科馬材料衝擊IPO，一家四口控股84.4%，行業面臨重大技術變革的潛在風險

今天，北交所迎來一家汽車產業鏈的公司上會！

格隆匯獲悉，北交所定於8月11日召開2025年第19次審議會議，將審議浙江科馬摩擦材料股份有限公司（簡稱「科馬材料」）的首發事項，由國投證券擔任保薦人。

科馬材料已經是IPO市場的老面孔了。2013年，公司首次嘗試衝擊創業板上市，但是最終因為業績等原因而告終。

2014年10月，公司股票在全國股轉系統掛牌，主辦券商為浙商證券。2021年3月，公司主動申請終止掛牌。

2022年6月，科馬材料再次向創業板發起衝擊，然而在回覆了深交所兩輪問詢后，公司主動撤回了創業板IPO申請。

2024年3月，公司再次在全國股轉系統掛牌，主辦券商為國投證券，目前所屬層級為創新層。

01

一家四口控股84.4%，專注於汽車摩擦片領域

科馬材料成立於2002年4月，2011年3月完成股改，註冊地址位於浙江省麗水市松陽縣。

發行前，王宗和、廖愛霞夫婦及二人的女兒王婷婷、女婿徐長城共同構成公司的實際控制人，一家四口合計控制公司總股本的84.4%。

王宗和出生於1957年1月，大專學歷，目前任公司董事長。他曾在松陽縣運輸公司工作，后在松陽縣制動材料廠、松陽縣摩擦材料廠、松陽縣民正摩擦材料廠任廠長。

廖愛霞出生於1956年9月，中專學歷，目前任公司董事、總經理助理。她曾任松陽縣古市中學教師、浙江省遂昌中學教師；后任松陽縣圖書館館員。

徐長城和王婷婷夫婦都是80后，徐長城目前在公司任董事、總經理，王婷婷任公司品牌總監。

科馬材料的主營業務為乾式摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發、生產及銷售。

公司屬於汽車零部件生產企業，產品主要應用於汽車，特別是商用車領域。

摩擦材料是應用在動力機械上，依靠摩擦作用來執行制動和傳動功能的部件材料。

按應用領域，摩擦材料可以分為制動系摩擦材料（剎車片）和傳動系摩擦材料（乾式摩擦片及濕式紙基摩擦片）。

剎車片用於制動，吸收動能；乾式摩擦片及濕式紙基摩擦片用於傳動，傳遞動力。

公司部分乾式摩擦片產品舉例，來源：招股書

其中，乾式摩擦片主要應用於離合器和扭矩減振器，適用裝配手動變速器（MT）、電控機械式自動變速器（AMT）、扭矩減振器的車輛。

濕式紙基摩擦片主要應用於液力自動變速器（AT）、濕式雙離合自動變速器（DCT）、無級自動變速器（CVT）、混合動力專用變速器（DHT）。濕式紙基摩擦片在變速器或減速器油內，利用油壓推動活塞進行工作。

02

2023年營收下滑，應收賬款佔比較高

在下游需求波動等因素的影響下，近幾年科馬材料的收入有所波動。

2022年、2023年、2024年（報告期），公司營業收入分別為2.02億元、1.99億元、2.49億元，淨利潤分別為4165.04萬元、4904.68萬元、7103.41萬元。

2023年，公司營業收入同比有所下降，主要原因在於，2022年國內商用車產銷量同比明顯下降，對公司產品需求減少所致。2023年國內商用車行業處於逐步恢復過程中，對上游產品需求的釋放及傳導需要一定時間所致。

2025年1-6月，科馬材料的營業收入約為1.36億元至1.41億元，同比增長約8.66%至12.65%；歸母淨利潤約為4300萬元至4700萬元，同比增長約為23.49%至34.98%。

關鍵財務數據，來源：招股書

按產品類型劃分，報告期內，科馬材料的收入主要來源於乾式摩擦片。

報告期內，公司乾式摩擦片的收入佔比分別為96.99%、96.84%、97.11%。2022年5月，濕式紙基摩擦片產品正式投產，目前佔比仍不高。

其中，乾式摩擦片又分為T1產品和T2產品。2023年7月，公司T1產品正式停產，專注於T2產品的生產與銷售。

2022年至2024年，公司T1產品的收入佔比由53.95%降至0.97%；相應地，T2產品的收入佔比由43.04%提升至96.14%。

公司主營業務收入按產品類型劃分情況，來源：招股書

由於T2產品的毛利率水平更高，因此，隨着T2產品佔比提升，以及部分原材料價格及能源成本下降，公司主營業務毛利率持續上升。報告期內，公司主營業務毛利率分別為34.87%、40.72%、47.24%。

