華納兄弟探索2025財年第二季度盈利電話會議記錄

華納兄弟探索公司（納斯達克股票代碼：WBD）在周四開盤前公佈了2025年第二季度財務業績。

以下是第二季度財報電話會議的記錄。

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操作者

女士們、先生們，歡迎參加華納兄弟探索頻道2025年第二季度盈利電話會議。此時，所有參與者線路均處於僅收聽模式。演講者演講結束后將進行問答環節。此外，請注意，今天的電話會議正在錄音中。我現在想將會議交給全球投資者策略執行副總裁Andrew Slabin先生。你可以開始了

Andrew Slabin（全球投資者策略執行副總裁）

早上好，感謝您參加華納兄弟探索頻道第二季度財報電話會議。今天加入我的有總裁兼首席執行官David Zaslav;首席財務官Gunnar Wiedenfels;和JB Perrette，全球流媒體和遊戲首席執行官兼總裁。今天的演講將包括我們根據1995年私人證券訴訟改革法案的安全港條款做出的前瞻性陳述。前瞻性陳述可能包括有關公司未來業務計劃、前景和財務業績的評論，並涉及可能導致實際結果與我們的預期存在重大差異的風險和不確定性。有關可能影響這些預期的因素的其他信息，請參閱公司提交給美國證券交易委員會的文件，包括但不限於公司最近的10-K表格年度報告及其10-Q表格和8-K表格報告。此外，我們將在本次電話會議上討論非GAAP財務措施。這些非GAAP財務指標的最接近的解釋可以在我們的收益發布和我們的趨勢時間表中找到，這些時間表可以在我們網站的投資者關係部分找到。就此，我很高興將電話轉給大衞。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

打電話給大衞。早上好，感謝大家加入我們。我們的首要戰略目標一直很明確。成為世界上最具創意人才在鏡頭前和鏡頭后的首選之地。作為全球最大、質量最高的電影電視製作人和製作人運營，並通過全球規模、盈利的流媒體服務將這些故事傳播給全球觀眾。在第二季度和第三季度的前幾周，華納兄弟以強勁的勢頭領先實現了這三個目標。我們在電影界看到了這種勢頭，華納兄弟成為第一家連續上映五部電影、國內票房超過4500萬部的電影公司。我們在艾美獎上看到了這一點，華納兄弟電視臺在提名方面領先所有制片廠，HBO創下了142項提名的新紀錄。我們從對超人的強烈批評和粉絲反應中看到了這一點，這為DC Studios開啟了一個激動人心的新時代。我們很高興分享詹姆斯·岡恩已經在撰寫並準備執導超級大家庭的下一部作品。我們在Max上看到了這一點，該公司在第二季度再次增加了超過340萬訂户，並繼續在全球市場推出。這種創意成功模式是三年多攻擊計劃的結果，該計劃旨在增強我們創意文化和講故事業務的各個方面。從HBO到華納兄弟電視到華納兄弟影業，從動畫到DC Studios，我們對工作室的創意和運營能力進行了投資。因此，我們的工作室業務目前有望在2025年實現至少24億美元的調整后EBITDA。隨着我們的目標是30億美元的目標，我們對Max進行了轉型，並使Track上的流媒體業務的調整后EBITDA在2025年突破13億，並在2026年底覆蓋超過1.5億訂户。從CNN到TNT Sports，我們正在為新聞、體育和無劇本節目帶來創新，努力優化我們的全球網絡。一直以來，我們的資產負債表已經從超過5倍的淨槓桿率大幅下降到現在的3.3倍，這是我們合併完成以來的最低水平。隨着我們繼續應對代際中斷，並在2026年分拆為兩家獨立的上市公司，我們目前的勢頭將有助於兩家未來的組織取得長期成功。有了這些，我們期待着你的問題。

操作者

謝謝各位我們現在開始問答環節如果您有任何疑問，請按星號鍵，然后按1。在您的按鍵電話上，您將聽到您的手已舉起的提示。如果您希望將手從隊列中移開，請按Star，然后按兩個。如果您使用的是免提電話，請在按任何鍵之前舉起手機。請稍后回答你的第一個問題。第一個問題來自Moffett Nathanson的Robert Fishman。請繼續。

