浙商早知道 | 8月11日

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（來源：浙商證券研究所）

【浙商非銀  孫嘉賡/胡強】盛業：供應鏈科技龍頭，輕資產運作加速，新賽道積極拓展。

【浙商輕工  史凡可/褚遠熙】百亞股份：公司是加速全國擴張的區域衞生巾龍頭，盈利拐點有望兑現。

【浙商中小盤  鍾凱鋒/宋偉】日久光電：公司是國內膜材料細分領域龍頭，業績有望迎來拐點。

【浙商宏觀  李超/林成煒/費瑾】宏觀深度報告：預計2020年至今居民超額儲蓄體量約4.25萬億，資本市場或將成為核心外溢方向。

【浙商策略  廖靜池/王大霽/李沛】A股策略周報：市場在中長線上依舊呈「系統性‘慢’牛」格局，若遇短線擾動引發可觀回調可增配。

01 重要推薦

【浙商非銀  孫嘉賡/胡強】盛業（06069）公司深度：資源築基撬動央國企，跨境新引擎拓增長極

1、非銀-盛業（06069）

2、推薦邏輯：

供應鏈科技龍頭，輕資產運作+新賽道拓展，打開新的業務成長空間。

1）超預期點：業績超預期。

2）驅動因素：

輕資產運作加速，新賽道積極拓展。

3）盈利預測與估值：

我們預計2025-2027年公司營收同比增速24%/26%/24%，歸母淨利潤同比增速43%/46%/33%。我們按2026E盈利，給與25x的PE估值，目標價21.65港元，現價空間62.9%，首次覆蓋給與「買入」評級。

3、催化劑：

公司業績發佈，新賽道拓展加快。

4、風險因素：

宏觀經濟失速，國際化業務拓展不及預期，行業競爭加劇，資產質量惡化。

報告日期：2025年8月7日

報告詳情：

【浙商輕工  史凡可/褚遠熙】百亞股份（003006）公司點評：盈利拐點有望兑現，成長迎來求質新篇

1、輕工-百亞股份（003006）

2、推薦邏輯：

公司是加速全國擴張的區域衞生巾龍頭，線上渠道格局拐點+線下渠道規模效應釋放驅動公司業績增長超預期。

1）超預期點：

①公司線上策略優化經營質量提升，線上收入和盈利修復或超預期；

②外圍省份規模效應釋放兑現盈利拐點，驅動公司未來業績增長超預期。

2）驅動因素：

①公司線上平臺ROI提升；

②外圍省份持續高增兑現規模效應。

3）盈利預測與估值：

預計2025-2027年公司營業收入為4111/5184/6486百萬元，營業收入增長率為26.33%/26.10%/25.11%，歸母淨利潤為369/521/716百萬元，歸母淨利潤增長率為28.20%/41.27%/37.43%，每股盈利為0.86/1.21/1.67元，PE為31.17/22.06/16.05倍。

3、催化劑：

公司中高端益生菌新品上市、公司抖音、天貓高頻數據修復、公司財報表現超預期等。

4、風險因素：

渠道拓展不及預期；新品推廣效果不及預期；行業競爭加劇；消費需求疲弱等。

報告日期：2025年8月9日

報告詳情：

【浙商中小盤  鍾凱鋒/宋偉】日久光電（003015）公司深度：膜材料小巨人，多點開花促高成長

1、中小盤-日久光電（003015）

2、推薦邏輯：

公司是國內膜材料細分領域龍頭，汽車天幕/汽車顯示等領域放量，公司業績有望迎來拐點。

1）超預期點：

市場認為，國內從事膜材料的企業較多，但下游需求和技術特點不容易分析，公司競爭力和成長性不確定；

我們認為，公司聚焦膜材料細分領域產品，所在行業有新興需求，滲透率有望快速提升。公司在技術、產品方面有核心競爭優勢，積極擴產，未來成長性很好。

2）驅動因素：

①調光膜、2A/3A光學膜在頭部客户的重大新產品中獲得應用；

②公司的調光膜、2A/3A光學膜順利突破大客户；

③公司的調光膜、2A/3A光學膜順利擴產，業績高增長。

3）盈利預測與估值：

預計2025-2027年公司營業收入為792/1001/1202百萬元，營業收入增長率為36%/26%/20%，歸母淨利潤為143/226/298百萬元，歸母淨利潤增長率為112%/58%/32%，每股盈利為0.51/0.80/1.06元，PE為33/21/16倍。

