ConocoPhillips 2025財年第二季度盈利電話會議記錄

ConocoPhillips（紐約證券交易所代碼：COP）在周四開盤前公佈了2025年第二季度財務業績。

以下是第二季度財報電話會議的記錄。

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歡迎參加2025年第二季度ConocoPhillips財報電話會議。我的名字是Liz，我將擔任您今天電話的接線員。此時，所有參與者都處於僅聽模式。稍后，我們將進行問答環節。在問答環節中，如果您有問題，請在按鍵電話上按Star One One。我現在將電話轉給投資者關係副總裁Guy Baber。先生，您可以開始了。

謝謝Liz，歡迎大家參加我們的2025年第二季度財報電話會議。今天的電話會議上有ConocoPhillips領導團隊的幾位成員，包括董事長兼首席執行官Ryan Lance、首席財務官兼戰略和商業執行副總裁Nick Olds、48級和全球HSE執行副總裁以及Kirk Johnson，全球運營和技術職能執行副總裁。瑞安和安迪將以開場白開始電話會議，之后團隊將回答您的問題。對於問答，我們將為每位來電者回答一個問題今天的幾個快速提醒。首先，隨着發佈，我們還會發布補充財務材料和幻燈片演示文稿，您現在可以在投資者關係網站上找到這些材料。此外，在這次電話會議期間，我們將根據當前預期做出前瞻性陳述。由於今天的新聞稿和我們定期向SEC提交的文件中指出的因素，實際結果可能會有所不同。我們將參考一些非GAAP財務指標。對最接近的相應GAAP指標的調整可在今天的發佈和我們的網站上找到。説完，我就把電話轉給瑞安。

謝謝瑞安。正如Ryan提到的那樣，從第二季度的業績開始，我們整個投資組合又取得了強勁的執行力。我們每天生產2，391，000桶石油當量，再次超過了產量的高端。48號較低的產量指導平均每天1，508，000桶石油當量。隨着我們成功完成挪威和卡塔爾的扭虧，阿拉斯加和國際產量平均每天883，000桶石油當量。關於我們第二季度的財務狀況，我們調整后的收益為每股1.42美元，首席財務官為47億美元。我們面臨15億美元的營運資金逆風，有效地抵消了上季度資本支出33億美元的同等規模的順風。環比略有下降，我們向股東返還了22億美元，其中包括12億美元的回購和10億美元的普通股息。今年上半年，我們已經向股東返還了47億美元，約佔我們首席財務官的45%。與我們的全年指導和長期跟蹤記錄一致。本季度末，我們的現金和短期投資為57億美元，加上11億美元的長期流動投資。至於我們對全年生產指導的展望，我們已經縮小了範圍，並重申了指導中點。即使根據阿納達科每天約40，000桶石油當量的銷售進行調整，預計將於第四季度初完成。我們上季度降低了資本支出和成本指導範圍，但沒有變化。我們現在預計全年有效企業税率將在30%的中高範圍內，不包括因地域組合而低於我們之前指導的一次性項目，我們現在預計全年遞延税收優惠總額約為5億美元，主要反映了《一大美麗法案》的積極影響。我們預計今年下半年自由現金流將出現順風順水，形式包括更高的APLNG分配、現金税收優惠和更低的資本支出。更多指導詳情請參閱我們的收益幻燈片。現在來談談我們的戰略更新，正如Ryan指出的那樣，我們已經完成了馬拉松資產整合，並在收購案例中實現了全面的優異表現。我們正在兑現我們所説的一切以及更多。首先，我們將低成本供應資源估計提高了25%。雖然我們最吸引我們的是馬拉松的重要Eagle Foot和Bakken位置，但這兩個位置都與我們預期的一樣好，並且取得了出色的成績。大部分增長是由二疊紀推動的，我們的資源估計比最初估計大約增加了一倍。我要強調的第二點是，我們的表現顯着優於最初的協同效應指導。在交易宣佈時，我們引導了5億美元的年度協同效應。隨着我們穩定的州資本開發計劃的實現以及關鍵系統的切換現在已成為后視鏡，我們正走上到今年年底實現超過10億美元的運營率協同效應的道路。此外，我們還確定了超過10億份一次性福利，主要與現金税相關。雖然我們不認為這是一種協同效應，但它對我們公司來説是真正的價值和物質利益。我要強調的第三點是，我們將更高效、更穩定的開發計劃的力量帶入了合併后的投資組合。在交易公告時，我們強調了我們更有效地開發馬拉松種植面積的能力。鑑於我們的規模和規模、優勢和平衡負載我們的計劃與馬拉松上下增加活動的實踐相比，我們現在已經實現了優化的穩態活動水平，並且與交易前的形式活動水平相比，我們正在以減少30%的鑽機和壓裂人員來提供更多的聯合生產。最后，隨着 在宣佈出售Anadarko后，我們在交易完成后的九個月內簽署了超過25億美元的處置協議，遠遠提前超出了我們20億美元的目標。鑑於我們近年來的增長以及新的全公司範圍內的RP系統的實施，我們正在抓住機會進一步提高成本和利潤率。在整個公司中，我們已經確定了超過10億美元的機會，我們預計到2026年底按運行率實現這些機會。所有這些都是在我們之前討論過的10億美元馬拉松協同效應之外的，我們預計將在今年年底之前實現該協同效應。這些額外的改進將是廣泛的，包括降低SBA運營成本和運輸成本的成本，以及通過商業機會提高利潤率。包括馬拉松協同效應在內，我們預計到明年年底將推動超過20億美元的運行率改進。除了進一步推進成本削減計劃外，我們還將資產銷售目標增加一倍以上，達到50億美元，預計明年年底前實現這一目標。我們看到了一個明顯的機會，可以進一步提高我們的投資組合的評級，並加速目前不存在資本競爭的資產的價值實現。因此，總而言之，我們將繼續在運營、財務和戰略舉措中良好地執行。我們為下半年做好了準備，自由現金流明顯，我們將繼續尋找增強我們差異化長期投資論點的方法。我們準備好的講話到此結束。我現在把它交給接線員開始問答。

