東方證券：鋼鐵行業供需改善促高質量發展

8月8日，東方證券發佈鋼鐵行業深度報告。

中期盈利穩定性增強，分紅有望提升，鋼鐵行業或迎高質量、高回報發展。鋼鐵行業因下游需求下滑、上游鐵礦石成本高企，利潤空間長期受到擠壓。鋼鐵行業不只有「反內卷」帶來的短期投資價值，「反內卷」的提出或將催化減產措施落地，而且行業供給端、成本端均存中期邊際利好預期，有望穩定鋼材價格並釋放行業盈利空間。

此外，根據數據測算鋼企資本開支或已於2020-2021年見頂，未來有望步入下行通道。低資本開支疊加穩定的盈利有望提高鋼企的分紅能力，行業或迎高質量、高回報發展，堅定看好鋼鐵板塊的中期投資價值。

供給側結構問題或將逆轉，供需平衡有望穩定行業利潤。自2019年實施超低排放改造、極致能耗工程等項目后，鋼鐵行業環境績效逐步提升，實際產能總體並不落后，但鋼鐵行業供給側問題在於環保成本投入的差異導致的企業間不公平競爭。截止2024年，我國鋼鐵過剩量為1.15億噸，而尚未完成超低排放改造的產能可達2.5億噸。預計超低排放改造或成為中期產能出清抓手，逆轉供給側結構性問題，有望推動鋼鐵行業迴歸供需平衡狀態，穩定鋼材價格和利潤空間。

鐵礦中期過剩確定性強，成本下行可釋放盈利空間。隨着西芒杜鐵礦項目預計於2025年底投產、全球主流礦企擴產步伐邁進，未來三年供給增量顯著，至2026年供給增速或超5%，但預計全球鐵礦石中期需求或僅小幅增長，鐵礦石過剩幅度逐年加劇，至2027年可達超過10%。鐵礦石中期過剩使得其價格下行確定性強，或可顯著釋放鋼企盈利空間。