探。全周來看，DR001、DR007運行中樞分別較前一周變動-5.59bp、-8.25bp至1.31%、1.45%；R001、R007運行中樞分別較前一周變動-8.40bp、-11.40bp至1.35%、1.47%。

8月04日-8月08日，本周資金面持續寬松，中短端表現相對強勢；而長端則受到一級發行活動和權益市場波動的制約，呈現區間震盪態勢。周五地方債平穩發行后，市場情緒趨於穩定。

截至8月08日，1年、2年、5年、10年和30年期國債到期收益率分別為1.35%、1.40%、1.55%、1.69%和1.96%，分別較8月01日變動-2.28bp、-3.02bp、-2.32bp、-1.68bp和+1.10bp。國債10Y-1Y利差走闊0.60bp至33.85bp，10Y-5Y利差走闊0.64bp至14.37bp，30Y-10Y利差走闊2.78bp至27.09bp。1年、5年和10年期國開債到期收益率分別為1.50%、1.66%和1.78%，分別較8月01日變動-0.16bp、-1.12bp和+1.71bp。具體而言：

周一(08.04)，資金面均衡寬松。債市先強后弱，主要現券收益率多數上行。上周五尾盤，財政部公告自8月8日起對新發行國債、地方債、金融債利息收入恢復徵收增值税，受此影響市場對老券需求提升，疊加央行逆回購操作明顯上量帶動資金面寬松，早盤現券收益率持續下行，不過隨着股市低開高走，現券由強轉弱，並且午后股市快速衝高進一步壓制債市情緒，現券震盪走弱直至尾盤。全天1年期國債收益率較上個交易日下行0.37bp至1.37%，10年期國債收益率較上個交易日上行0.24bp至1.71%，30年期國債收益率較上個交易日上行0.10bp至1.95%。

周二(08.05)，資金面均衡寬松。債市震盪偏強，主要現券收益率多數下行。央行公開市場大額淨回籠，疊加權益表現強勢，早盤債市情緒偏弱，現券收益率普遍小幅上行。而后市場傳大行買入7-10年國債，多頭發力下長債普遍下行翻紅，走出股債雙強，尾盤受止盈情緒影響現券回吐部分下行幅度。全天1年期國債收益率較上個交易日下行0.05bp至1.37%，10年期國債收益率較上個交易日下行0.22bp至1.71%，30年期國債收益率較上個交易日上行0.85bp至1.96%。

周三(08.06)，資金面均衡偏松。債市震盪偏強，主要現券收益率多數下行。債市依舊缺乏明顯主線，日內延續震盪行情，長債收益率上下反覆，波幅有限，午間隨着大行買債等傳聞繼續發酵迎來一波下行，10Y國債此后維持在1.7%下方。日內權益漲勢依舊，但債市情緒承壓有限，長債多維持小幅震盪下行，中短端行情明顯偏強。全天1年期國債收益率較上個交易日下行0.38bp至1.37%，10年期國債收益率較上個交易日下行0.62bp至1.70%，30年期國債收益率較上個交易日下行0.05bp至1.96%。

周四(08.07)，資金面均衡偏松。債市震盪偏強，主要現券收益率普遍下行。早盤特朗普表示或將就進口俄羅斯石油問題對中國加徵更多關税，貿易爭端升級預期帶動現券收益率低開快速下行。上午股市開盤短暫衝高后迅速轉跌，債市漲幅擴大，長債收益率下行較為順暢。臨近午盤或受7月進出口數據表現較好影響，股市快速拉昇、債市漲幅收窄。尾盤市場或博弈隔日生效的恢復徵收增值税的政策影響，「搶老券」情緒升溫帶動現券收益率小幅下行。全天1年期國債收益率較上個交易日下行0.46bp至1.36%，10年期國債收益率較上個交易日下行1.05bp至1.69%，30年期國債收益率較上個交易日下行0.70bp至1.95%。

周五(08.08)，資金面均衡偏松。債市走勢分化，中短端表現優於長端。日內資金寬松下中短端表現較好，長端走勢則較為波動。當日是增值税新規實施首日，市場對下午首批加税地方債發行情況保持謹慎觀望態度。早盤權益低開后震盪回升，長端收益率震盪上行。午后首批徵收增值税地方債發行平穩，疊加權益壓制減弱，市場情緒進一步好轉，現券收益率多數轉為下行。全天1年期國債收益率較上個交易日下行1.02bp至1.35%，10年期國債收益率較上個交易日下行0.03bp至1.69%，30年期國債收益率較上個交易日上行0.90bp至1.96%。