感謝Guy並感謝大家參加我們2025年第二季度財報電話會議。從業績和前景開始，我們又實現了一個強勁的執行季度，再次超過了生產指導範圍的高端。即使宣佈同意以13億美元的價格出售阿納達科盆地資產，我們還是重申了全年產量指導的中點，並且我們上季度下調了資本支出和運營成本指導範圍，但資本回報保持不變。今年我們仍有望將全年CFO約45%的資金分配給股東。這與我們之前的指導和我們的長期記錄一致。最重要的是，我們運營良好，我們正在兑現我們的計劃，並且我們為下半年的強勁表現做好了準備，自由現金流明顯不利因素包括資本支出下降。談到馬拉松石油公司的收購，我很高興地宣佈，資產整合現已完成，我們的表現明顯優於我們的收購案例。我們增加了更多優質、低成本的供應資源。我們正在實現更多的協同效應，我們正在提供更高效的Lower 48開發計劃，而且我們已經宣佈了比交易宣佈時指導的還要多的資產出售。雖然這些都是重大成就，但我們不會就此止步。鑑於我們在其他成功交易的基礎上取得的集成成功，以及我們最近在全公司範圍內實施的新企業資源系統，我們將繼續推動組織各個層面的改進。作為這項工作的一部分，我們已經確定了超過10億美元的額外成本削減和利潤率提高機會。現在要明確的是，這是在我們已經預期實現的超過10億馬拉松協同效應的基礎上。此外，現在我們已經提前超過了20億美元的資產出售目標，我們將把總處置目標提高到50億美元。整體而言，這些舉措將加強我們在周期中產生強勁資本回報的能力，並提升我們的長期價值主張。這是一個價值主張，不僅相對於我們的行業，而且相對於更廣泛的標準普爾500指數，已經有所不同。我們相信我們擁有同行領域最優質的資產基礎。我們的全球產品組合深度、耐用且多樣化，我們被公認為擁有行業內最具競爭力的庫存。我們相信，隨着美國頁岩油行業的不斷成熟，以及投資者被迫更清楚地區分我們所説的庫存擁有者和缺乏者，這種優勢將變得越來越明顯。我們是美國庫存減半的明顯領導者。此外，我們還獨特地投資於我們的高質量投資組合，特別是液化天然氣和阿拉斯加的長周期項目，以提供強勁的回報和令人信服的多年自由現金流增長概況。假設WTI價格為每桶70美元，我們預計我們目前正在推進的主要項目，加上我們剛剛宣佈的額外成本和利潤率提升，將在2029年推動70億美元的自由現金流拐點。這幾乎是今年整個公司自由現金流預期的兩倍。現在，讓我聯繫Andy，更詳細地介紹我們的第二季度業績、2025年指導方針和戰略目標。

謝謝我們現在開始問答環節。爲了節省時間，我們要求您將自己限制在一個問題上。如果您有疑問，請按下觸地電話上的星號11。如果你不想排隊，請按星號一一。同樣，如果您使用的是免提電話，您可能需要先拿起聽筒，然后再按數字。如果您有問題，請再次按按鍵式電話上的星號11。我們的第一個問題來自高盛的Neil Mehta。

早上好，下午好，瑞安。安迪團隊非常欣賞增量披露並喜歡這張幻燈片。所以Ryan，也許我們可以從這里開始，也就是説，如果你看看WTI在60至70美元左右的街道數字，你今年將產生近80億美元的自由現金流。因此，如果你將6與7相加，你就越來越接近14，這意味着到29時，自由現金流收益率為12%。因此，首先要檢查一下數學計算並確保我們不會錯過任何圍繞它的部分。然后，如果這是正確的框架，這將是幾年內的一個巨大回報，那麼阻力可能是，你必須等待它。所以瑞安，也許你的觀點，嘿，隨着資本強度的提高，每年你都會減少對自由現金流數字的風險，所以你不一定要等到2029年才能成為一個理論，但這只是你對這一切的看法。

