在無需鉅額費用的情況下獲得私募股權式的鉅額回報

向私募股權和風險資本開放美國退休計劃的運動正在愈演愈烈。

從表面上看，球場引人注目。支持者認為，將這些資產類別納入401（k）計劃將使捐贈基金和養老基金長期以來主導的投資獲得民主化。

他們表示，私募股權帶來了強勁的回報，特別是在頂級基金中，允許普通儲户投資將提供多元化、抑制波動性，並讓他們獲得公開市場無法獲得的公司的風險敞口。

QS（165%）和SEZR（149%）等盈利后的大贏家並不是僥倖，他們遵循了可重複的模式。美國東部時間周三下午6點，資深交易員JT和John將現場展示他們如何使用該策略來識別1，000多名獲勝者。如果您想要一個精確的財報季計劃，請從這里開始。MTA：在這里保留您的免費積分

這聽起來很有希望，但歷史和硬數據卻講述了不同的故事。約翰霍普金斯大學凱里商學院的傑弗里·胡克直言不諱地發出了警告。他指出，在大多數情況下，一旦考慮到費用和風險，私募股權基金的表現並不優於股市。他認為，該結構流動性不足，費用非常高，對於普通儲户來説這不是一項好的投資。

BCA Research的布賴恩？佩恩（Brian Payne）更進一步，稱對私人股本公司而言，推進退休賬户是一個「退出坡道」，這些公司發現，通過IPO或戰略出售變現越來越困難。

然而，有一種方法可以實現私人股本在你的401（k）計劃中承諾的那種回報，而無需支付相關費用。

私募股權的費用問題怎麼強調都不為過。指數基金收取幾個基點的費用，而私募股權基金仍在其臭名昭著的「2和20」費用結構下運營，即管理資產的2%加上利潤的20%。

巴里·里霍爾茨（Barry Ritholtz）和戴克斯王子（Prince Dykes）批評該行業關於民主化的言論只不過是聰明的營銷，旨在將中產階級儲户引導到高費用、不透明的投資中，從而穩步侵蝕他們的回報。

流動性是另一個主要障礙。退休計劃的設計是靈活的。工人可能會換工作、重新平衡投資組合或獲得困難退休金。相比之下，私募股權基金通常會將資金鎖定七到十二年。

這種結構可能適合財力雄厚、視野較長的機構投資者，但不適合個人投資者的需求。

研究證據支持了這些警告。安蒂·伊爾馬寧（Antti Ilmanen）和他在AQR的團隊在《揭開非流動資產神祕化》研究中發現，私募股權吹噓的優異業績二十年來一直在萎縮。

與更好地反映其風險狀況的槓桿小盤股基準相比，私募股權的優勢幾乎消失了。自2006年以來，所謂的優異表現完全消失了。

Verdad Capital對倫敦上市私募股權基金的分析強化了這一點。雖然官方資產淨值報告波動率約為14%，但實際市場交易股票波動率接近24%，遠高於大盤。

投資者沒有被愚弄;他們要求資產淨值30%的折扣，這是一個明確的信號，表明所報告的估值不可信。

這一切都不應該令人驚訝。

華爾街長期以來一直向散户投資者推銷「獨家」產品，但結果卻是災難性的。

20世紀80年代，有限合夥企業承諾獲得房地產以及石油和天然氣投資。投資者支付了高昂的費用，面臨着長期的禁售期，一旦税收優勢消失，他們往往發現自己持有的票據毫無價值。

高費用可變年金的營銷目的是將市場風險與保證收入相結合，但多層死亡率費用、附加費用和基礎基金費用通常每年超過3%，這使得許多年金持有人的處境比僅僅擁有指數基金更糟。

這些保險產品最具吸引力的銷售點也有不幸的缺點。你必須死才能讓他們發揮作用。

20世紀90年代和2000年代初出現了一波又一波的結構性產品，例如本金保護票據和市場掛鉤CD。這些承諾提供複雜的下行保護，但回報平平，佣金高。

在金融危機暴露了他們的弱點后，大多數人悄然消失了。

最近，非交易性房地產投資信託基金被出售，作為獲得房地產穩定現金流風險的一種方式。在實踐中，投資者被關押多年，支付了高昂的銷售負擔，並在房產重新評估時看到他們的「穩定」資產淨值崩潰。

退休賬户中的私募股權似乎準備遵循同樣的模式。營銷很巧妙，承諾很誘人，但普通投資者的結果可能很糟糕。

具有諷刺意味的是，私募股權回報背后的經濟驅動因素、規模小、價值導向和槓桿，可以在公開市場上更有效地利用。哈佛商學院的埃里克·斯塔福德（Erik Stafford）在他的研究「複製私募股權」中證明，一個基於規則的投資組合，由小型、廉價、槓桿率適中的上市公司組成，可以近似複製私募股權基金的收費前回報。

Brian Chingono和Daniel Rasmussen在他們的作品《槓桿化小价值股票》中擴展了這一分析。他們建立了25只最具吸引力的小盤價值股的年度投資組合，重點關注基本面改善和債務下降的公司。結果是顯著的：平均年回報率為25%，夏普比率為0.51，CAPM alpha接近每年10%。即使在控制了規模、價值、動量和流動性等既定風險因素后，該策略仍保持了兩位數的優異表現。

