【券商聚焦】國泰海通維持嗶哩嗶哩(09626)「增持」評級 指年輕社羣競爭力顯著

金吾財訊 | 國泰海通證券研報指，嗶哩嗶哩(09626)是中國領先的在線視頻與內容社區平臺，其使命是豐富中國年輕一代的日常生活。作為以二次元起家的平臺，嗶哩嗶哩以ACG為核心內容成功破圈。截至25Q1，大會員數超2350萬人，同比+7.3%，佔MAU比重為6.4%，其中超80%為年度訂閲或自動續費套餐用户，展現了高度的用户粘性。隨着商業化進程加速，網絡規模效應顯現，公司於24Q4首次實現單季度盈利。

遊戲業務展現長線生命力，三謀貢獻下收入保持強勁增長，期待下半年新游上線貢獻增量。大會員特權豐富，用户粘性高，規模增長下人均內容成本攤薄。以遊戲為主的多元直播內容，廣泛覆蓋興趣圈層，差異化PUGV內容生態，有望提升付費轉化。用户心智作用下，嗶哩嗶哩品牌廣告優勢突出，AI驅動效率提升，廣告業務增速領跑行業。

該機構預計25-27年營收為304.6/334.2/364.8億元，經調整淨利潤為20.6/31.7/42.1億元。給予25年3xPS，調整目標價為237港元，維持「增持」評級。