3、催化劑：

汽車天幕/汽車顯示滲透率提升；公司業績高增長。

4、風險因素：

產品價格下降的風險；供應鏈採購風險。

報告日期：2025年8月9日

報告詳情：

02 重要觀點

【浙商宏觀  李超/林成煒/費瑾】宏觀深度報告：居民存款能否成為牛市推動力？

1、所在領域：宏觀

2、核心觀點：

預計2020年至今居民超額儲蓄體量約4.25萬億，資本市場或將成為核心外溢方向。

1）市場看法：

市場對存款搬家尚未形成統一認知。

2）觀點變化：首提

3）驅動因素：

預計2020年至今居民超額儲蓄體量約4.25萬億，目前因居民風險偏好並未根本性改善、替代投資渠道吸引力不足、提前還貸等因素影響，居民存款搬家尚未形成明顯趨勢。但在存款吸引力下行、資產荒尚未緩解、以及「活躍資本市場」政策等共同驅動下，資本市場或將成為核心外溢方向。一方面，存款搬家將直接擴大股市資金池，提升交易活躍度與股價彈性；另一方面，股市上漲后的賺錢效應也將進一步吸引個人投資者入市，在此過程中「信息槓桿」或將發揮放大器作用，在牛市行情開啟時對居民資金入市形成助推器作用，進一步強化市場行情持續性。

4）與市場差異：

市場對存款搬家尚未形成統一認知。

3、風險提示：

海外地緣政治、經濟風險加大；外資流入我國資本市場受阻，賺錢效應開啟緩慢；調結構政策加劇，抑制居民儲蓄釋放及投資情緒。

報告日期：2025年8月7日

報告詳情：

【浙商策略  廖靜池/王大霽/李沛】A股策略周報：上證背離指數分化，續觀望、待時機

1、所在領域：策略

2、核心觀點：

全周市場整體反彈，上證指數超預期背離上行，不同股指走勢分化。市場在中長線上依舊呈「系統性‘慢’牛」格局，若遇短線擾動引發可觀回調可增配。

1）市場看法：

展望后市，以下三點或帶來短期擾動：①上證綜指日線MACD頂背離+「3674壓力位」臨近。②8月12日美國對華24%的關税部分暫停期限到期。③關注市場成交量的收斂。但綜合當前政策背景、國際形勢、資金水平、風險偏好、匯率趨勢、技術結構等因素，市場在中長線上依舊呈「系統性‘慢’牛」格局，若有短線擾動引發可觀回調可增配。配置方面，我們建議保持當前持倉不動，短線不激進，等待中線配置機會到來。

2）觀點變化：

行業配置方面，繼續採取「1+1+X」均衡配置（大金融中銀行、券商+軍工/計算機/傳媒/電子/電新等科技成長），同時關注地產補漲的可能性；此外，注意積極挖掘年線上方低位個股，做好板塊內「高低切」操作。

3）驅動因素：

綜合當前政策背景、國際形勢、資金水平、風險偏好、匯率趨勢、技術結構等因素，市場在中長線上依舊呈「系統性‘慢’牛」格局，若有短線擾動引發可觀回調可增配。

4）與市場差異：

展望后市，以下三點或帶來短期擾動：1）上證綜指日線MACD頂背離+「3674壓力位」臨近。2）8月12日美國對華24%的關税部分暫停期限到期。3）關注市場成交量的收斂。但綜合當前政策背景、國際形勢、資金水平、風險偏好、匯率趨勢、技術結構等因素，市場在中長線上依舊呈「系統性‘慢’牛」格局，若有短線擾動引發可觀回調可增配。

3、風險提示：

國內經濟修復不及預期；全球地緣政治存在不確定性。

報告日期：2025年8月9日

報告詳情：

法律聲明及風險提示

我司及業務合作方在開展證券業務及相關活動中，應恪守國家法律法規和廉潔自律的規定，遵守相關行業準則，遵守社會公德、商業道德、職業道德和行爲規範，公平競爭，合規經營，忠實勤勉，誠實守信，不直接或者間接向他人輸送不正當利益或者謀取不正當利益。