華西證券-社服零售行業周報：百勝中國Q2同店轉正，泡泡瑪特泰國最大旗艦店落地湄南河畔-250810

（來源：研報虎）

百勝中國Q2同店轉正，運營效率持續提升

　　2025Q2，公司實現收入27.87億美元/+4%，經營利潤3.04億美元/+14%，淨利潤2.15億美元/+1%。

　　同店轉正，加盟佔比持續提升。2025Q2，公司整體/肯德基/必勝客系統銷售額同比分別+4%/+5%/+3%，同店銷售額同比分別+1%/+1%/+2%(拆分量價來看，肯德基/必勝客客單價同比分別+1%/-13%，交易量同比分別持平/+17%)，據公司2025Q2Earnings Call，小單的增長導致肯德基外賣和堂食的客單價均呈下降趨勢，但外賣佔比的提升(外賣客單價更高)拉動整體客單價上升。2025Q2，公司淨新增門店336家(加盟店佔比26%)，其中，肯德基淨新增門店295家(加盟店佔比40%)至12238家，必勝客淨新增門店95家(加盟店佔比22%)至3864家。

　　運營效率持續提升，外賣佔比提升導致騎手成本增加。2025Q2，公司經營利潤率10.9%/+1.0pct，餐廳利潤率16.1%/+0.6pct，其中，肯德基/必勝客餐廳利潤率分別為16.9%/13.3%，同比分別+0.7pct/+0.1pct，主要得益於有利的原材料價格、營運精簡及自動化。2025Q2，公司食品及包裝物成本佔比/人力成本佔比/租金及其他費用佔比同比分別0.5pct/+0.9pct/-1.1pct，管理費用率同比-0.3pct；據公司2025Q2Earnings Call，人力成本佔比提升主要系外賣佔比提升導致騎手成本增加，外賣銷售佔比45%/+7pct。

泡泡瑪特泰國最大旗艦店落地湄南河畔

　　據泡泡範兒公眾號消息，8月8日，泡泡瑪特泰國最大旗艦店正式落户曼谷頂級地標暹羅天地(ICONSIAM)，旗艦店位於風景秀麗的湄南河畔暹羅天地購物中心第七層。

　　旗艦店總面積超760平方米，以泰國傳統文化為設計靈感，融合大量在地元素。整體空間分為兩層，首層MEGA區以MOLLY與THEMONSTERS的大型產品為打卡點，另設有潮玩專區、POPBEAN互動區，引導消費者不斷「探索驚喜」；二層區域則以泰國傳統建築元素為靈感，設計抽象呈現出「魔方」般的結構，搭配明亮活潑的多巴胺色系，構建出潮玩愛好者的「沉浸式遊樂場」。店內還特別設立了泡泡瑪特全球首家海外咖啡空間POPMARTCAFé，以「童話故事」為概念提供沉浸式的用餐與社交體驗；結合品牌IP故事及海外消費者口味，推出多個不同風格的IP形象菜品，深化與消費者的情感連接。

投資建議

　　建議關注以下五條投資主線：1)AI技術持續升級，AI應用滲透率有望持續提升，相關受益標的包括科鋭國際、焦點科技、蘭生股份、青木科技、凱淳股份、南極電商、博士眼鏡等；2)消費者為情緒價值買單意願增強，高景氣新零售賽道有望持續獲得超預期表現，相關受益標的包括：名創優品、泡泡瑪特、愛嬰室等；3)促內需背景下，順周期板塊有望低位復甦，從而釋放業績彈性，相關受益標的包括：蜜雪集團、古茗、茶百道、海底撈、百勝中國、錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、科鋭國際、祥源文旅、眾信旅遊等；4)消費出海前景廣闊，近年來政策不斷加大對國貨品牌出海的支持力度，建議關注出海服務商以及產品力較強的消費出海，相關受益標的包括：米奧會展、小商品城、安克創新、賽維時代、特海國際、泡泡瑪特、名創優品、潮宏基、周大福等；5)線下流量回歸，傳統業態有望煥發新活力，相關受益標的包括：永輝超市、孩子王、百聯股份、中百集團、家家悦、重慶百貨等。

風險提示

　　宏觀經濟下行，居民收入及消費意願恢復不及預期，行業競爭加劇。