Uber第二季度業績強勁，分析師表示值得強力買入

Uber（NYSE：UBER）的發展勢頭一直讓人驚喜。和幾年前不同，現在的優步堪稱 「現金奶牛」—— 財務狀況徹底改善，還能穩定產生大量自由現金流。

儘管有一些唱反調的聲音（比如自動駕駛領域的變化），但分析師對它的評級不止是 「買入」，而是 「強烈買入」。

Uber的二季度業績相當穩健。雖然從超出預期來看，第二季度的表現並不算太出色。營收超出預期2.3億美元，GAAP每股收益超出預期0.01美元。但如此長時間保持如此良好的業績，確實令人印象深刻。

一些關鍵績效指標 (KPI) 不僅保持高位，甚至有所提升，例如平均每用户平均成本(MAPC)。月度用户同比增長率此前約為 14%，目前已達到 15%，出行次數也繼續保持 18% 的增長。這確實令人矚目，表明即使在競爭加劇、財務成熟度提升的情況下，Uber 的增長潛力也絲毫未減。

這些運營指標轉化為總預訂量增長18%，同時收入也增長18%。

調整后的 EBITDA 同比增長 35%，利潤率與 2024 年第二季度相比增長了 0.6 個百分點，當利潤率仍接近中等個位數時，這一點非常重要。

反過來，如果我們回顧過去12個月，調整后的EBITDA（即自由現金流轉換率）超過了110%。資本支出較低，而運營現金流卻遠高於調整后的EBITDA，這主要歸功於股票薪酬。因此，現金產生量簡直不可思議。過去12個月，自由現金流為85億美元，對於一家EBITDA年增長率達35%、市值達1800億美元的公司來説，這相當耐人尋味。

與公司的中期目標一致，第三季度的前景也非常強勁，總預訂量同比增長 17% 至 21%（已考慮收購 Trendyol Go），調整后 EBITDA 增長 30% 至 36%。

當前業績已經很亮眼，但大家對優步的期待更多來自長期增長動力。以前優步主要被看作兩大業務：出行和外賣。現在，除了貨運，還涌現出很多新可能，讓它變成了一個平臺（或者説生態系統，公司自己這麼稱呼）。

這一生態系統的主要催化劑之一是 Uber One（優步會員服務）。此前，它也被視為一種潛在的選擇，可以提高利潤率並建立客户忠誠度，如今也已成為增長的潛在支柱之一。Uber One 已擁有 3600 萬客户，同比增長 60%，而且正如財報電話會議中提到的，這些會員的消費額是 Uber 的三倍。這使得創建用户粘性成為可能，從而降低公司的主要風險之一——競爭。如果客户已經在 Uber One 上付費，那麼不僅在拼車方面，而且在外賣、雜貨等方面，留住他們就變得容易得多。

展望未來，最重要的選擇之一是自動駕駛汽車。Uber正努力成為整個行業的主導商業化平臺，全球有 20 多個合作伙伴，比如 Waymo，最近還加了 Lucid 集團（LCID）。有人擔心和 Lucid、Nuro 的合作是防禦性舉措，會改變Uber的輕資產模式，但公司在電話會議里解釋説不是這樣。這些投資是爲了引領行業起步，而且公司的現金流足以支撐這些投入和其他業務。下面這段會議紀要説得很清楚：

從我們的角度來看，好消息是，正如您從我們的現金流和資本配置中看到的，我們有能力在自動駕駛領域進行大規模投資，同時為股東帶來豐厚的回報。所以，這並不是非此即彼的選擇。

我確實認為，在自動駕駛汽車發展的早期階段，隨着我們不斷驗證市場的經濟效益，你會看到我們進行更多像 Nuro、Lucid 這樣的交易。這些汽車能賺多少錢？現在我們看到的 Waymo 的信號是基於其每日出行量達到 99% 的利用率，這無疑是個好消息。因此，一旦我們驗證了盈利模式，驗證了這些汽車每天能創造多少收益，就會有大量的融資機會，包括第三方融資。我們已經與私募股權投資者、銀行等等進行了洽談。雖然這需要一些時間，但我們非常有信心這些資產能夠獲得融資。

對我們來説，我們相信，能夠用相對較少的現金流來資助某種催化劑，推動業務起步，這是一種競爭優勢。所以我們認為這是個好消息。

簡單説，Uber正在大力投資這些新技術，而且會繼續投。現在説Uber會不會成為這個領域的主導平臺，或者特斯拉（TSLA）會不會佔據更大份額，還太早。正因為如此，應該給優步一些信任。這個市場還有很多變數，不太可能在短短几年內就出現 「贏家通吃」 的局面。

除了業績和更清晰的未來，值得一提的是公司批准了 200 億美元的股票回購計劃。這説明它既關注未來投資，也重視給股東返還價值。現金流這麼健康，這是個好消息。

在合理的假設下，Uber 的內部收益率 (IRR) 達到 10% 左右是可能的。這也意味着，如果假設條件好於預期，例如營收增長率達到兩位數，利潤率增長速度加快，那麼內部收益率會更高，更不用説如果市場對公司良好的執行力給予更高的溢價，Uber 還可能在短期內釋放價值。

這種收益不對稱，加上競爭和技術顛覆的風險更清晰了，讓Uber值得被上調至 「強烈買入」 評級。