這些複製策略的代價是易失性。與私募股權以不頻繁的估值來平滑其報告回報不同，公開市場策略實時揭示其波動。Beta值通常在1.5至2.0之間，危機中提取量可能接近60%。

然而，經濟狀況是真實的，費用只是私募股權收費的一小部分，而且流動性在需要時總是存在。

歷史是清楚的。無論是20世紀80年代的有限合夥制、20世紀90年代的高費用可變年金、結構性產品，還是2000年代的非交易型房地產投資信託基金，每一次所謂的民主化推動都遵循相同的模式。

營銷承諾了複雜性和豐厚的回報，但受益者是經理和經紀人，而不是投資者。目前推動允許私募股權進入退休賬户的努力也不例外。對於大多數儲户來説，這意味着高昂的費用、流動性不足和不透明的估值。

教訓很簡單。如果您想要私募股權提供的經濟風險，您可以通過公開市場上紀律嚴明、透明的小盤股策略來獲得它，而無需將資本鎖定十年，也無需每年繳納6%的費用。

穩定回報的海市蜃樓在表面上可能看起來令人欣慰，但最終，獲利的是經理，而不是投資者。

投資的靈丹妙藥不是允許您使用私募股權基金、投資天上掉餡餅的初創公司或尋找一些神奇的圖表模式。

它正在利用小盤槓桿、估值和常識來重建頂級私募股權公司的策略，而不放棄流動性或支付鉅額費用。

以下是五隻正在積極償還債務的小盤股，值得考慮在債務削減組合中進行小盤深度價值：

MediaAlpha（紐約證券交易所代碼：MAX）通過其技術平臺在美國運營一個保險客户獲取平臺，幫助保險公司和分銷商瞄準和獲取財產和意外傷害保險、健康保險和人壽保險垂直領域的客户。該公司公佈了出色的2025年第一季度財務業績，收入增長109%至2.643億美元，交易價值增長116%至4.731億美元，主要受到財產和傷亡保險垂直業務的強勁表現的推動。MediaAlpha的程序化客户獲取平臺將領先的保險公司與高意向購物者聯繫起來，受益於汽車保險市場的復甦和航空公司向數字直接面向消費者分銷模式的轉型。

美國Axle & Manufacturing Holdings（紐約證券交易所代碼：AXL）設計、設計和製造傳動系和金屬成型技術，通過傳動系和金屬成型兩個部門支持電動、混合動力和內燃機汽車。傳動系統部門為輕型卡車、SUV、跨界車、乘用車和商用車提供前后橋、驅動軸、變速箱總成、離合模塊、平衡軸系統、分離傳動系統技術以及電動和混合動力傳動系統產品。該公司正在應對汽車行業向電氣化的轉型，同時與通用汽車和Stellantis等主要原始設備製造商保持關係。最近與Scout Motors達成的電動驅動單元協議表明了該公司在電動汽車市場轉型中的戰略定位。

Bloomin' Brands（納斯達克股票代碼：BLMN）在美國和國際上通過美國和國際特許經營部門擁有並經營休閒，精緻休閒和高級餐廳，餐廳組合包括四個概念：Outback Steakhouse（休閒牛排館），Carrabba's Italian Grill（正宗意大利美食），Bonefish Grill和Fleming's Prime Steakhouse & Wine Bar（當代牛排館）。最近的2025年第二季度業績顯示，每股收益為0.29美元，餐廳利潤率下降，反映了休閒餐飲行業的持續挑戰。該公司繼續專注於運營改進和執行的一致性，同時應對影響消費者用餐習慣的宏觀經濟壓力。最近的領導層變動和戰略舉措旨在重振內陸品牌並推動可持續的盈利增長。

EW斯克里普斯公司（NASDAQ：SDP）是一家多元化媒體公司，致力於創造一個信息更好的世界，通過其本地媒體和斯克里普斯網絡部門運營。作為美國最大的地方電視廣播公司之一，它通過40多個市場的60多家電視臺為社區提供優質新聞服務。該公司通過全國性新聞媒體斯克里普斯新聞和Court TV以及ION、Bounce、Defy TV、Grit、ION Mystery和Laff等熱門娛樂品牌覆蓋美國各地的家庭，使其成為美國最大的廣播頻譜持有者。斯克里普斯成立於1878年，長期以來的座右銘是「給予光明，人們就會找到自己的路」，它是斯克里普斯國家拼寫大賽的管理者，並一直在通過NHL球隊和WNBA報道協議擴展到體育廣播領域。最近的2025年第一季度業績顯示收入為5.24億美元（同比下降6.6%），但由於連接電視收入增長和成本節約舉措，斯克里普斯網絡部門的利潤率有所提高。

NexPoint Real Estate Finance（紐約證券交易所代碼：Nref）是一家外部管理的商業抵押房地產投資信託基金（REIT），股票在紐約證券交易所上市，以「Nref」形式上市，主要專注於其高級管理團隊擁有運營專業知識的房地產行業投資，包括多户、單户租賃、自助倉儲、生命科學、酒店和辦公行業。Nref的戰略涉及發起、構建和投資第一抵押貸款、夾層貸款、優先股、可轉換票據、多家庭財產和普通股投資，以及多家庭商業抵押貸款支持證券證券化。該公司的目標是穩定的房產或具有「輕度過渡」業務計劃的房產，專注於前50個大都市統計領域，同時保持專業房地產行業的專業知識。

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