【債市點評】資金面寬松，債市收益率小幅下行

（來源：諾安理財獅）

市場回顧：

本周央行公開市場累計淨回籠5365億，政策利率維持不變。重點關注下周央行公開市場操作情況。銀行間資金面整體寬松，資金供應充足，資金利率下行。DR007運行在1.42%-1.46%區間，R007運行在1.45%-1.48%區間，3個月SHIBOR下降1BP至1.55%，股份制AAA同業存單1年收益率下降1.5BP至1.63%附近。

本周債券消化增值税調整影響，股債蹺蹺板效應仍在，但資金面寬松帶動下債市收益率小幅下行，曲線陡峭化，信用品種表現好於利率品種。利率品種方面，1年國債下降2BP至1.35%，3年下降3BP至1.42%，5年下降2BP至1.55%，10年下降2BP至1.69%；1年國開下降0BP至1.5%，3年下降1BP至1.63%，5年下降1BP至1.66%，10年上升2BP至1.78%。信用債方面，信用利差、等級利差壓縮，期限利差整體震盪，中短期票據AAA1年收益率下降3BP至1.67%，3年下降4BP至1.82%，5年下降3BP至1.98%；AA+1年收益率下降3BP至1.72%，3年下降2BP至1.9%，5年下降2BP至2.04%；AA1年收益率下降4BP至1.75%，3年下降5BP至2.04%，5年下降3BP至2.26%。

重要數據與事件：

海關總署發佈2025年7月外貿數據，以美元計價，出口同比7.2%，前值5.9%；進口同比4.1%，前值1.1%；貿易差額982.4億美元，較去年同期增加127.65億美元。

據中國央行，8月8日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

統計局公佈數據7月CPI同比持平，預期下降0.1%，前值上漲0.1%；7月PPI同比下降3.6%，預期降3.4%，前值降3.6%。

市場展望：

近期債市收益率階段性衝高后有所修復。考慮到整體經濟基本面仍處於修復之中，央行大概率會維持寬松的政策基調，銀行間資金面有望平穩運行。整體基本面環境對債市有一定支撐，但要密切跟蹤物價、外需等變化。組合操作上關注資產價格賠率，保持組合的流動性，同時根據市場環境變化靈活調整組合久期。

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