是的，謝謝，尼爾。去找班主任。你的數學相當好。聽着是的，我們工作得很努力。正如您提到的，這些數字完全符合我們在60至70美元範圍內的考慮。你知道，從現在到2029年，我們將增加約70億美元的自由現金流。我的意思是，你不必等到2029年。其中一部分是通過液化天然氣渠道進來的，大約三分之一是通過液化天然氣渠道進來的。從明年開始，卡塔爾將有穩定的初創公司，卡塔爾的一列火車，亞瑟港的27家，卡塔爾的另一列火車28家，Willow的29家。所有這些都即將到來，一切都步入正軌。你是對的，正如我在開場白中所説，它幾乎使我們目前共識的自由現金流增加了一倍。我認為這是一個軌跡，也是一個行業中獨特的即將發生的事情。我認為沒有其他E和P可以與我們相媲美，你知道，包括綜合專業。所以我認為我們在這個領域是獨一無二的。我們一直在傾斜並進行這些在投資組合中非常有競爭力的投資。您知道，公司的低成本機會將為我們未來幾十年的增長和發展做出貢獻。而且，我也想説，這不包括我們目前在48個較低的庫存優勢，我們擁有的非常深入的一級庫存，以及我們在宏觀上的長期建設性。如果頁岩油生產的呼聲開始出現，因為供應將從哪里來滿足我們認為將會出現的不斷增長的需求？這甚至不包括我們可以採取哪些措施來幫助我們的48歲以下。再多一點。我們還沒有，因為迄今為止還沒有接到電話。因此，我們的增長速度稍微温和一些。但我們正在利用整合的優勢，我們正在利用協同效應。你知道，我提醒人們，我們已經三四年沒有增加鑽井平臺了。因此，我們只是通過渠道的效率繼續增長48歲以下的人。因此，這些甚至不包括我們可以做什麼，具體取決於未來對非常規生產的呼籲。所以不，你的數學很好，尼爾。我們對公司的機會感到興奮。

我們的下一個問題來自摩根大通的Arun Jayaram。您的線路現已開通。

是啊早上好.下午好，瑞安隊。我想知道您是否可以解開數十億美元的成本削減和利潤優化計劃，這看起來是更新中的一個新方面。你提到了ERP系統集成？我想知道你是否可以談談這十億美元的驅動因素是什麼，你是否在組織層面做了什麼。重新設計你的運營結構

是的，不，魯恩，這會觸及公司的所有部分。有一些，你知道，一些勞動力集中化，一些我們在過去三到四年中通過我們所做的所有交易學到的東西，我們將在整個公司的全球範圍內實施。所以這里面有一部分G & A。還利用公司的規模和範圍來推動一些租賃運營費用的改進。我們通過合同正在做的事情，我們在48歲以下的人中捕捉到的事情，並從效率的角度理解我們可以在整個公司推動這些事情。隨着我們規模的擴大，我們也看到了運輸和加工方面的機會，這將通過實現的價格改進來減少費用和擴大利潤率。從商業上來説，我想説大約80%位於G & A LOE範圍內，T & P只是費用削減。其中20%位於這種利潤率擴張桶中。我要告訴你的是，這些都不包括資本之類的東西。我們的協同效應評估里沒有這個。我們只是在談論那些將貫穿底線的東西，以及我們需要做出的改變，這些改變是由於我們正在部署的一些技術以及公司的規模，規模和範圍，通過我們在三到四年中進行的無機擴張。現在我們已經把它拋在腦后了，是時候讓整個公司運轉起來了，利用我們過去幾年投資的東西。

我們的下一個問題來自Evercore isi的Steve Richardson。

謝謝感謝你不打算告訴我們什麼是出售，瑞安，在條款。這意味着增加剝離目標，但也許你可以給我們一些觀點，對收購市場的出售。或者只是談談資產的類型。我相信你一定很關注供應成本。評分很高，但也許你可以談談。只是某種資產類型、流程以及對更高目標的信心。