羅伯特·菲什曼（MoffettNathanson股票分析師）

早上好.我對每家公司都有一個問題。華納兄弟和發現號。你們能談談你們的內容許可策略嗎？大衞，你在信中分享了華納兄弟電視和電影每年50億美元的圖書館收入，並平衡了這一權衡。那麼，您是否會更願意將華納兄弟和HBO的內容授權給第三方流媒體？然后對於Gunnar，您能否談談您的整體內容許可方法，尤其是關於您的體育版權，特別是考慮到可能將這些權利分授權給ESPN或其他流媒體。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

非常感謝謝謝，羅伯特。好吧，我們工作室業務的重要組成部分之一是我們擁有世界上最大的電視和電影庫。這就像一項長周期的業務，我們可以將其視為源源不斷。話雖如此，我們已經做出了許多判斷，包括今年我們選擇在流媒體市場和傳統市場的銷售量明顯低於我們的水平，因為我們看到了這種增長，並且我們正在推動我們的工作室業務實現這種增長，其中包括我們的流媒體Max。因此，我們認為，爲了區分Max，重要的是要有豐富的屬性、強化的優質屬性。你只能在麥克斯身上得到這個。這在推動增長方面對我們有利;隨着人們越來越多地將Max視為世界各地首屈一指的優質服務和講故事，這對我們有利。因此，這實際上是一個為資產價值和增長而戰的決定，而不是短期價值。我們確實離開了，我希望我們會繼續，因為我們看到了非常好的趨勢，因為我們在世界各地的增長。

Gunnar Wiedenfels（首席財務官）

是啊羅伯特，也許只是爲了對大衞所説的話補充一點，你知道，我們在本季度的信中也試圖對此進行一些解釋。重要的是要明白，在過去的三年里，我們已經顯着改變了外部和內部內容銷售之間的組合。這給我們的短期財務業績帶來了壓力。但我們已經將資產負債表上的公司間利潤設定了十位數的價值，隨着JB利用這些內容而Casey利用HBO Max平臺上的內容，這些利潤將在未來幾年內重新計入損益。因此，我們遭受了短期的財務打擊，因為這些實際價值將流經其中，這是一個很大的數額。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

我認為，華納作為一家公司運營的真正優勢之一是HBO是優質故事講述的首要製作人，華納兄弟電視臺是電視劇的首要製作人。但他們並沒有太多合作。我們現在有錢寧和凱西一起工作。所以我們創新了Pit作為一種程序，你知道，這對我們來説非常非常成功。該劇將於一月份迴歸，也就是15集播出九個月后。他們正在與JK合作繼續划船，講述《哈利·波特》，這部作品非常有前途，已經在製作中，並將連續製作10年。所以這個想法是整合世界上最好的、最好的電視製作、優質的製作公司，並擁有一些最好的作品，而不是全部，你知道，特德·拉索縮小了《假定無辜》。我們為其他人制作了大量內容，但更多的協調，去HBO Max尋求淨價值和淨正值，這將推動HBO Max的可持續增長。對的

Gunnar Wiedenfels（首席財務官）

然后，羅伯特，對於探索環球來説，確實有兩個問題。一個是一般內容許可，然后是體育問題。先從娛樂內容開始。已經發生的一件事，我預計這將成為作為一家獨立公司未來發展的一個因素，那就是我們正在將美國網絡公司的投資組合重新構想為一個圍繞非常強大的無腳本品牌的內容引擎，而不僅僅是傳統的線性網絡。作為其中的一部分，所有貨幣化形式當然都將發揮更大的作用。內容許可絕對是這里的一個因素或一個工具。因此，當我們考慮收回內容投資時，這將是未來一個有意義的貢獻。我要説的是，就目前的趨勢而言，2024年是我們真正開始激發這一點的一年。2024年的內容許可數量也異常高。這就是一個因素。所以我想喊出來。2024年下半年，我們的網絡內容銷售額為5.8億美元。這高於更正常化的每季度約2億美元的運行率。因此，當我們思考今年剩余時間和未來時，這絕對是一個因素。在體育方面，同樣，永遠不要説永遠，但我要説以下幾點。我們喜歡我們擁有的體育投資組合。路易斯和團隊過去兩年在重組方面做了出色的工作，我們擁有非常非常強大的投資組合，你知道，所有關鍵的特許經營權。當我們將探索環球視為一個獨立的實體時，這一點將變得更加重要。因此，我們將繼續實施重要的體育戰略。我們將繼續以與過去相同的原則來審視投資。因此，你知道，我認為我們不太可能再許可版權。事實上，如果你看看我們最近在大學橄欖球季后賽中所做的事情，你知道，今年的兩場比賽增加到明年的五場比賽，如果有的話，我們已經承擔了更多的比賽。然后我要説的最后一件事是，我認為沒有必要再許可，你知道，如果這是你問題的方向。事實上，Luis和團隊正在努力開發進入市場的方法，以利用我們的流媒體權利。你知道，概括的是，它將成為一款獨立的產品，我們將能夠直接向消費者提供，但也可以與hbo Max、Discovery以及潛在的第三方捆綁在一起，再次，所有這些都本着讓我們的內容向儘可能多的人提供的精神。所以，你知道，還有很多事情要做並保持關注。

