上緯新材：上半年增收不增利，基本面疲軟難撐高估值

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　　來源：證券之星

　　在機器人概念推動下經歷年內15倍暴漲的上緯新材（688585.SH），8月7日披露的2025年半年報揭開了股價與業績顯著背離的事實。公司上半年營收同比增長12.5%，但歸母淨利潤卻同比下滑32.91%。海外業務成本上升、匯兌損失擴大等因素共同對利潤形成拖累。此外，公司毛利率也持續走低至14.14%。

　　證券之星注意到，上緯新材此前股價在概念炒作下連收漲停，一度飆升至110.48元/股（前復權）的歷史高峰，其總市值也從年初不足30億元激增至445億元。在上交所重拳監管和公司基本面利空的雙重影響下，上緯新材股價一度跌停回調。截至8月11日收盤，公司股價報88.72元/股，較前幾日創下的歷史高點回撤近20%。

　　01． Q2淨利同環比直降約七成

　　2025年半年報顯示，上緯新材今年上半年實現營收7.84億元，同比增長12.5%；對應歸母淨利潤2990.04萬元，同比下降32.91%。

　　利潤下滑背后，上緯新材成本端壓力凸顯。今年上半年，上緯新材營業成本同比增長14.24%至6.73億元。公司表示，主要系營收增加，成本隨之增加，以及海運費增加所致。進一步來看，上半年期間費用中，公司財務費用同比增長178.21%至795.95萬元，去年同期為-1017.71萬元。

　　上緯新材在半年報中解釋稱，利潤下滑主系海外銷售運費及佣金增加約1100萬，二季度新臺幣兑美金匯率急升11.76%，致使海外美金應收賬款造成的匯兌損失約768萬。

　　拆解單季度看，上緯新材Q1實現營收3.69億元，同比增長10.65%；對應歸母淨利潤2255.06萬元，同比增長22.26%，環比下滑4.58%。但Q2表現懸殊，當季實現營收4.15億元，同比增長14.2%，環比增長12.35%；對應歸母淨利潤為734.98萬元，同比下降71.87%，環比下降67.41%；扣非后淨利潤479.53萬元，同比下降80.36%，環比下降77.43%。

　　另一方面，針對利潤下滑，上緯新材提及，上半年研發可回收產品檢測試驗費增加約572萬，使淨利潤較去年同期減少。數據顯示，上緯新材上半年研發費用為2149.32萬元，同比增長41.63%，主要系檢測試驗費增加所致。

　　資料顯示，上緯新材始終專注於新材料的研發、生產與銷售，主營業務涵蓋環保高性能耐腐蝕材料、風電葉片用材料、新型複合材料以及循環經濟材料等領域。

　　除成本增長擠壓利潤外，上緯新材產品端盈利能力下滑同樣對利潤構成挑戰。上半年，公司實現毛利1.11億元，毛利率為14.14%。而回溯2023及2024年同期，公司毛利率分別為16.77%、15.45%。

　　證券之星瞭解到，上緯新材所處的風電行業競爭風險加劇，去年至今，風電項目招標價格不斷逼近風電整機廠商成本，若未來競爭進一步加劇，可能會影響上游材料供應商的採購訂單。上緯新材方面向媒體坦言，近年來，風電葉片行業處在競爭紅海，公司在風電葉片領域的毛利率持續承壓，市場競爭不斷加劇。

　　拉長時間看，上緯新材的盈利能力並不強勁。2020年上市當年，公司實現歸母淨利潤1.19億元，此后業績出現大幅波動，2021年至2024年歸母淨利潤分別為1257.71萬元、8414.59萬元、7094.21萬元、8868.14萬元，變動幅度分別為-89.43%、569.04%、-15.69%、25.01%。

　　02． 概念炒作難抵基本面與監管考驗

　　自具身智能明星獨角獸上海智元新創技術有限公司（下稱「智元機器人」）擬入主上市公司后，上緯新材成為資本市場的寵兒，成為A股年內首個15倍股。

　　根據7月8日披露的權益變動報告書，智元機器人通過「協議轉讓+要約收購」組合拳拿下上緯新材控制權，擬至少收購上市公司63.62%股權，交易總對價超21億元。交易完成后，上緯新材實控人將變更為鄧泰華，核心團隊包括稚暉君等。

　　證券之星注意到，2025年「新質生產力」主題的利好政策較多，市場對科技題材的炒作熱情較高，而上緯新材作為科創板首單具身智能收購案例，在機器人概念加持下，遭遇資本市場爆炒。7月9日至7月22日，上緯新材走出十連板行情，並在8月5日創下110.48元/股（前復權）的歷史新高，總市值達到約445億元。而公司2025年初的股價僅6.51元/股，總市值不足30億元。

　　一系列炒作下，上緯新材股票交易價格嚴重脱離公司基本面。7月9日以來，上緯新材多次發佈股票交易異常波動及嚴重異常波動情形的公告。7月31日，上緯新材一度進行停牌覈查，8月5日復牌后再度漲停。公司股價自7月9日至8月5日累計漲幅達1320.05%。上緯新材風險提示稱，如未來公司股票價格進一步上漲，公司可能再次向上交所申請連續停牌覈查，投資者參與交易可能面臨較大風險。

　　值得一提的是，上交所也緊急出手。7月25日、8月1日，上緯新材接連被上交所點名，並對公司股票進行重點監控。8月5日，上交所發佈的關於上緯新材相關情況的通報顯示，部分投資者在交易該股過程中存在影響市場正常交易秩序、誤導投資者正常交易決策的異常交易行為，上交所依規對相關投資者採取了暫停賬户交易的自律監管措施。

　　在監管干預及增收不增利業績預告的利空下，8月6日，上緯新材在復牌后第二個交易日大幅低開，尾盤封死「20cm」跌停。近日，公司股價有所降温，截至8月11日收盤，該股報88.72元/股，總市值357.9億元。

　　在行業分析人士看來，上緯新材本輪暴漲的本質是「殼資源+熱門概念」的短期投機行為，而非基本面改善。隨着監管趨嚴和盈利承壓態勢顯現，股價已出現大幅回調，未來若無實質性業務整合或業績支撐，估值可能進一步迴歸理性。

　　證券之星注意到，上緯新材今年上半年前十大股東出現較大變化。半年報顯示，UBS AG、郝曉華、阜寧縣上品管理諮詢服務有限公司、袁胡雪婧新進前十大股東，分別位列第六、第八至第十大股東。（本文首發證券之星，作者|陸雯燕）

責任編輯：楊紅卜