是的，不了，謝謝，史蒂夫。我想我們已經向你和其他正在待命的人描述了，你知道，我們每年都會經歷相當嚴格的鍛鍊。我們已經擺脫了夏季規劃工作的后臺。通過這個過程，你知道，我們會查看投資組合中的每一項資產，尋找那些正在爭奪資本的資產和那些不爭奪資本的資產。我們告訴我們的團隊，看看外面的資產。也許我們可以部署不同的技術、不同的思考方式、來自整個公司的不同經驗。我們給他們一些時間來看看他們是否能長期競爭資本，但如果他們不能，那麼他們就會轉移到不同的名單。看，我們今天在一個資源稀缺的世界里資源豐富。所以這就是我的想法。我們對阿納達科盆地感到驚喜。我們知道有一個例子不會在投資組合中爭奪資本。我們從北美的資產中獲得大量北美天然氣產量。它只是不會爭奪資本，因為我們將該資產整合到公司中，我們對我們得到的價格非常滿意。因此，當我們清理投資組合並思考今年剩余時間和2026年的情況時。我們只是覺得我們看到了那些不存在資本競爭的資產，我們認為這將是一個合理的出售市場，這讓我們有信心將目標提高到50億美元。正如安迪在迄今為止的講話中所描述的那樣，我們已經超過了20億美元的目標，目前已售出約25億美元。

我們的下一個問題來自沃爾夫研究中心的Doug Leggett。

謝謝大家早上好。瑞安，在所有這些令人難以置信的積極消息中，我討厭問現金税這樣的愚蠢問題，但我今天要讓安迪認真生氣。而且5億美元的增量延期到25年。顯然有很多活動部分。通過MA，你知道，馬拉松式的，顯然還有資產出售等等。什麼是可持續的遞延税可見性。你有48歲以下的嗎？

在這一點上，如果你能提供任何顏色超過2025年？嘿道格，我是安迪。是啊，第一個問題你就要讓我戴上條紋了。這個季度有很多活動要徵稅，所以也許我會試着一步一步地把它們包括進去，試着把所有的東西都包括在一個問題里。所以我們只是想澄清一下，因為我認為其中一些問題會被混淆在什麼是一項巨大的美麗法案影響，什麼沒有影響。因此，僅從本季度開始，我們的第二季度有效税率就低於上季度的指導水平，而且我們實際上已將今年剩余時間的全年有效税率降低至30年代中期。所以這純粹是由於國內大宗商品價格相對於國際市場略高於我們的預測，這導致來自美國等較低税收司法管轄區的收入組合更高，所以這可能是人們首先想到的是有效税率。第二件事是遞延税，我們在第二季度看到了比預期更大的遞延税優惠，這與新税收法案無關，新税收法案主要是由於我們確實沒有預測到的一次性離散項目。然后，首先就預期的好處而言，我們可能會談到您問題的實質，我們在準備好的評論中討論了這一點。但今年我們認為這項美麗的法案將對我們產生約5億美元的影響。這主要是由於獎金折舊率從40%上升到100%。當然，現在這種情況將持續到2026年，我們將繼續從獎金貶值中受益。但具體來説，此時要討論數字，有點為時過早。我認為您幫助我回答了這個問題，即為什麼我們必須準確地確定資本支出的位置，以及正在處置的資產發生了什麼。但我們知道的是，這將是我們明年的順風。

我們的下一個問題來自傑弗里斯的勞埃德·伯恩。

嘿，瑞安，安迪。你們好嗎？我認為，鑽井平臺比壓裂人員少30%，實際上相當於馬拉松在交易時運行量的近100%，這非常令人印象深刻。但讓我只是。我想我會問我的問題是關於液化天然氣和下游戰略，以及您對未來再氣化銷售交易的期望，然后我們預計它在未來幾年內會有何貢獻？

是的，我可能會開始，讓安迪加入液化天然氣方面，但是是的，你在那里陷入了二比一的困境。干得好，道格或者勞埃德，你做得很好。聽着是的，我認為我們對尼克和他的團隊在馬拉松整合方面所做的事情印象深刻。但你是對的，我們實際上取消了他們的10個鑽井平臺計劃，不僅實現了兩家公司之間的預計產量，而且還提高了產量。所以我認為尼克的團隊確實全力以赴，我們對我們取得的成功以及他們解決該計劃的積極方式感到非常滿意。我可以讓安迪談談液化天然氣方面的事情。

當然.我認為在液化天然氣方面，您可能特別指的是我們本季度宣佈的一些內容，其中我們在法國敦刻爾克增加了1 1/2 MTPA的再液化天然氣產能。我們還與一位亞洲買家進行了水療中心。我特別高興的是，有了這兩項公告，我們現在已經有效地從亞瑟港投放了整個5 MTPA。因此，展望未來，你知道，我們現在正處於繼續就承付款方面和安置進行對話的階段。但一切都追蹤得很好。我們已經放置了今天擁有的一切。所以現在我們基本上正在關注下一步。在這個領域，我能説的是，無論是在更多采購機會還是與歐洲和亞洲客户的對話方面，事情肯定不會放緩。所以可能有點關注這個空間。希望我們在接下來的幾個季度里能有更多話題要討論。我非常高興商業液化天然氣部分開始結合在一起，真正補充我們在澳大利亞和卡塔爾已經擁有的資源液化天然氣。

