Beta風格領銜，一個月UMR 因子表現出色，建議關注市場敏感度高的資產

（來源：東方金工研究）

• 以滬深300指數為選股空間，最近一周，預期PEG、DELTAROE等因子表現較好，而三個月反轉、一個月波動等因子表現較差。最近一月，單季營收同比增速、DELTAROA等因子表現較好，而一個月波動、一個月UMR等因子表現較差。

• 以中證500指數為選股空間，最近一周，一年動量、預期ROE環比變化等因子表現較好，而三個月反轉、三個月機構覆蓋等因子表現較差。最近一月，一年動量、標準化預期外盈利等因子表現較好，而一個月換手、分析師認可度等因子表現較差。

• 以中證800指數為選股空間，最近一周，預期ROE環比變化、預期PEG等因子表現較好，而一個月波動、三個月反轉等因子表現較差。最近一月，DELTAROA、單季營利同比增速等因子表現較好，而非流動性衝擊、一個月波動等因子表現較差。

• 以中證1000指數為選股空間，最近一周，DELTAROA、單季淨利同比增速等因子表現較好，而公募持股市值、標準化預期外收入等因子表現較差。最近一月，單季淨利同比增速環比變化、單季超預期幅度等因子表現較好，而一個月波動、股息率等因子表現較差。

• 以國證2000指數為選股空間，最近一周，非流動性衝擊、預期PEG等因子表現較好，而公募持股市值、一個月波動等因子表現較差。最近一月，三個月機構覆蓋、單季超預期幅度等因子表現較好，而BP、一個月波動等因子表現較差。

• 以創業板指指數為選股空間，最近一周，3個月盈利上下調、單季EP等因子表現較好，而預期淨利潤環比、預期ROE環比變化等因子表現較差。最近一月，DELTAROE、標準化預期外盈利等因子表現較好，而特異度、一個月波動等因子表現較差。

• 以中證全指指數為選股空間，最近一周，一個月UMR、一個月反轉等因子表現較好，而一個月波動、三個月波動等因子表現較差。最近一月，單季超預期幅度、一年動量等因子表現較好，而一個月波動、BP等因子表現較差。

• 滬深300指數增強產品最近一周：超額收益最高0.76%，最低-0.32%，中位數0.16%。最近一周，滬深300指數增強基金中前三名分別為：安信量化精選滬深300指數增強A、中歐滬深300指數量化增強A、浦銀安盛滬深300指數增強A。

• 中證500指數增強產品最近一周：超額收益最高0.86%，最低-0.82%，中位數0.05%。最近一周，中證500指數增強基金中前三名分別為：國泰中證500指數增強A、匯安中證500增強A、招商中證500指數增強A。

• 中證1000指數增強產品最近一周：超額收益最高0.56%，最低-0.77%，中位數-0.15%。最近一周，中證1000指數增強基金中前三名分別為：國聯安中證1000指數增強A、嘉實中證1000指數增強A、鵬華中證1000指數增強A。

• 風格層面，建議投資者適度提高投資組合對Beta風格的暴露，同時適度降低對Size和Certainty風格的敞口，以更好適應當前市場結構。本周Beta風格表現突出，延續了此風格近一個月的表現，而Size和Certainty風格承壓，整體來看，市場在震盪上行的環境中傾向於市場敏感度高的資產。

• 因子層面，建議投資者在當前市場環境下適度上調估值和成長類因子的權重，下調對波動類因子的權重配置。在大盤風格指數中，估值和成長類因子表現強勁，而波動類因子表現不佳。中小盤方向中，估值和成長類因子表現同樣強勁，波動類因子表現同樣偏弱。