操作者

太好了請讓我們進入下一個問題。您的下一個問題來自美國銀行證券的Jessica Reif Ehrlich。請繼續。

Jessica Reif Ehrlich（美國銀行證券董事總經理）

早上好.謝謝兩個問題。大衞也是如此。你們一直在發展很多，並且擁有很多特許經營權。你提到了哈利·波特，現在是超人。你能談談你認為未來的特許經營還有什麼嗎？以及這種成功對整個組織的光環效應，從戲劇許可，流媒體遊戲，商品等等。然后，Gunnar，現在你成爲了全球網絡的首席執行官，這是一個明顯受到世俗挑戰的部分。你能談談你所看到的，比如，在這個行業中被低估的增長機會嗎？

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

謝謝，傑西卡。你知道，我一直在説，我們在這家公司擁有的資產之一是，我們擁有如此多引人入勝的講故事IP，世界各地的人們都知道，無論是蝙蝠俠、超人、神奇女俠、指環王。然后我們將它們稱為大帳篷杆、哈利·波特，然后稱為小帳篷杆，比如大家都知道的逃亡七寶奇謀、小妖精。我們戰略的一部分是戰略性地點亮那些大帳篷杆，這樣我們每年就有兩到三個這樣的帳篷杆，從而提供真正的穩定性。我們已經有了一個關於彼得·傑克遜《指環王》的很棒的劇本。我們正在繼續前進。我們將向您提供更多細節。我們正在努力製作《神奇女俠》。你知道，我們已經制定了DC戰略的一大部分，但我們實際上有四個工作室。所以我們有。所以一個是。正在開發DC。我們已經討論過這個問題了。第二個是華納。邁克和帕姆正在做的事情有一半是《指環王》、《小鬼》、《七寶奇謀》或《實用魔法》，回到人們所知道的東西。另一半是新聞故事，你知道，比如罪人。然后我們有New Line，我們。New Line又回來了，回到了他們比世界上任何人都做得更好的事情上，這是恐怖的。而且，你知道，對於那些本周末有空閒時間的人來説，你知道的。去看看武器，然后緊緊抓住你的座位，因為這是一次令人難以置信的旅程。但他們正在擁有。New Line又回來了，我們希望每年能製作一些這樣的作品，並製作一些喜劇，這是New Line和動畫偉大遺產的一部分。比爾·達曼斯基（Bill Damansky）將於一月份推出《帽子中的貓》（Cat in the Hat）。因此，我們有一個非常平衡的投資組合，更專注於其中每一種的經濟性以及擁有這些。自從我們的。它沒有得到充分利用。14年來沒有超人，13年來沒有指環王，你知道，回到過去，能夠讓許多系列電影復活，並講述新的原創故事。因此，我們對今年電影集團的處境以及項目的時間感到非常滿意。我們是保守的。我們知道，電影行業，你知道，最終將由觀眾決定。我們的表現非同尋常。你知道，我們是最后一名，我們來到了邁克、帕姆和華盛頓，新系列從最后一名到第一名。你知道，迪士尼現在有點領先，我們期待着，我們認為，我們認為這將是一個美好的周末。但我們正在，我們確實正在做出轉變。這是三年的投資，你將開始看到這些產品的推出，你會看到它們戰略性地推出，真正關注成本。最后，我認為我們有一個很大的優勢，那就是我們營銷這些電影的方式。你知道，我們花了幾年的時間讓他們做好準備，我們有一場真正的全球進攻，你在芭比娃娃、旺卡、超人、F1上也看到了這一點，當蘋果公司獨特地來到我們身邊並希望我們接受它時。所以我認為我們在那里有真正的動力。