我們的下一個問題來自巴克萊銀行的Betty Jiang

嗨，團隊。感謝您回答我的問題。也許是對你之前關於試圖瞭解明年資本支出的評論的一個后續行動。我想知道你們是否可以提前閲讀一下你們目前對2026年的看法，你們設想的額外成本節約，商品價格可能會更有支持性。您如何看待明年的發展？你認為主要的資本支出趨勢會在哪里，也許只是框架，明年有多少長期自由現金流的變化可以被捕獲？

謝謝貝蒂，我可以嘗試接受那個。是的，現在談論2026年還為時過早，但我很高興分享一些高層想法。因此，從資本支出方面開始，我們已經好幾個季度了。我們預計明年我們的資本將低於今年現金流拐點開始時的今年。然后也許也只是爲了觸及生產。我想我們一直在説，對於我們的生產來説，這實際上只是我們計劃的輸出。如果你從我們的指導來看我們今年正在做的事情，你會發現，基本上意味着今年的基本增長率約為2%。在我們現在看到的宏觀環境中，我認為這將是明年建模的一個非常好的起點。我認為瑞安在之前的問題中在鑽井平臺方面提到了這一點。三年來，我們還沒有在圓錐形鏡頭一側的下部48號添加基本上的鑽機，現在可能真的沒有看到這樣做的好理由。但我想補充的另一件事是，就今年上半年到明年下半年而言，我們已經開始看到現金流拐點即將到來。如果您查看我們的資本支出指導，我們的指導是，從今年上半年到下半年，我們的資本支出將下降10億美元。你可以從我們上半年到下半年的首席財務官那里看到，你知道，我們也會遇到一些來自更高的分配和一大筆美麗賬單的順風。因此，當你看到這一點並將持續到2026年時，我實際上想説現金流拐點實際上已經開始。

我們的下一個問題來自瑞穗的Nitin Kumar。

嗨，下午好。大家早上好瑞安，你的一位同行談到了行業整合，你知道，未來。你提到在過去的三四年里，你一直處於這方面的最前沿。所以我只是想了解一下，你知道，你現在如何看待併購格局，尤其是在48歲以下的地區。

是的，尼廷，我認為，聽着，我認為這個行業仍然會進行整合。我認為非常規領域的許多ENP都會審視他們兩到三年后的計劃，並想知道會發生什麼。我認為。資本密集度並沒有改變。你知道，像我們這樣沒有庫存的人確實面臨着更高的資本密集度，他們對此該怎麼辦？現在，具體到我們來説，這是我們有史以來最強的投資組合。所以這是一個相當高的標準。我們現在非常關注業務的有機方面，即我們為公司的短期、中期和長期增長和發展而進行的投資。所以我認為這就是我們所有的注意力所在。但是看，我們每天都在關注市場。我們，我們看到其他人在做什麼。我熟悉我們一位同行的評論。但是，你知道，我們只是處於不同的位置，因為你指出的我們在過去四年中所做的努力和所做的事情，以及我們試圖在公司內部推動的重點，以追求公司另外十億美元的額外現金流增長。隨着這些項目在未來三到四年內開始啟動，我們在自由現金流中看到了安迪剛剛談到的變化。因此，今天我們在執行我們的有機計劃方面的標準相當高，盤子也相當齊全。

我們的下一個問題來自Ryan Todd和Piper Sandler。

太好了，謝謝。也許是一個關於馬拉松交易的問題，您提高了對增量資源增加量的預期，從20億桶增加到25億桶，而二疊紀的估計資源量增加了一倍。你能談談是什麼導致了這種情況嗎？什麼比預期要好，特別是在。

是的，瑞安，早上好。爲了提醒參加電話會議的人們，馬拉松交易，我們宣佈了20億桶低成本供應資源。您知道，現在我們有八個月的時間來進一步評估所有資產的庫存和開發戰略。正如安迪提到的，完成整合后，我們增加了25%。這就是25億。現在，我們在收購時就很清楚，Eagle、Ford和Bakken的質量地位是此次交易的主要戰略依據。我們看到，總體而言，這兩個盆地的表現甚至比我們預期的更好，與收購案例相比，油井生產率非常高。安迪提到的優勢主要是在特拉華盆地，我們的低成本供應資源估計大約翻了一番，巴肯也有一些額外的資源。現在在二疊紀，這在很大程度上是由整個遊戲的主要和次要間隔的更大貢獻所驅動的。例如，我們在Wolfcamp A和C骨彈簧以及伍德福德地層中獲得了庫存，這是非常有競爭力的供應成本。瑞安，這是通過真正重新評估庫存並應用我們的開發策略，包括間隔和堆疊。事實上，我們現在正在鑽探一些Wolfcamp非國大井和一些Woodford井，並看到了與類型曲線相符甚至更好的非常有希望的結果。除了我剛纔描述的庫存之外，我們還看到了交易面積以核心頭寸的機會，增加了更長的時間，從而提高了供應成本。如果你從1到3英里的橫向，我們看到30%到40%的改善。所以我就把帽子摘了。在我們進入引擎蓋之下的時候。他們很興奮那里有更多的機會，所以準備好並熱情地執行它。