• 公募指數增強基金方面，建議投資者適度關注大盤產品。滬深300增強頭部產品優於中證500和中證1000，大盤增強策略近期取得較好相對收益。

一、風格因子近期表現

本周市場動態中，Beta因子以0.88%的正收益表現較為顯著，儘管較上一周的2.29%有所回落，但仍顯示出市場對高Beta股票的偏好保持穩定。Volatility因子本周收益為0.70%，較上一周的-0.51%顯著回升，表明市場對高波動性資產的需求有所增強。SOE因子本周收益為0.42%，較上一周的0.33%略有提升，顯示出市場對國有企業股票的關注度有所增加。Growth因子本周收益為0.04%，較上一周的-0.12%有所改善，但整體表現較為平穩。

相比之下， Liquidity因子本周收益為-0.19%，較上一周的-0.63%有所改善，但仍處於負收益區間，表明市場對高流動性資產的需求依然較弱。Value因子本周收益為-0.23%，較上一周的-2.47%顯著回升，但整體表現依然疲軟，顯示出市場對價值投資策略的認可仍較為有限。此外，Cubic size因子本周收益為-0.45%，較上一周的-1.29%有所改善，但整體表現依然低迷，表明市場對微盤股的關注度持續減弱。Trend因子本周收益為-1.31%，較上一周的1.12%顯著下降，顯示出市場對趨勢投資策略的偏好有所減弱。Size因子本周收益為-1.43%，較上一周的-2.37%有所改善，但整體表現依然疲軟，表明市場對小盤股的關注度持續減弱。Certainty因子本周收益為-1.59%，較上一周的-1.18%進一步下滑，顯示出市場對確定性投資策略的信心顯著減弱。

