未來十年中國創新葯投資核心賽道分析

（來源：ETF鍊金師）

　　中國的創新葯行業正經歷一場重要的轉型，從「仿製跟隨」逐漸轉向「全球參與」，其投資價值也在迅速顯現。恆生創新葯ETF（520500）作為一款稀缺的港股創新葯投資工具，通過指數「提純」，聚焦於核心賽道並推動南向互聯互通資格落地，為投資者提供了進入高增長領域的便捷通道。

　　### 中國創新葯的十年回顧

　　根據天風證券的最新研究報告，過去十年間，中國創新葯產業在政策、行業和市場的共同推動下，經歷了從數量到質量的轉變。臨牀試驗數量已成為全球第一，FIC（首創新葯）佔比從2015年的不足10%上升至2024年的24%，僅次於美國。這一過程得益於產業鏈優勢、工程師紅利及政策改革，尤其是2015年發佈的44號文，推動藥企從「Me-too」向「BIC/FIC」升級，進一步加速了出海進程。澤布替尼作為首個在美國市場上取得超35%市佔率的國產創新葯，成爲了這一轉型的標誌。

　　### 政策的重塑與創新葯生態

　　2015年，隨着「7.22覈查」和44號文的實施，中國創新葯的定義提升至「全球新」。政策的支持不斷加碼，2018年的帶量採購政策促使藥企轉型，2020年專利法的完善則為商業化模型提供了保障。到2024年，創新葯首次被寫入國務院政府工作報告，醫保準入時間從2-3年縮短至1年，醫保基金支出三年激增15倍。

　　### 全球化的領軍企業

　　在這一波全球化的浪潮中，涌現出三類領跑者企業：首先是全球大單品，如百濟神州的澤布替尼、康方生物的PD-1/VEGF雙抗和榮昌生物的HER2 ADC，這些企業通過臨牀試驗驗證療效，海外銷售額佔比超過50%；其次是平臺型公司，例如百利天恆和信達生物，它們依靠技術積累持續推出新分子；最后是早期數據黑馬，像益方生物和科倫博泰，這些企業的創新葯物在市場上展現出強勁的潛力。

　　### 投資邏輯的轉變

　　隨着市場環境的變化，創新葯的投資邏輯也發生了顯著轉變。投資者的關注點逐漸從「國內醫保放量」轉向海外合作、早期數據和突破性療法。數據顯示，2024年中國在藥品商務拓展交易中的首付款佔比達到25%，而臨牀前和I期項目的出海比例也顯著上升。同時，納入CDE的突破性療法出海成功率遠超行業均值，顯示出市場對創新葯的高度認可。

　　### 未來的藥王級產品

　　展望未來，多個領域被寄予厚望，例如ADC（抗體藥物結合物）和雙抗/多抗等，均有可能誕生「藥王級」產品。2024年ADC的出海金額預計佔全球的20%，而對於雙抗及AI驅動的製藥技術，其潛力同樣不容小覷。例如，康方生物的卡度尼利單抗和信達生物的PD-1/IL-2融合蛋白等均顯示出良好的臨牀數據。

　　### 恆生創新葯ETF的投資價值

　　在這樣的市場背景下，恆生創新葯ETF（520500）通過去除CXO行業的公司，集中於純創新葯和生物技術企業，從而提升了投資精準度。其成分股精簡至29只，且100%含港股，前五大權重股包括康方生物、百濟神州、信達生物等核心標的。這一調整旨在避免產業鏈波動的干擾，確保投資者能夠精準捕捉藥品研發與商業化的主線。

　　### 政策與流動性的雙重支持

　　在政策層面，創新葯的國家戰略地位日益鞏固，2024年將創新葯納入政府工作報告為投資者提供了信心。同時，恆生創新葯ETF作為唯一跟蹤恆生創新葯指數的ETF，具備高流動性及資金逆勢佈局的優勢。近期，該ETF的日均成交額突破14億元，市場對創新葯板塊顯現出強烈的長期信心。

　　### 投資的機會與風險

　　結合未來催化因素，如2025年ESMO/WCLC學術會議和醫保談判的落地，投資者在佈局時可利用ETF的T+0交易優勢，逢低加倉。同時，對於風險敏感型投資者，需關注即將到來的臨牀數據及市場動態，靈活調整倉位。在這一範式轉移的浪潮中，掌握創新葯投資的核心賽道，將有助於把握中國醫藥創新的未來。