我們的下一個問題來自加拿大皇家銀行資本市場的Scott Hanold。

謝了你知道瑞安，這會很好。聽聽您對舊宏方面所看到的內容的看法。顯然，如果我們將時鍾倒回上個季度，就會存在很多不確定性。油價明顯堅挺。我知道你們都做了很多工作，但我很感興趣的是你們對現在所看到的事情的看法，以及這如何將你們的計劃塑造成26個。

是的，謝謝，斯科特。我想我今天早上在CNBC上將其描述為起伏不定，我想這是我們對宏觀短期的看法。看，歐佩克集團補充説，他們已經取消了每天220萬桶的減產，然后他們向阿聯酋增加了30萬桶的撥款，使其達到2.5。我們的內部看法是，其中約有80萬個已經在市場上。因此，從2.5中減去80萬。所以大約有170萬桶。真正的增量生產。但由於中東目前正在發生的電力消耗和夏季炎熱，這一點也沒有體現在出口中。上半年的需求增長略高於我們的預期。每天超過一百萬桶。我認為今年全年的需求量仍在每天80萬桶左右。所以你可以看到有點不平衡，短期內供應多於需求。但我們必須記住，庫存處於五年來的最低水平，當然在美國，我們看到一些早期跡象表明浮動庫存可能會有所上升。當然，中國現在正在填補他們的SPL，以滿足他們的茶壺精煉廠的需求。所以正如你所説，有很多移動的碎片。那麼我們如何看待這一點呢？我們退后一步，我們看到了波動，儘管價格徘徊在我們的周期中期價格左右，並且在60年代相對穩定。因此，我們可能會看到這種情況繼續下去，可能會帶來更大的下行壓力，這就是為什麼安迪談到了我們如何執行我們的程序，以及在進入2026年時您應該如何考慮對我們的生產進行建模。這只是，你知道，我們可能會看到一點波濤洶涌，還有一些，你知道，輕微的逆風。但我們非常有建設性。當你開始退后一分鍾思考更長遠的問題時。我們看到需求繼續以每天100萬桶的增量增長或需求方面的歷史新高增長。我們認為這種情況不會停止。因此，我們確實想知道，在未來兩年、三年、四年、五年及更長時間內，供應將從哪里來滿足不斷增長的需求。這是我們過去幾年的觀點，這就是為什麼我們傾向於一些周期較長的項目。這就是石油方面。顯然，在天然氣方面，我們非常看好。我們預計液化天然氣市場將在未來五到十年內從44億噸市場增長到超過7億噸市場，這就是我們希望進軍液化天然氣業務的原因。我們看到美國有大量資源來支持這一點並支持這一戰略。所以這也許是《讀者文摘》中我們對宏觀觀點的刪節版本，無論是在石油還是天然氣方面。

我們的下一個問題來自約翰遜·賴斯（Johnson Rice）的查爾斯·尼德（Charles Need）。

早上好，瑞安，你和你的團隊，我看到了你在CNBC的露面。我認為那是一份好工作。我想問一個問題。Willow，你是否可以給我們一些預覽，看看你回去工作時會做什麼。冬天在地上。季節，下一個冬季的關鍵里程碑和工作流程有什麼變化，只是概述。

是的，我可以讓柯克接手。查爾斯我想説我們還沒有放棄工作。我們現在很忙。我們得到了一個我上周剛剛在那里。我們整個夏天都在斜坡上工作，Corpus Christi Kiewit Fabyard也在進行大量工作，建造模塊。但柯克可以介入併爲您提供更多細節。是啊