與同行業公司相比，2022 年公司主營業務毛利率相對較低。

主要原因在於，受國際地緣政治不利影響，當年全球油價和銅價維持在高位，導致公司主要原材料的成本增加；且下游客户也面臨一定困境，公司未通過漲價的方式向客户傳導成本大幅上漲的壓力。

主營業務毛利率對比，來源：招股書

報告期內，公司研發投入分別為1368.20萬元、1305.53萬元、1372.40萬元，佔當期營業收入的比例分別為6.77%、6.56%、5.51%，有所下滑。

科馬材料的直接客户包括採埃孚（嘉興）、法士特伊頓、福達股份、浙江奇碟、長春一東等國內主要離合器生產企業。

公司的產品最終主要應用於中國重汽、一汽解放、東風汽車、北汽福田、濰柴集團、三一集團、沃爾沃、標誌汽車、雷諾汽車、上汽通用五菱、問界汽車等品牌企業。

報告期內，公司境內主營業務收入佔比重分別為79.33%、86.37%、81.81%，境外客户主要位於墨西哥、伊朗、埃及以及俄羅斯。

值得注意的是，科馬材料與其他汽車產業鏈的多數公司一樣，也面臨應收賬款的困擾。

各報告期末，公司應收賬款賬面余額分別為9088.36萬元、9514.86萬元、9363.80萬元，佔當期營業收入的比例分別為44.96%、47.82%、37.60%。

03

行業面臨重大技術變更的潛在風險

科馬材料所處的細分行業為傳動摩擦材料行業，涵蓋乾式摩擦片和濕式紙基摩擦片，屬於汽車零部件行業的下屬細分行業。

乘用車市場，公司乾式摩擦片產品主要應用於手動擋乘用車、傳統及新能源混合動力乘用車；

商用車市場，公司乾式摩擦片產品主要應用於手動擋商用車、AMT自動擋商用車、新能源混合動力商用車，具體情況如下：

公司產品應用領域情況，來源：招股書

目前，手動擋及AMT自動擋商用車合計佔據國內商用車市場主要比例。國內手動擋乘用車已降至較低比例，但由於新能源混合動力汽車快速發展，2022年起，國內乘用車領域需裝配乾式摩擦片的車輛比例呈上升趨勢，2024年已回升至27.94%。

但是，如果未來商用車變速器發生重大技術變更，手動擋及AMT自動擋商用車佔比明顯下降，或傳統及新能源混合動力乘用車發展不及預期等，乾式摩擦片市場需求減少，將對公司生產經營和盈利水平產生不利影響。

目前，全球乾式摩擦片市場空間約為110億元，未來三年，預計將由約120億元增長至約130億元。

國內乾式摩擦片市場空間約為15億元至16億元，未來三年，乾式摩擦片國內市場空間預計約為16億元至17億元。

科馬材料的乾式摩擦片生產工藝包括T1工藝和T2工藝。T2生產工藝是T1生產工藝的升級，行業內僅舍弗勒和科馬材料兩家企業實現大規模產業化應用，並得到主機配套客户廣泛認可。

舍弗勒在國內乾式摩擦片市場份額排名第一位，是科瑪材料的主要競爭對手。

此外，公司乾式摩擦片產品的其他競爭對手還有平和法雷奧，公司濕式紙基摩擦片產品主要競爭對手包括達耐時、恩斯克華納等。

科馬材料本次發行計劃募資2.06億元，將投資於乾式擠浸環保型離合器摩擦材料技改項目、研發中心升級項目。

總體而言，科馬材料主要產品乾式摩擦片市場前景並不樂觀，未來可能面臨手動擋及AMT自動擋商用車佔比下降的風險。公司能否在現有產品領域搶佔更多的市場份額，持續推進第二增長曲線，格隆匯將保持關注。