二、因子表現監控

滬深300樣本空間中的因子表現

以滬深300指數為選股空間：

• 最近一周，預期PEG、DELTAROE、單季EP等因子表現較好，而三個月反轉、一個月波動、單季淨利同比增速環比變化等因子表現較差。

• 最近一月，單季營收同比增速、DELTAROA、單季淨利同比增速等因子表現較好，而一個月波動、一個月UMR、一年UMR等因子表現較差。

• 今年以來，單季營收同比增速、單季營利同比增速、DELTAROE等因子表現較好，而一年動量、一個月換手、SPTTM等因子表現較差。

中證500 樣本空間中的因子表現

以中證500指數為選股空間：

• 最近一周，一年動量、預期ROE環比變化、三個月UMR等因子表現較好，而三個月反轉、三個月機構覆蓋、PB_ROE_排序差等因子表現較差。

• 最近一月，一年動量、標準化預期外盈利、EPTTM一年分位點等因子表現較好，而一個月換手、分析師認可度、公募持股市值等因子表現較差。

• 今年以來，預期PEG、一個月反轉、標準化預期外收入等因子表現較好，而一年UMR、六個月UMR、EPTTM等因子表現較差。

中證800樣本空間中的因子表現

以中證800指數為選股空間：

• 最近一周，預期ROE環比變化、預期PEG、DELTAROE等因子表現較好，而一個月波動、三個月反轉、單季淨利同比增速環比變化等因子表現較差。

• 最近一月，DELTAROA、單季營利同比增速、單季淨利同比增速等因子表現較好，而非流動性衝擊、一個月波動、一年UMR等因子表現較差。

• 今年以來，單季營收同比增速、DELTAROE、DELTAROA等因子表現較好，而一個月換手、三個月換手、一年動量等因子表現較差。

中證1000 樣本空間中的因子表現

以中證1000指數為選股空間：

• 最近一周，DELTAROA、單季淨利同比增速、一個月UMR等因子表現較好，而公募持股市值、標準化預期外收入、單季營收同比增速等因子表現較差。

• 最近一月，單季淨利同比增速環比變化、單季超預期幅度、DELTAROA等因子表現較好，而一個月波動、股息率、三個月波動等因子表現較差。

• 今年以來，單季淨利同比增速環比變化、標準化預期外盈利、標準化預期外收入等因子表現較好，而一個月波動、三個月波動、股息率等因子表現較差。

國證2000 樣本空間中的因子表現

以國證2000指數為選股空間：

• 最近一周，非流動性衝擊、預期PEG、三個月機構覆蓋等因子表現較好，而公募持股市值、一個月波動、BP等因子表現較差。

• 最近一月，三個月機構覆蓋、單季超預期幅度、三個月反轉等因子表現較好，而BP、一個月波動、三個月波動等因子表現較差。

• 今年以來，DELTAROE、預期ROE環比變化、DELTAROA等因子表現較好，而一個月反轉、一個月波動、三個月波動等因子表現較差。

創業板指樣本空間中的因子表現

以創業板指指數為選股空間：

• 最近一周，3個月盈利上下調、單季EP、PB_ROE_排序差等因子表現較好，而預期淨利潤環比、預期ROE環比變化、公募持股市值等因子表現較差。

• 最近一月，DELTAROE、標準化預期外盈利、DELTAROA等因子表現較好，而特異度、一個月波動、三個月波動等因子表現較差。

• 今年以來，單季ROE、DELTAROA、DELTAROE等因子表現較好，而3個月盈利上下調、EPTTM一年分位點、股息率等因子表現較差。

中證全指樣本空間中的因子表現

以中證全指指數為選股空間：

• 最近一周，一個月UMR、一個月反轉、一年動量等因子表現較好，而一個月波動、三個月波動、公募持股市值等因子表現較差。

• 最近一月，單季超預期幅度、一年動量、單季營利同比增速等因子表現較好，而一個月波動、BP、三個月波動等因子表現較差。

• 今年以來，預期PEG、DELTAROE、單季淨利同比增速等因子表現較好，而一年動量、SPTTM、一個月波動等因子表現較差。

三、公募基金指數增強產品變現跟蹤

我們對統計區間內上市滿三個月的公募基金指數增強產品的超額收益進行跟蹤，主要包括滬深300 指數增強產品、中證500 指數增強產品和中證1000 指數增強產品。

滬深300指數增強產品表現

公募基金滬深300 指數增強產品的超額收益表現如下圖。

在公募基金滬深300指數增強產品中：

• 最近一周：超額收益最高0.76%，最低-0.32%，中位數0.16%。

• 最近一月：超額收益最高3.74%，最低-0.83%，中位數0.58%。

• 最近一季：超額收益最高7.45%，最低-0.89%，中位數1.67%。

• 今年以來：超額收益最高10.68%，最低-0.94%，中位數3.06%。

• 最近一周，滬深300指數增強基金中前三名分別為：安信量化精選滬深300指數增強A、中歐滬深300指數量化增強A、浦銀安盛滬深300指數增強A，近一周收益分別為0.76%、0.74%、0.73%。

在公募基金中證500指數增強產品中：

• 最近一周：超額收益最高0.86%，最低-0.82%，中位數0.05%。

• 最近一月：超額收益最高1.57%，最低-2.20%，中位數0.04%。

• 最近一季：超額收益最高5.62%，最低-1.18%，中位數2.26%。

• 今年以來：超額收益最高9.27%，最低-1.52%，中位數4.05%。

• 最近一周，中證500指數增強基金中前三名分別為：國泰中證500指數增強A、匯安中證500增強A、招商中證500指數增強A，近一周收益分別為0.86%、0.53%、0.47%。

在公募基金中證1000指數增強產品中：

• 最近一周：超額收益最高0.56%，最低-0.77%，中位數-0.15%。

• 最近一月：超額收益最高2.16%，最低-2.59%，中位數0.28%。

• 最近一季：超額收益最高6.59%，最低-1.90%，中位數3.13%。

• 今年以來：超額收益最高15.04%，最低-1.19%，中位數6.32%。

• 最近一周，中證1000指數增強基金中前三名分別為：國聯安中證1000指數增強A、嘉實中證1000指數增強A、鵬華中證1000指數增強A，近一周收益分別為0.56%、0.53%、0.48%。

因子有效性檢驗：基於組合優化的方式構建特定基準指數下因子 MFE 組合的過程如下：

説明：

證券研究報告：《Beta風格領銜，一個月UMR 因子表現出色，建議關注市場敏感度高的資產》

發佈日期：2025年08月08日

分析師：楊怡玲 執業證書編號：S0860523040002

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