Gunnar Wiedenfels（首席財務官）

好嗎？傑西卡，在全球網絡方面，看這個，當然，這是一個合理的問題。第一個問題，也許我必須告訴你，對未來最讓我興奮的事情是，我將有幸與，你知道，也許是我職業生涯中見過的最偉大的團隊合作。我認識其中許多人很多年了。這是一支有着為勝利而奮鬥的球隊。這是一支遍佈世界各地的團隊。在過去的八周里，我花了很大一部分時間，四處旅行並會見了發現全球足跡中的許多人。我可以告訴你，這些會議中所表現出的興奮、創造力和活力都超出了圖表。這里的一個重要因素是，人們明白我們正在這里建立一組資產，這些資產旨在在獨立的基礎上蓬勃發展並繼續繁榮。你知道，我們已經談論過我們對周邊所做的改變。我們所有的體育運動都與Discovery、Global、Discovery Plus一起推出，我們有Bleacher Report，我們有國際免費航空足跡，其長期趨勢與你在美國看到的截然不同，而且專注於這些資產的能力，而不是其他任何事情，你知道，讓我興奮，也讓我興奮不已，讓我和我所交談過的所有人都興奮不已。這並不意味着我們將改變長期趨勢，但我確實相信存在非常顯着的增長和機會，我們將在下半年非常努力地找出這些並準備好實現我認為將是一家比市場現在看到的更長壽的企業。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

太好了謝謝，傑西卡。

操作者

請下一個問題。您的下一個問題來自高盛的Michael Ng。請繼續。

Michael Ng（高盛股票分析師）

嗨，早上好。謝謝你的問題。我只有兩個。首先，關於工作室和現場活動，考慮到您在華盛頓進行的所有投資以及華盛頓重啟的早期成功，我只是想知道。是.您重新審視了華盛頓特區在主題公園和現場活動方面所做的事情嗎？我知道與《六旗》達成了許可協議，但在《哈利·波特》或《環球影業》的成功等背景下，我只是想知道是否有機會重新審視一下您在公園中使用DC特許經營權的情況。然后我有一個快速的跟進。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

謝謝，邁克爾。我們認為還有大量未開發的價值。首先，總的來説，我們有很多優點。當我們三年前接管時，迪士尼通過該系統傳播其知識產權每賺一美元，我們的收入約為0.22美元。我們現在的價格約為0.30美元。哈利·波特不同。我們通過遊戲以及與環球影城和哈利波特公園達成的互惠互利協議，非常有效地將其貨幣化。這是我們進行攻擊的框架。布魯斯·坎貝爾正在經營這項業務。誰？他是。他，你知道，我們宣佈他將成為我們新業務的首席運營官。我們認為這對我們來説是一個真正的增長機會。我們已經收回了賦予六旗隊的一些權利，並以一種我們認為非常引人注目的方式解放了華盛頓特區。其中許多權利在美國以外根本沒有被束縛，我們正處於部署這些資產的不同階段。我們不會，我們不會自己建造主題公園，但有一些，比如哈利·波特。那些，那些是，它不是主題公園，但它是，那是，那是。如果你看看萊登，我們，我們進入了日本。日本是，這兩個都賣完了一年多了。我們正在考慮擴大這一範圍，其中一些要麼是一點所有權，要麼是許可。我們已經在沙特阿拉伯做類似的事情，這非常有利可圖。所以答案是肯定的。不僅僅是華盛頓特區和哈利·波特。你在超人身上看到了這一點，布魯斯和團隊將超人部署在所有營銷元素中的方式，它非常有效，我們最終獲得了更大的經濟價值。太好了

Michael Ng（高盛股票分析師）

謝謝你，大衞，這很有幫助。然后對於Gunnar，我只是想知道您是否可以談談信中有關HBO Max美國發行交易重組的評論。它的本質是什麼？是什麼推動了2026年上半年之后的再加速？謝謝

Gunnar Wiedenfels（首席財務官）

是的，邁克爾，這基本上就像我們在信中所説的那樣。我們與之前的附屬方達成了一項遺留協議，你知道，一旦這些協議需要續簽，優先事項就會發生變化，這並不罕見，你知道，我們已經對利率進行了一些調整，這就是我們想要説的，因為它將對我們的收入增長產生有意義的影響，為期12個月，直到我們完成這項協議。但同樣重要的是要注意的是，你知道，我們預計不僅在完成這筆交易后，還會重新加速我們從2026年第一季度開始推出的各種市場也會加速。我不知道，JB，你可能想要。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

