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國金金融工程高智威｜量化配置視野：8月多配置模型積極看好大中華權益資產
2025-08-08 07:33
（來源：國金證券研究所）
摘要
市場概況
過去一個月，國內各資產指數兩級分化。股票方面各指數均上漲，其中萬得微盤股漲幅最大，為8.78%，中證2000上漲4.61%，滬深300上漲4.27%，中證1000、中證500、上證50和萬得全A均上漲，分別為上漲5.00%、5.53%、3.27%、4.75%。債券方面，7月份各期限債券指數部分上漲。其中，1年以下信用債指數月漲幅最高，為0.16%，7-10年信用債指數、3-5年國債指數和7-10年國債指數分別下跌-0.197%、-0.036%和-0.186%。1-3年國債指數和3-5年信用債指數分別上漲0.069%和0.09%。
經濟增長方面，景氣度有所回升。從數量端看，6月份工業增加值同比報6.8%，和上個月相比提高1.0%，有所上升。而利潤端也是如此，6月份工業企業利潤總額當月同比增長-4.3%，較上月上升4.8%，累計同比增長-1.8%，較上月下降0.7%。進出口方面月度數據增速放緩，6月份出口金額同比增長5.9%，相比上個月上升1.1%；進口端同樣被衝擊，進口金額同比增長1.1%，相比上個月上升4.5%。但我們能看到領先公佈的7月中採製造業PMI數據有所回調。
通脹方面，通脹從底部逐步回升，但仍存在結構性波動。6月PPI同比報-3.6%，較上個月下降-0.3%。而6月CPI同比為0.1%，較上月上升0.2%，6月CPI環比為-0.1%。
信用方面，6月份社會融資規模存量同比報8.7%，較上月不變。從新增社融來看，信用情況有所回升，6月報41993億元，較去年同期上行8994億元。6月份M1同比數據報4.6%，較上月上升2.3%；6月份M2同比數據報8.3%，較上個月上升0.4%；6月份M1-M2剪刀差為-3.7%，較上月上升1.9%。
貨幣方面，國債利率曲線略顯陡峭化，長期國債利率上升較為明顯,利率平均上升4.021BP，流動性趨向寬松。國債利率曲線變化區間-3.16BP到-10.57BP，7年國債利率上升最多，為6.39BP。1年國債利率上升4.05BP，3個月國債利率上升0.52BP。如果我們從7天銀行間質押式回購加權利率來觀察短端銀行間市場流動性的話，發現DR007利率20個交易日移動平均值有所下降，短端流動性有所放松。
人工智能全球大類資產配置模型觀點
8月份全球大類資產配置策略建議權重國債指數（67.01%）、ICE布油（15.25%）、德國dax（9.06%）以及恆生指數（8.68%）。其中德國DAX和恆生指數提升權重，而ICE布油和國債指數權重往下調整。
7月全球大類資產配置策略月漲跌幅分別為0.37%，基準策略月漲跌幅為1.19%。
股債配置模型觀點
股債配置方面，基於宏觀擇時模塊和風險預算模型框架完成了的三個股債配置模型權重的輸出，8月份進取型、穩健型和保守型的股票權重為50%、14.39%和0%。拆分來看，模型對8月份經濟增長層面信號強度為100%；而貨幣流動性層面信號強度為0%。7月份配置模型表現良好，進取型、穩健型和保守型月漲跌幅分別為2.33%、0.61%和-0.08%。
紅利風格擇時配置模型觀點
紅利擇時模型給出的8月份中證紅利推薦倉位為0%。其中經濟增長維度指標多數發出看空信號，貨幣流動性信號較為謹慎，最終合成信號為0%。擇時策略整體表現穩定，其年化收益率16.62%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.94，相較於中證紅利全收益指數有明顯提高。
風險提示
以上結果通過歷史數據統計、建模和測算完成，在政策、市場環境發生變化時模型存在失效的風險。
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目錄
一、市場概況
二、市場環境解析
2.1經濟增長分析
2.2貨幣流動性分析
三、基於人工智能全球大類資產配置模型策略觀點與表現
四、基於動態宏觀事件因子的股債輪動配置策略觀點與表現
五、基於紅利風格擇時配置策略觀點與表現
風險提示
正文
一、市場概況
過去一個月，國內各資產指數兩級分化。股票方面各指數均上漲，其中萬得微盤股漲幅最大，為8.78%，中證2000上漲4.61%，滬深300上漲4.27%，中證1000、中證500、上證50和萬得全A均上漲，分別為上漲5.00%、5.53%、3.27%、4.75%。
債券方面，7月份各期限債券指數部分上漲。其中，1年以下信用債指數月漲幅最高，為0.16%，7-10年信用債指數、3-5年國債指數和7-10年國債指數分別下跌-0.197%、-0.036%和-0.186%。1-3年國債指數和3-5年信用債指數分別上漲0.069%和0.09%。
商品方面，7月份南華分類商品指數均上漲，其中黑色漲幅最大，為8.52%，農產品、貴金屬、能化和有色金屬分別上漲1.40%、1.22%、5.27%和0.64%。
二、市場環境解析
2.1經濟增長分析
