套息交易員加大對新興市場的押注，因美聯儲降息在即

　　隨着市場押注美聯儲將在下月啟動降息，美元走弱並刺激了對高收益貨幣的需求，套息交易在新興市場投資者中再度流行。

　　從路博邁集團到安本集團，基金經理們正大量買入巴西、南非和埃及等國的貨幣。他們表示，美元走弱和波動性下降，為套息交易策略創造了成熟的環境 —— 在該策略中，交易員借入低收益率貨幣，買入高收益率貨幣。

　　今年，套息交易實現了兩位數的回報，但在 7 月美元反彈時一度停滯。如今，在美國就業報告表現慘淡引發政策制定者將不得不在下月降息以避免經濟衰退的押注后，套息交易再次升溫。近日，雙線資本和瑞銀等機構加入了唱空美元的行列，稱看空美元的説法 「重新生效」。

　　路博邁新興市場債券聯席主管戈爾基・烏爾基塔看好在南非、土耳其、巴西、哥倫比亞、印度尼西亞和韓國的套息交易，他説：「美元大幅回升的風險可能非常有限，經濟增長仍然相對不錯。」

　　今年以來，美元融資的新興市場套息交易表現突出

　　唐納德・特朗普反覆無常的政策讓交易員急於分散持倉，導致美元指數創下自 20 世紀 70 年代以來最糟糕的上半年表現。

　　在美國經濟十年領跑之后，這一轉變吸引資金流入新興市場資產，結束了長達三年的資金外流。美國銀行的一份報告援引 EPFR 的數據稱，專注於發展中國家債券的全球基金在過去四個月中每周都有資金流入，在截至 8 月 6 日的一周內，投資者投入了 17 億美元。由於 23 種主要新興市場貨幣中有 18 種今年對美元升值，當地債券指數的回報率已超過 12%。

　　市場對套息交易的興趣如此濃厚，以至於衡量未來一個月新興市場貨幣與十國集團貨幣預期波動性的指標之間的差距徘徊在 12 年來的最高水平附近，這表明發展中國家未來的動盪將大幅減少。

　　長期維持高位

　　出於對通脹和關裞的擔憂，一些新興市場央行近期採取的鷹派立場進一步增加了套息交易的吸引力。

　　過去兩周，哥倫比亞政策制定者令市場意外，將借貸成本維持在 9.25%；印度也維持利率不變，選擇觀望態度；在巴西，利率高達 15%，是世界上利率最高的國家之一，政策制定者表示，在特朗普對該國徵收 50% 的貿易稅后，他們將保持謹慎立場。

　　安本新興市場本幣債券主管基蘭・柯蒂斯説：「套息是這個故事的重要組成部分。做多巴西雷亞爾是我們最喜歡的頭寸之一，這確實是由收益率驅動的。」

　　美國商品期貨交易委員會的最新數據顯示，在截至 8 月 5 日的一周內，槓桿基金將對墨西哥比索的看漲押注增至近一年來的最高水平。這涵蓋了墨西哥央行決定放緩貨幣寬松步伐之后的幾天。

　　與此同時，從麥凱希爾茲到法國巴黎銀行等機構表示，全球市場波動性下降使低收益率的亞洲貨幣陷入困境。彭博社匯編的數據顯示，亞洲貨幣的平均套息為 - 1.1%，這表明持有這些貨幣的成本高於持有美元的潛在回報。數據顯示，拉美貨幣的套息為正 3.7%，歐洲和非洲貨幣為正 1.1%。

　　安石集團研究主管古斯塔沃・梅代羅斯説：「在風險偏好上升的環境中，高套息交易通常表現更好。因此，從這個角度來看，大多數高套息的亞洲國家，如印度尼西亞、印度等大國，當然會表現良好，但拉美可能更有條件從中受益。」

　　彭博累積外匯套息交易指數追蹤八種新興市場貨幣對美元的表現，今年以來回報率已超過 10%。一些投資者正在削減風險押注以鎖定這些利潤，他們表示特朗普的關裞可能會拖累美國經濟並推高通脹。

　　未來幾天將有大量數據公佈，包括美國通脹數據，以及俄烏談判，這些都可能給全球市場帶來新的動盪。

　　不過，就目前而言，套息交易似乎還有更大的運行空間。摩根大通周二將新興市場貨幣和本地債券評級上調至增持，理由是在一個月的間歇后，美元走弱的趨勢將持續。

　　路博邁的烏爾基塔説：「如果你對匯率走勢有信心 —— 不一定是匯率會繼續上漲，而是我們不會看到美元復甦 —— 那麼這些交易看起來相當有吸引力。」

　　值得關注的事件

　　泰國央行預計將降息以支持經濟增長。祕魯也將公佈利率決定。

　　中國將發佈包括零售銷售在內的一系列數據，新加坡、馬來西亞和臺灣地區也將公佈增長數據，這些數據將有助於評估亞洲如何應對美國的貿易政策。

　　巴西、阿根廷和印度的通脹數據將成為焦點，交易員將據此判斷各國央行在特朗普的關裞衝擊下是否會保持謹慎立場。

　　波蘭和保加利亞的增長數據可能會讓人們瞭解歐洲財政支出的溢出效應。波蘭也將公佈通脹數據。