股價漲超182%！滌綸纖維廠商天富龍滬主板上市，市值超266億元

今天（8月8日），天富龍（603406）在滬主板上市，發行價格23.6元/股，發行市盈率為20.93倍，低於32.3倍的行業市盈率。回撥機制啟動后，其網上發行最終中籤率約0.03%。截止到上午11點，其股價漲超182%，最新市值超266億元。

格隆匯瞭解到，天富龍前身天富龍內飾成立於2009年，由朱大慶、朱興榮和天富化纖簽署公司章程設立，總部位於江蘇揚州。

本次發行前，天富龍的實際控制人朱大慶、陳慧夫婦合計持有公司79.3%的股權，並與朱興榮（朱大慶兄長之子）簽署了一致行動協議，通過一致行動協議控制公司14.6%的表決權，合計控制公司表決權股份佔公司總股本的93.9%。本次發行后，朱大慶、陳慧夫婦仍能對公司實施控制。

天富龍以差別化滌綸短纖維的研發、生產和銷售為主營業務，產品佈局由再生有色滌綸短纖維，拓展至差別化複合纖維及聚酯新材料，覆蓋以「人」為核心的商務、出行、家居、健康護理、衣着等場景。

其中，差別化複合纖維具有高性能、可回收等特點，其系列產品可替代傳統膠粘劑實現材料粘合、用於健康護理產品提升舒適度及安全性等，為終端消費者創造健康、綠色的生活體驗。

具體來看，2022年、2023年、2024年（簡稱「報告期」），低熔點短纖維業務為天富龍貢獻了50%左右的營收，再生有色滌綸短纖維的營收佔比超過30%。

公司主營業務收入構成情況，圖片來源於招股書

近幾年，儘管天富龍的業績呈增長趨勢，但綜合毛利率卻逐年下滑。

報告期內，天富龍的營業收入分別約25.76億元、33.36億元、38.41億元，綜合毛利率分別為18.86%、18.31%和16.50%，對應的淨利潤分別約3.58億元、4.31億元、4.54億元。

2025年一季度，公司營業收入分別約8.18億元，同比下滑1.39%；對應的淨利潤約1.21億元，同比增長2.51%。公司預計2025年上半年營業收入同比變動率在-1.71%至4.25%之間，預計歸屬於母公司所有者的淨利潤同比變動率在0.29%至3.30%之間。

報告期內，天富龍享受增值税即徵即退税收優惠而增加計入損益的金額分別為6253.54萬元、5422.87萬元和8670.46萬元，佔當期利潤總額的比例為16.05%、11.68%和17.77%。同時，公司獲得的所得税優惠金額分別為5179.40萬元、6133.36萬元和6748.98萬元，佔當期利潤總額的比例分別為13.29%、13.21%和13.83%。

未來如果上述資源綜合利用政策及税收優惠政策發生變化，或公司未能持續符合高新技術企業的認定標準，可能會影響公司的收益狀況。

值得注意的是，公司面臨着原材料價格上漲風險。天富龍的的差別化複合纖維主要原材料為PTA、IPA和MEG等石油化工產品，受原油價格、市場供需關係以及宏觀經濟綜合影響，其價格波動幅度較大。如果原材料價格短期內大幅上漲，且無法及時傳導至公司產品價格，可能會影響公司的毛利率和經營業績。

公司秉持「綠色經濟」和「低碳循環」的發展理念，推出主打「綠色低碳」的再生有色滌綸短纖維和主打「環保功能」的差別化複合纖維。

其中，天富龍的差別化複合纖維產品分為低熔點短纖維、聚烯烴複合短纖維、熱熔長絲和中空聚酯短纖維四大類，主要應用於家用紡織、汽車內飾、建築工程、鞋服材料、健康護理、過濾材料等領域。公司再生有色滌綸短纖維主要應用於汽車內飾、鋪地材料、家用紡織、建築工程、鞋服材料等領域。

公司在汽車內飾領域的客户有中聯地毯、拓普集團、坤泰股份、鴻祥股份、躍飛新材等；在家用紡織、建築工程領域，主要客户有怡欣家居、佰家麗等；此外還包括北京大源、億茂環境、利韜濾材、合力地毯等其他領域客户。

圖片來源於招股書

值得注意的是，報告期各期末，天富龍的應收款項賬面價值分別約5.23億元、6.64億元、6.58億元，整體呈上升趨勢，隨着業務規模不斷擴大，公司未來應收款項余額預計將進一步增加，如果公司應收賬款管理不當，可能存在壞賬風險。

我國是全球化學纖維和滌綸最大供應國，2022年我國化學纖維的產量佔全球產量的比例達72%。同時，我國作為滌綸生產大國，產量在全球佔據最大的市場份額，2022年我國滌綸在全球滌綸產量中佔比達到78.16%。

國內滌綸短纖維行業集中度較高，初步形成了以大企業為主導、若干中小型企業為補充的行業格局，截至2023年末，國內滌綸短纖維行業前四名企業產能合計約佔43%。按照原料類型區分，在原生滌綸短纖維領域，主要以大型石化企業為主，天富龍的產量位列行業第九名；在再生滌綸短纖維領域，公司產量位列行業第二名。

隨着產品下游應用領域的不斷擴大，國內滌綸短纖維市場需求量持續上升，國內主要廠商均投入資源進行相關產品研發和擴大產能。近年來，同行業紛紛投資建設新產線積極擴充產能，行業競爭日益激烈，天富龍面臨着市場競爭風險。

本次IPO，天富龍擬投入募集資金約7.9億元，按照本次發行價格計算，預計募集資金總額約9.44億元，用於年產17萬噸低熔點聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點纖維項目、研發中心建設項目。