除此之外，還有一件快速的事情。它，它是。它，它不是沙特阿拉伯，而是阿布扎比.對此很抱歉，但繼續吧，JB。

J.B. Perrette（全球流媒體和遊戲首席執行官兼總裁）

是的，我認為就HBO Max和流媒體配置而言，正如岡納所説，這肯定會抑制2025年下半年的增長率。再加速驅動程序將於2025年上半年開始。顯然，來自歐洲的大型新國際發佈會。因此，在全球範圍內，我們將在上半年開始看到收入重新加速，實際上是在26年第一季度。然后，隨着我們的重置，美國經濟增長將從2026年2月開始重新加速。

Michael Ng（高盛股票分析師）

太好了非常感謝

操作者

太好了請下一個問題。謝謝，邁克爾。您的下一個問題來自瑞銀的John Hodulik。請繼續。

John Hodulik（瑞銀股票分析師）

太好了，謝謝。如果可以的話，您能先談談ARPU的一些基本驅動因素嗎？正如我們一樣，你已經看到了更多的稀釋。在這里度過一年。大衞，只是您對Max產品定價能力的看法。其次，對於槍手來説，NBA法律在第四節出臺，你指出了那里的影響。只是任何其他顏色的你。可以給我們帶來收入。或者當你履行合同時的總體盈利能力。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

謝謝.所以讓我開始吧。首要目標是將Max打造為首屈一指的最高質量講故事平臺，並讓它成為人們、Casey和團隊去的地方。麥克斯或HBO從未如此強大，從未有過如此多的點擊率。所以我們真的，他們的表現很棒。當我們談論它的時候，不是多少，而是我們在這方面做得有多好，消費者看到了，它正在轉化為真正的需求和增長。但我們的策略並不是試圖提高價格。我們希望，我們希望市場接受產品，承認它是高質量的，然后首先開始縮小多個用户使用產品的能力。但是，是的，當你擁有市場上最高質量的產品，人們希望回到他們感到非常熱情的大品牌故事時，這給了我們一個我們認為隨着時間的推移提高最高質量服務價格的非常大的好處。但是JB，你為什麼不談談你在市場上看到的情況以及它將如何發展呢？

J.B. Perrette（全球流媒體和遊戲首席執行官兼總裁）

是的，我想。除此之外，我認為對我們來説令人興奮的是，顯然在COVID-19和罷工之后，我的意思是，我們都花了一段時間來恢復我們的海上生活，並且更加穩定。結合這些正在通過和一個完善和更嚴格的內容戰略，這是基於52周的編程一年與不斷迭代和更好的數據集，看看什麼是工作和什麼是不工作。我們覺得，當我們展望未來24個月的石板，你知道，25，正如我們所説，我認為在以前的電話，石板是強大的比24，26看起來比25強。當我們看到27時，27的早期部分，引擎正在變得更好。因此，就大衞的觀點而言，我們希望在製造產品方面保持聰明。我們認為該產品的規模和滲透率仍然有很大的優勢。因此，我們希望保持價格實惠並擴大在這些市場的滲透率。但與此同時，隨着石板的質量、HBO Max作為一個品牌的明顯迴歸以及從優質角度來看的意義，我們確實認為未來幾年的價格加速也明顯會帶來有意義的增長。對的

Gunnar Wiedenfels（首席財務官）

然后在NBA交易中提醒一下，顯然對於許多體育遊樂設施來説，主要的貨幣化引擎是聯盟收入。因此，如果您僅將廣告和內容成本視為差異，那麼從這個角度來看，這些交易就是虧損的。對的因此，我們的財務狀況將從NBA中受益。如果您考慮本季在各個季度的典型表現，重要的是要注意的是，第二季度的季后賽是迄今為止廣告銷售方面內容成本和收入的最大部分，其次是第一季度，最小的季度是第四季度。因此，考慮到這一點，以及我們已將部分節省下來的資金重新投資到其他體育權利，我們已經提到了大學橄欖球季后賽，第四節的12強賽。現在您可以預計第四季度的體育成本效益約為1億美元。然后，當我們轉向2026年時，從EBITDA的角度來看，這些權利將帶來數億美元的淨收益，並抵消一些收入損失。所以非常顯着的改進。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