經濟增長方面，景氣度有所回升。從數量端看，6月份工業增加值同比報6.8%，和上個月相比提高1.0%，有所上升。而利潤端也是如此，6月份工業企業利潤總額當月同比增長-4.3%，較上月上升4.8%，累計同比增長-1.8%，較上月下降0.7%。進出口方面月度數據增速放緩，6月份出口金額同比增長5.9%，相比上個月上升1.1%；進口端同樣被衝擊，進口金額同比增長1.1%，相比上個月上升4.5%。
但我們能看到領先公佈的7月中採製造業PMI數據有所回調。PMI數值報49.3%，比上月下降0.4個百分點，製造業景氣水平有所回落。從細分項上看，供應商配送時間指數位於臨界點，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數均較上個月回落，從業人員指數較上個月上升0.1%。生產細項7月報50.5%，較上個月下降0.5%；新訂單細項7月份報49.4%，較上個月下降0.8%。
通脹方面，通脹從底部逐步回升，但仍存在結構性波動。6月PPI同比報-3.6%，較上個月下降-0.3%。而6月CPI同比為0.1%，較上月上升0.2%，6月CPI環比為-0.1%。
信用方面，6月份社會融資規模存量同比報8.7%，較上月不變。從新增社融來看，信用情況有所回升，6月報41993億元，較去年同期上行8994億元。6月份M1同比數據報4.6%，較上月上升2.3%；6月份M2同比數據報8.3%，較上個月上升0.4%；6月份M1-M2剪刀差為-3.7%，較上月上升1.9%。
2.2貨幣流動性分析
貨幣方面，國債利率曲線略顯陡峭化，長期國債利率上升較為明顯,利率平均上升4.021BP，流動性趨向寬松。國債利率曲線變化區間-3.16BP到-10.57BP，7年國債利率上升最多，為6.39BP。1年國債利率上升4.05BP，3個月國債利率上升0.52BP。如果我們從7天銀行間質押式回購加權利率來觀察短端銀行間市場流動性的話，發現DR007利率20個交易日移動平均值有所下降，短端流動性有所放松。
三、基於人工智能全球大類資產配置模型策略觀點與表現
根據國金金融工程團隊發佈的《BETA獵手系列：人工智能全球大類資產配置模型》,我們將機器學習模型應用到大類資產配置問題上，基於因子投資的思路使用模型給出各資產的打分排序，並最終構建可投資的大類資產月頻量化等權配置策略，為全球大類資產配置策略。
8月份全球大類資產配置策略建議權重國債指數（67.01%）、ICE布油（15.25%）、德國DAX（9.06%）以及恆生指數（8.68%）。其中德國DAX和恆生指數提升權重，而ICE布油和國債指數權重往下調整。
7月全球大類資產配置策略月漲跌幅分別為0.37%，基準策略月漲跌幅為1.19%。
歷史表現方面，從2021年1月至2025年8月，全球大類資產配置策略年化收益率分別為6.77%，夏普比率為1.02，最大回撤為-6.66%，超額年化收益率為0.68%，超額夏普比率為0.15，超額最大回撤僅為-10.95%，並在該維度上表現優於基準，同期基準年化收益率為5.71%，夏普比率為0.6，最大回撤為-12.67%。
從年初至今，全球大類資產配置策略收益率分別為3.87%，同期基準收益率為9.75%。
四、基於動態宏觀事件因子的股債輪動配置策略觀點與表現
根據國金金融工程團隊發佈的《Beta獵手系列：基於動態宏觀事件因子的股債輪動策略》,我們構建了基於動態宏觀事件因子的三個不同風險偏好的股債配置策略（保守，穩健和進取型）。
基於宏觀擇時模塊和風險預算模型框架完成了的三個股債配置模型權重的輸出，8月份進取型、穩健型和保守型的股票權重為50%、14.39%和0%。拆分來看，模型對8月份經濟增長層面信號強度為100%；而貨幣流動性層面信號強度為0%。
7月份配置模型表現良好，進取型、穩健型和保守型月漲跌幅分別為2.33%、0.61%和-0.08%。
歷史表現方面，從2005年1月至2025年7月，進取型、穩健型和保守型策略年化收益率分別為20.00%、10.97%、6.01%，同期股債64年化收益率為8.73%。進取型、穩健型均在各維度上表現優於基準。從年初至今，進取型、穩健型和保守型三個策略收益率分別為6.77%、2.37%、0.97%，同期股債64收益率為6.92%。
五、基於紅利風格擇時配置策略觀點與表現
根據國金金融工程團隊發佈的《國金證券Beta獵手系列：基於紅利風格擇時+紅利股優選構建的固收+策略》,我們發現紅利股相對A股有長期相對穩定的優勢，其高分紅的特點也能減少投資者在市場弱勢時面臨的風險。我們使用經濟增長和貨幣流動性共10個指標，通過動態事件因子的體系構建的紅利指數擇時策略表現優異，相較於中證紅利指數全收益有顯著的穩定性提升。
紅利擇時模型給出的8月份中證紅利推薦倉位為0%。其中經濟增長維度指標多數發出看空信號，貨幣流動性信號較為謹慎，最終合成信號為0%。擇時策略整體表現穩定，其年化收益率16.62%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.94，相較於中證紅利全收益指數有明顯提高。
風險提示
1、以上結果通過歷史數據統計、建模和測算完成，若歷史數據產生環境發生變化，可能出現模型失效風險;
2、政策環境發生變化，資產與相關風險因子失去穩定關係的模型風險;
3、市場環境發生變化，國際政治摩擦升級等帶來各大類資產同向大幅波動風險。