早上好，查爾斯。是的，當然，正如瑞安提到的，我們今年在這里的執行力仍然非常強勁。我們確實結束了那個冬季。這無疑是我們過去幾年中規模最大的一次，也是我們為該項目計劃的最大規模的一次。我們在四月底、五月初結束了這一切。所以我們再次轉型，正如瑞安所目睹的那樣，我們正在向斜坡上全年施工過渡。實際上，現在斜坡上有大約900名商人和工匠。這是我們在這個冬季高峰期看到的情況再次下降，斜坡上的人數甚至接近2，400人。所以今年春天對我們來説是一個相當大的轉變。但當然，正如您所暗示的那樣，我們的團隊現在真的很專注，這就是我們今年夏天和今年秋天在這里舉辦的活動。因此，隨着這一轉變，斜坡上的900名工匠正在繼續建設運營中心，我們去年在這里看到了這些模塊的建立。因此，有很多工作正在進行中，以便我們能夠真正開始阿拉斯加州Willow地點的全年建設。話又說回來，正如瑞安提到的那樣，在阿拉斯加以外，我們專注於完成工程，以支持我們在墨西哥灣沿岸建造的這些流程模塊。然后自然地，這種情況將持續到2027年。但我當然會這麼説。與今年這里的活動有關。團隊有很多工作適當地專注於合同採購和一般供應鏈活動。誠然，關税帶來了一定程度的不確定性，這一點在國際採購的設備上得到體現，通貨膨脹趨勢與我們在國際市場上看到的非常相似，並且隨着活動的穩定而穩定。因此，今年我們是對其中一些合同進行包裝的好時機，到年底，我們將獲得近90%或95%的合同，因此該領域還有很多工作要做。所以查爾斯，我想説強有力的執行力。我們正在達到真正關鍵的里程碑。當然，在下一個冬季，我們還有更多的工作，因為它與北角的礫石有關，繼續在下一套墊上建造它，幷包裹管道周圍的最后幾件和一些土木工程。所以肯定還會有更多。但我們正在實現的里程碑，我們正在達到我們預期的目標。因此，它繼續讓我們對專業知識充滿信心和強烈期望。2029年左右再次出現第一次石油。

我們的下一個問題來自Wisco銀行的Paul Chang。

謝謝早上好夥計們。瑞安，我想問一下Eagle Ford的情況，但在此之前，我可以偷偷溜進去並澄清所有確認將加載的內容。資本支出仍為70億美元，就Eagle Ford與馬拉松交易而言，他們確實擁有一些非常不錯的資產。您能否向我們介紹一下您對Eagle Ford的長期展望？我的意思是，我認為過去你對鷹福特將到達的地方有一個看法。也許對你們來説，他們稱之為每天30萬桶。現在，鑑於第二季度的更好表現以及更大的資源基礎，我們應該如何看待Eagle的投資組合？謝謝

是的，謝謝保羅。我可以讓尼克插話説，我認為我們看到了一切，然后一些是基於我們對馬拉松的收購案例，以及我在過去幾個月里看到的鷹福特在馬拉松領域取得的一些良好成果，尤其是我們的面積給了我們很多安慰，我們也看到了這一點的好處。我可以讓尼克談談我們在Eagle Ford中可能看到的長期前景。

是的，謝謝保羅。也許只是在Eagle Ford上談論短期，顯然，正如您指出的那樣，我們的季度與Eagle Ford產量相關，非常強勁。基礎產量非常強勁，新井也即將上線。我們實際上有一點粗糙，在兩個Q和Eagle Ford中增加了10%的油井。所以你看到了產量的輕微增長。我想説，我們真的開始瞭解Eagle Ford的遺產馬拉松部分了。保羅，我們在那里看到的是，井的表現處於或高於類型曲線。所以這真的很好。我還在Eagle Ford中説，我們正在分享遺產馬拉松、遺產警察的最佳實踐。您可能聽説過，我們在該資產內鑽探方面度過了有史以來最好的一年。通過結合鑽探的最佳實踐，我們每天的費用提高了13%。所以向那里的團隊致敬。短期內還有幾件其他事情，其中一件與收購有關的事情，我們還共享我們的設施，能夠將這兩者結合起來，我們可以重新安排生產路線，我們可以進行維護，這也導致了產量的增加。總而言之，第二季度確實很強勁。現在，如果我從長遠來看，正如瑞安提到的那樣，當你看看Eagle Ford的總庫存時，我們處於行業領先地位。我們擁有15年的庫存，與當前的鑽井平臺活動水平持平，現在佔據了遊戲中剩余一級庫存的很大一部分。沒有人能接近這一點。從長遠來看，我們將繼續評估該資產的最佳穩定期，並向您提供更新。我們正在關注的事情之一是持續的效率，我們繼續看到季度表現優於季度。因此，深入探討確切的穩定期仍在進行中。但也就是説，隨着我們在短期內的發展，我們將在第二季度的產量略低於第二季度。所以整個鷹福特的表現非常強勁，非常強勁。我們所看到的結果。

我們的下一個問題來自羅斯的Leo Mariani。

我只是想跟進一個。關於這里的資產出售。你能告訴我們什麼嗎。粗略的產量分配是阿納達科河每天銷售的石油和天然氣產量為40，000桶？然后您能談談資產出售的時機嗎？您現在決定增加它是否有特殊的原因？當然，電話會議上的很多對話都在談論宏觀不確定性。所以我們可以談談。現在賣東西的環境。