謝謝約翰。

操作者

讓我們繼續。您的下一個問題來自LightShed Partners的Richard Greenfield。請繼續。

Richard Greenfield（LightShed Partners股票分析師）

謝謝你回答這個問題。你知道，我想問jb，當我們審視流媒體格局時，有一個明顯的趨勢是向多頻道視頻節目分銷商（MVPD）批發。我很好奇，與直接註冊HBO Max的人相比，您引進的那些廣告支持的替補球員的參與度如何？您是否正在考慮如何向那些甚至沒有意識到自己擁有Max的訂閲者進行營銷？因為如果你能讓這些批發代理參與服務，當然也參與應用程序，那麼似乎就有一個很大的廣告機會。對於David來説，你最古老的IP之一可能不會產生太多收入。A將會相當大。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

幾周后改造。我很好奇你是否在球體中看過《綠野仙蹤》，有什麼想法都會很棒。讓我從《綠野仙蹤》開始，吉米·多蘭，本着偉大的查克·多蘭的精神。作為一名企業家，我去過這個領域很多次。我在較小的球體中看到了綠野仙蹤。我們與他們一起工作。他們確實得到了讚揚。這是華納兄弟和我們擁有的圖書館的功勞。我們還在考慮我們自己的《綠野仙蹤》項目，我們會在某個時候談論這個項目，但感覺真的很棒。它非常令人興奮，非常創新，並於28日在球體首映。所以非常令人興奮。JB。

J.B. Perrette（全球流媒體和遊戲首席執行官兼總裁）

是的，里奇。由於它涉及批發合作伙伴關係，我想有幾個想法。第一點是，當我們查看其中任何交易時，我們總是將其視為基於終身價值（LTV）和淨ARPU，當您期望我們會使用自然堆棧來嘗試並實際收購這些零售用户時。因此，每筆交易都始於批發子公司的非常健康的終身價值（LTV）概況與我們認為我們可以獲得的產品以及我們在零售基礎上必須花費的產品。這就是基本情況，那麼我們會越來越多地按照您的觀點與不同的多頻道視頻節目分銷商（MVPD）和非多頻道視頻節目分銷商（MVPD）合作伙伴合作進行激活，我們花了越來越多的時間與他們的客户服務團隊、他們的用户體驗和體驗團隊一起激活產品。我們看到了全面激活方面的巨大進步和改進。坦率地説，在我們在美國和美國境外最大的、最近的合作伙伴關係中，我們在激活方面的趨勢超出了我們的預期。顯然，一旦我們被激活，參與度就會受到不活躍的營銷和商品營銷以及通過不同合作伙伴進行的持續合作營銷的影響。我們看到的另一件非常健康並導致更好的ARPU是在大多數我們都擁有追加銷售能力的交易中。因此，我們從廣告廣告生活產品轉向實際追加銷售客户的能力，我們將追加銷售的大部分經濟效益轉向無廣告，它也有能力推動更多的ARPU力量，特別是在美國以外的地方，廣告銷售顯然仍然是一項增長業務，但起點較低。所以我們有一個完整的攻擊計劃。我們實際上在世界各地建立了一支團隊，致力於貿易營銷和合作夥伴關係，嘗試推動激活和參與度。當我們在世界各地進行這些交易時，我們看到了這些交易的良好回升、增長和加速。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

我唯一想補充的是，不同的市場情況有所不同。你知道，例如在英國，天空電視臺的體育節目之外的絕大多數節目都是HBO的節目。所以有一些市場，人們一直在看《最后的幸福》、《白蓮花》、《龍之屋》，它在一個不同的平臺上，現在它將轉移到《麥克斯》。所以你會期望在這種情況下，當你有一個巨大的參與人口一直在觀看，這組將花費更多的時間觀看。我們在澳大利亞看到了這一點。然后，當它以Max的身份在平臺上提供時，零售量就會顯着上升，因為它就像一個營銷工具，説，哦，Max在這里。因此，你知道，JB在澳大利亞已經看到了這一點，我們在英國、德國和意大利的消費者需求方面也得到了非常有力的推動。我們在意大利和德國進行了很多討論，在英國也不是獨家的。因此，明年你會看到這些市場相當強大，因為它具有不尋常的嵌入受眾動態。JB，我不知道你是否想補充，你知道澳大利亞還有什麼。我們實際上看到的。

