海天味業，又跌懵了！

來源：投資家

鋭眼哥

4月初以來，A股的單邊上漲格局不知不覺間已經整整4個月。上證指數從3000點附近漲到了現在的3600點以上，漲幅達20%。創新葯、AI、軍工、機器人等行業更是大牛股不斷，產生了持續賺錢效應。

海天味業，股價不妙

但對於海天味業的股民來説，卻是痛苦的。一邊是指數在不斷上漲，一邊是自己的股票5月底以來完全跟大盤分道揚鑣，陷入到持續下跌的窘境中。

海天味業今年最重大的事情莫過於港股IPO，但6月19日在港股上市的第一天，海天味業就遭遇破發。當天開盤后，海天味業一度上漲近5%，但隨后迅速回落，盤中最低跌至36.05港元/股，跌破發行價36.30港元/股。

今年以來，港股新消費火爆，泡泡瑪特、老鋪黃金等消費類大牛股漲幅驚人，在這種情況下，海天味業卻破發了，估計買它的很多股民都破防了。

港股上市當天，海天味業A股股價也大跌近4%。在這之前，從5月29日開始，其A股股價就遭遇單邊下跌，到港股上市當天的這短短20天，累計跌幅達13%。

港股上市后，海天味業H股與A股存在約14%的折價（即H股較A股折價），這會導致部分投資者為追求價差收益，選擇「賣出A股、買入H股」進行套利，直接加劇了A股的拋壓。

6月23日，海天味業港股上市第三天，其股價盤中一度大跌超過8%，嚇了投資者一身冷汗。之后，海天味業有所反彈，到7月中旬股價大致在35-37港元之間震盪。

但7月下半月開始，海天味業又陷入到連續下跌中，尤其是8月第一周，其港股股價再度下跌超過5%，這幾天不斷創出收盤價的歷史新低。其A股股價這幾天也快跌到了4月初的年內的新低價位。

也就是説，過去4個月，上證指數漲了20%，而海天味業零漲幅。

業績原地徘徊，基金集體撤退

這家幾年前市值超過7000億、市盈率超過100倍、被譽為「醬油茅」的超級巨頭，如今已經蒸發5000億市值，其當下25倍的市盈率也被認為「高估」。

這一切都跟成長性有關。隨着中國人口規模的見頂，以及行業的發展進入到成熟期，調味品已經不被資本視為高增長賽道。

海天味業的最大年漲幅出現在2020年，當年股價暴漲135%。在這之后的幾年，海天味業的營收一直是200多億，淨利潤一直是50多億、60多億的水平，基本算是原地徘徊。

這幾年，資本市場早已滄海桑田，光伏、鋰電池、電動汽車、創新葯、AI等賽道相繼崛起，它們的成長屬性吸引了更多的資金追逐。

而海天味業、貴州茅臺、片仔癀等大消費龍頭公司，高增長不再，大資金尤其是公募基金紛紛撤離，股價跌的一塌糊塗。

海天味業、貴州茅臺、片仔癀，屬於「老錢型」股票，買它們的基金經理，比如張坤等，普遍歲數偏大，對年輕人喜歡的東西缺乏感知。今年暴漲的蜜雪集團、泡泡瑪特這種「新消費」股票，都是00后、10后年輕人喜歡玩的，是年輕股民喜歡買的。

這相當於年輕人另外開闢了一個新賽道，不跟「喝酒吃藥」的這幫70后、80后基金經理玩了。

沒有年輕人的認可，或者説叫「接盤」，「老錢型」股票還想大漲？這顯然不太現實了。

餐飲業內卷加劇，出海不容樂觀

除了年輕人不認可之外，海天味業還面臨着餐飲業下行的巨大壓力。

2024年，海天味業餐飲渠道收入佔比達58%，公司是眾多連鎖餐飲企業的供應商。

2025年5月后，「禁酒令」之下，部分地區「層層加碼」執行，將「禁止違規吃喝」簡單等同於「禁止吃喝」，這種變種形式主義讓高端餐飲業受到衝擊，白酒股一度出現明顯下跌。

（中證白酒指數5月份后明顯下跌）

變種形式主義之下，正常的商務宴請、親友聚餐等合理餐飲需求被衝擊，海天味業這種主要依靠餐飲業的調味品巨頭，自然也被影響了。

2025年一季度海天味業營收同比增長8.08%、淨利潤同比增長14.77%，看起來似乎還可以。但當時還沒有俗稱的「禁酒令」，因此二季度海天味業有可能出現業績承壓、增速明顯低於一季度的情況。

今年的餐飲業整體怎麼樣？

根據統計部門的數據，2025年1-6月，全國餐飲收入累計27480億元，同比增長4.3%；限額以上單位餐飲收入7996億元，同比增長3.6%，增長動能變弱。

國內餐飲業實在太捲了，海天味業赴港上市時，宣傳的一大目標就是推進產品全球化。

海天味業的招股書顯示，IPO募資約101億港元，其中約20%（18.54億港元）專項用於全球化，包括東南亞及歐洲市場的渠道建設、本土化團隊搭建、品牌推廣及供應鏈優化。

事實上，別看海天味業是國內調味品的老大，但國際市場還差得遠。

日本著名醬油品牌龜甲萬，國際化程度就非常厲害，在日本以外市場佔70%份額。李錦記在歐美華人中的認可度，是要比海天味業更高的。

國內太卷，國外又沒有明顯很強的競爭力，你還看好如今的海天味業嗎？