是的，不了，謝謝，尼爾。我想我們是。是啊我再次試圖描述。我們只是在公司內部通過標準流程來識別我們認為對其他人比對我們更有價值的潛在資產。阿納達科盆地資產出售也證明了這一點。我可以讓蓋伊帶着。我不知道。它主要是氣體，但我不知道上面混合的液體是什麼。每天3萬桶。但蓋伊可以回來為你提供這些。聽着，你知道，我們不會，你知道，當我們認為我們為資產獲得了良好的價值時，我們會出售資產。看，我們知道我們的持有價值是多少。我們知道它們在投資組合中對我們有什麼價值。我們不會賤賣公司的任何東西。還有一些我們已經營銷但尚未出售的資產。我們還沒有出售，因為。當前的宏觀環境並不支持它。再説一次，我們知道我們的持有價值是多少，我們知道市場是什麼，我們會把它們移出。當我們審視該公司的機會組合時，我們對明年年底實現50億美元的目標感到滿意。所以感覺舒服。我們已經擁有了這些資產。銷售，我們正在努力實現這一目標。

我們的下一個問題來自BMO的Philip Youngworth。

謝謝你回答這個問題。我想問一下資本回報率的問題。歷史上，科諾一直是獨立企業和綜合企業的領導者。我們看到整個行業的企業回報率下降，其中大部分是油價，但也包括MA。因此，當你看到重大項目初創公司的有機60億美元自由現金拐點時，我是。希望你能談論這件事。到本十年結束時提高ROCE，否則以合適的大宗商品價格加速48歐元區的經濟增長，就會真正帶來更多改善。

是的，菲爾，聽着，你知道我們正在執行的所有這些項目都滿足了我們的成本供應障礙。所以分配在哪里幾乎並不重要。您將看到roce的增長。這就是我們試圖在公司內部推動的。我們正在努力與標準普爾500指數競爭，而不僅僅是與該行業的同行競爭。我們甚至希望超越s和P500。為投資者提供他們可以投資的資源或BEP選擇，可以年復一年地在周期中交付。你知道，競爭激烈的羅克。顯然，當價格像新冠疫情年份一樣大幅下跌時，情況很艱難。2022年，隨着價格回升，情況非常好。但我們正在努力在整個周期中實現ROC改進並投資與標準普爾500指數競爭。這就是我們的目的。這就是我們的表現受到評判的方式，這就是我們正在努力做的事情。隨着你在未來三到四年內增加你的自由現金流，6，70億美元，顯然首席財務官正在不斷增長，我們在這個行業確實有一個獨特的價值主張，那就是你從我們那里獲得你的首席財務官，我們承諾以周期中期價格至少30%。當價格像過去幾年一樣超過這個水平時，我們會給更多的CFO返還約45%。所以這就是我們今年再次發出的信號，我們認為這不會改變。因此，隨着自由現金流的不靈活性和我們的首席財務官的增長，分配將隨之增長。投資有機項目的機會隨之而來。加強資產負債表也隨之而來。但絕對的是，隨着我們的現金流和自由現金流的增長，分配也會增長。我們正在投資正確的事情。我們相信我們正在投資的東西。我們的ROCE也將在周期中期案例的基礎上增長。

我們的最后一個問題將來自美國銀行的Kalei Ackerman。

嘿，早上好夥計們。非常感謝你把我擠進來。聽着，我很欣賞48歲以下的強勁表現。您上次給出多年展望是在2023年。你在里面建議了。將成為2030年代初的資本坡道。但當你看生意時。如今，從所實現的效率來看，您似乎仍然處於同一生產軌道上。所以有點想知道你是否可以。實現這些生產目標而不增加重大內容。活動或資本支出沒有任何變化。

是的，我是説這就是遊戲的名字。你必須是資本輕，資本效率。這就是你如何增長你的收入，這就是你如何增長你的分配和你的自由現金流。所以你是對的，我們上次更新了市場，從那以后，我們完成了馬拉松式的交易。你知道，正如我認為安迪在他的一些問題和評論中提到的那樣，我們在過去三到四年中沒有增加任何一條鑽井線，我們仍在實現產量增長。我們的效率提高了很多，資本支出減少了很多，這就是遊戲的名稱。因此，我們每年開始都會思考，讓我們保持所做的事情的範圍不變。正如安迪在回答其中一個問題時所説，你知道，由此產生的生產或增長純粹是產出。但我們總是從努力保持穩定的計劃開始。我們不想鞭打某人，我們不喜歡鞭打某人。顯然，我們可以對該環境的雙方做出反應，但我們喜歡程序中一致、穩定的執行。而且我們還沒有鑽井線，也沒有顯着增加壓裂間距，也沒有在相當有效的前沿範圍內運行，一個壓裂間距可以處理三到四個鑽井線。隨着技術的進步，這一點正在不斷進步，我們也希望隨之改進。所以我認為我們有很大的靈活性，我們有大量的庫存和深入、多樣化的庫存。所以我們有很多選擇和選擇。正如我在早些時候的一篇評論中所説，這確實是我們作為一家公司擁有的最好的地方和最強大的投資組合。

目前我們沒有進一步的問題。謝謝，女士們先生們。今天的會議到此結束。感謝您的參與。您現在可以斷開連接。

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