J.B. Perrette（全球流媒體和遊戲首席執行官兼總裁）

不，沒錯。我的意思是，在澳大利亞，這次發佈本質上是一次雙軌發佈，我們顯然是通過零售以及與FOXtel的合作，正如David提到的那樣，FOXtel是我們長期的許可合作伙伴。因此，我們喜歡在池塘中進行雙軌捕魚，這個池塘已經儲備了我們經濟實惠的批發合作伙伴，同時以明智的方式直接進行，以擴大產品的覆蓋範圍。在最初的幾個月里，澳大利亞對我們來説是一個巨大的成功故事，遠遠超出了我們的預期。因此，當我們在這些歐洲大型市場推出產品時，這讓我們更加看好明年初我們的預期。

Richard Greenfield（LightShed Partners股票分析師）

謝謝

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

太好了，謝謝，里克。

操作者

請讓我們進入下一個問題。您的下一個問題來自海港研究合作伙伴的David Joyce。請繼續。

David Joyce（海港研究合作伙伴股票分析師）

謝謝當您完成前期廣告時。

Gunnar Wiedenfels（首席財務官）

談判，假設你明年仍有一家合併后的公司，但你正在考慮如何解決營銷人員希望跨平臺做廣告的問題？你是否有一些東西，一些結構來銷售流媒體和全球網絡上的廣告？是的，大衞，這是一個很好的觀點，這是我們在考慮分離時非常努力研究的領域之一，我們得出結論，我們已經公開表示，我們將繼續照常進入市場。我們將建立一個適當的結構。你知道，這是具有顯着協同效應的領域之一。當我們宣佈分拆時，我們明確表示，在為產生協同效應進行了所有艱苦的工作之后，我們將繼續努力工作，以維持現有的協同機會。廣告銷售絕對是其中之一。因此，從廣告商的角度來看，一切都不會改變。我們正在努力完成這一流程，在內部和總體上進行設置。既然你提到了這一點，我們顯然對今年的宏觀經濟和地緣政治環境感到一些擔憂，事實是市場表現得非常好。我們看到所有類別的價格都上漲了，體育類的價格比一般娛樂類的價格上漲幅度更大。在數字方面，有一些價格壓力，但我們一直保持着非常強勁的價格溢價，我們提供的庫存質量。那麼，Net。我對結果非常滿意。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

謝謝，大衞。

操作者

請下一個問題。您的下一個問題來自德意志銀行的Bryan Kraft。請繼續。

Bryan Kraft（德意志銀行股票分析師）

嗨，早上好，JB。我想知道您是否會評論一下該業務在將攪拌降低到您認為的健康、可持續水平方面的進展。還有，你知道，你將如何將其淡化。然后，我想，有點相關的是，我希望您能夠提供將未經授權的帳户共享者轉化為付費客户的最新進展。你知道，你會説你在哪一局以及做得有多有意義。當你前進的時候，你看到了這個機會嗎？謝謝

J.B. Perrette（全球流媒體和遊戲首席執行官兼總裁）

是的，我會從第二個開始，關於帳户共享的類型，我想説我們剛剛進入第一局。現實是，我們已經做到了，過去幾個月我們花了很多時間確保我們的數據集弄清楚誰是合法用户，誰可能不是合法用户，並確保我們對其進行了充分的測試，以便當我們圍繞需要發生的事情開啟更積極的語言時，我們實際上，你知道，可以這麼説，將網絡放在正確的地方，而且，我們對自己所處的位置感覺很好。從九月開始，您實際上會開始看到目前相當軟的可取消消息傳遞開始變得更加固定，這樣人們將不得不採取行動，而不是現在讓它成為一個自願的過程。因此，真正的好處可能會從第四季度開始，然后在2026年開始，隨着我們收緊信息傳遞，並從今年第四季度開始以更加積極的方式推動這一點。由於它與Churn有關，看，我們，我們繼續推動Churn。我認為，就我們如何追求它的槓桿而言，有很多不同的方法。首先，顯然您已經聽過大衞和我們所有人談論捆綁的重要性。我們顯然非常成功，在接下來的幾個月里你會看到更多。當我們準備在歐洲推出時，顯然我們在美國與迪士尼建立了非常成功的關係，我們正在與國際市場上的其他一些領先的流媒體公司圍繞捆綁包和這些用户的個人資料進行積極的對話。在某些情況下，你知道，CHURN減少了一半，如果不是更大，LTV是兩倍或更多。所以捆綁是一種方式。我們看到LTV的大幅擴張和參與度流失率的減少顯然是第一位的事情，而最重要的參與度驅動因素顯然是內容。正如我前面提到的那樣，當我們審視內容列表以及內容列表的一致性時，我們已經有了幾年的內容，但全年的時間很大、更大，差距也更多。我們現在的節奏是，在凱西石板、劇院石板、一些第三方收購之間，我們有一個更加一致的一年52周的時間表，我們在將消費者和訂閲者從一組內容轉移到其他內容方面做得更好。因此，我們正在更加積極地管理全年的節目和日程安排，以減少這一情況。然后，在產品本身和產品的個性化方面還有大量的工作要做，正如我在之前的電話中所説，我們從不好到好，但在功能集方面我們還有很長的路要走。我們正在開發和推出小而新的功能，並每月進行一系列功能的廣告測試，以嘗試讓產品從優秀到優秀。我們知道我們在這方面仍然取得進展，這顯然是一個挑戰，但也是一個幫助我們推動這種參與的機會。因此，就總體而言，我們感覺自己是。實際上，我們在五月、三月、四月、五月、六月的早期時間段看到了Churn方面的一些非常積極的改善。但我們對自己的現狀並不滿意，我們將繼續在產品、內容、營銷以及我們擁有的所有營銷手段方面積極攻擊它。謝謝

Bryan Kraft（德意志銀行股票分析師）

謝謝

操作者

您的最后一個問題來自沃爾夫研究中心的Peter Supino。請繼續。

Peter Supino（沃爾夫研究公司股票分析師）

大家早上好。想問你，大衞，拜託。關於您的dtc「Better Together」視圖。在這一點上，這似乎是有先見之明的，因為該行業不斷擴大捆綁銷售。所以你能不能討論一下。噁心的廣告，也許是爲了攪拌。你的批發或第三方戰略，並將其與你的零售戰略進行對比，也許還可以評論一下與迪士尼的合作關係如何與你的期望相比較。

David Zaslav（總裁兼首席執行官）

謝謝謝謝，彼得。聽着，我認為真正推動「更好地在一起」的因素之一是常識。更強大的平板吸引更多消費者，但最重要的是消費者體驗。你打開電視機或打開設備，有18個應用程序，你可以通過谷歌搜索來找出你的節目在哪里、你的運動在哪里或你想看的電影在哪里。在我們所做的所有研究中，人們已經適應了它，但這是一種非常笨拙的消費者體驗。這也是我們在過去三年里如此努力地奮鬥成為真正的全球參與者的原因之一，而現在實際上只有四五個全球參與者，真正的全球參與者。亞馬遜、Netflix、迪士尼、YouTube和我們。YouTube也有一點。現在從事的業務不同，但他們確實擁有非常強大的全球攻擊力。全球化確實讓我們能夠將像哈利·波特這樣的東西帶給世界各地數十億人。隨着越來越多的區域參與者正在考慮構建平臺、工程師、營銷的成本，以及在許多情況下我們與他們的差異程度，以及我們在一起的力量有多強，如果我們在一起，消費者體驗會更好。在拉丁美洲，我們通過Globa提供本地內容。在巴西，我們有當地的體育運動，但它們有大量的當地內容。我們擁有深受喜愛的優質內容。當你穿越歐洲時，情況確實如此。因此，我認為其中很大一部分將是清理我們真正期望的消費者體驗，或者我至少預計我們會在四五年后審視這個業務，而不是18年。我認為最成功的公司將是全球性的。也許有一些地區可以賺取一些利潤。將會有很多較小的參與者希望成為全球參與者的一部分。這就是我們所看到的，你知道，而且我們正在加速看到它。它可以從捆綁開始，這是非常有效的。我們在迪士尼的表現比我們想象的要好得多。我認為，然后，你知道，那個。他們追求的不僅僅是流失，還有消費者滿意度和消費者體驗。他們有我們沒有的演示，我們有他們沒有的演示。所以在一起會更好。其中一些將是某些市場整合的結果，另一些將是白旗。我不想再賠錢了，我想回到很多公司都想回到他們所做的事情上，那就是製作內容，並將直接留給消費者鬥爭，全球鬥爭留給其他人。太好了謝謝，大衞。謝謝，彼得。操作符.

操作者

女士們先生們，今天的電話會議到此結束。我們非常感謝您的參與。您現在可以斷開連接。

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