靠投資大賺？塔牌集團上半年淨利潤大增超90%！公允價值變動收益1.4億

8月6日，塔牌集團（002233.SZ）發佈半年報。今年上半年，塔牌集團營收20.56億元，同比增長4.05%，淨利潤4.35億元，同比增長92.47%。

塔牌集團水泥銷售區域覆蓋粵東和深圳、東莞、惠州、福建龍巖、江西贛州等地區。塔牌集團在中國水泥協會發布的2025年中國水泥上市公司綜合實力排名中排第8位。

今年上半年，塔牌集團水泥業務盈利能力回升，而塔牌集團淨利潤實現大幅度增長還有一個原因是其投資業務取得較大收益。

據其財報，受益於資本市場的持續回暖，塔牌集團投資收益同比大幅增長。今年上半年，受主要是以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產的公允價值變動影響，塔牌集團公允價值變動收益較高。金融資產包括交易性金融資產、衍生金融資產、其他非流動金融資產等。

今年上半年，塔牌集團公允價值變動收益為1.41億元，同比增長546.17%。針對公允價值變動帶來收益原因，時代周報記者以投資者身份致電塔牌集團投資者聯絡部門，該公司工作人員表示，今年上半年塔牌集團理財、證券等投資產品收益較好。近兩年，金融投資市場行情較好，塔牌集團相應的收益也較高。

據塔牌集團2025半年報，塔牌集團投資證券包括華新水泥（港股）、東江環保（港股）、豐匯精選八期私募證券投資基金等金融產品。

8月7日，塔牌集團股價報收8.38元/股，漲幅為1.58%。

利潤大增

近年來，受水泥行業下行影響，塔牌集團營收下降。2022年-2024年，塔牌集團營收分別同比下降21.76%、8.29%、22.71%，而淨利潤則同比下降85.50%、同比上漲178.55%，同比下降27.46%。

造成營收和淨利潤變動幅度相差較大原因或是受金融市場影響，投資收益產生較大變動。

2022年，塔牌集團公允價值變動收益-2.34億元，同比由盈轉虧。公允價值變動收益佔利潤比例為-61.48%，是非主營業務中對於利潤影響最大的一項。

當年，塔牌集團購買的基金、股票出現了較大公允價值變動虧損。塔牌集團財報顯示，2022年，受股指下跌的影響，公司證券投資出現浮虧，而上年同期為浮盈。

據其財報，2022年，塔牌集團購買的豐匯精選一期私募證券投資基金、東江環保（A股）、中國建材（H股）、東江環保（H股）均出現公允價值變動虧損，公允價值變動損益分別為-7241.50萬元、-2178.58萬元、-1063.39萬元、-1580.85萬元。

2023年，塔牌集團投資收益浮虧減少，非經常性損益同比增加1.55億元。同時，受到水泥業務盈利情況改善影響，塔牌集團淨利潤實現大增。

而2024年，塔牌集團金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益為1.63億元，同比由虧轉盈。在非主營業務中，受證券投資和理財收益影響，投資收益為2.18億元，佔利潤總額比例為30.76%。

在今年3月的投資者活動交流活動上，塔牌集團表示，2024年財務投資收益取得了比較好的成績，主要是在 2024 年「股債雙牛」背景下取得的，2025 年公司財務投資將繼續秉承穩健的投資原則，嚴控投資風險。

今年3月，塔牌集團發佈公告，增加6億元理財投資，使用不超過46億元閒置資金進行理財。

據塔牌集團2025年半年報，受交易性金融資產的公允價值變動影響，公允價值變動收益為1.41億元，同比增長546.17%。受證券投資收益和理財收益影響，投資收益為1.22億元。

塔牌集團2025年半年報業績快報表示，投資收益（含浮盈）同比大幅增長，疊加處置關停企業的收益增加，今年上半年，塔牌集團非經常性損益同比增加1.51億元。綜合疊加水泥業務盈利增加，今年上半年，塔牌集團淨利潤同比大幅增長。

水泥需求仍較低

水泥行業處於房地產行業上游，同時水泥產品標準化程度高、單價低，承擔運輸成本的能力較弱，一般公路運輸優勢銷售半徑不超過200公里，水路運輸優勢銷售半徑不超過500公里，呈現出明顯的區域性特徵。因此，水泥行業受當地房地產市場環境影響較大。

據塔牌集團2025年半年報，今年上半年，房地產市場仍處於底部調整階段，全國房地產開發投資、房地產開發企業到位資金持續下降，同時基礎設施投資增速持續放緩，拖累水泥總體需求。廣東地區固定資產投資同比下降 9.7%，其中基礎設施投資同比增長 2.1%，房地產開發投資同比下降 16.3%。廣東基建投資增速趨緩和房地產投資持續下降，導致水泥需求短期內難以改善。

但今年在行業積極倡導「反內卷」並加大錯峰生產力度下，廣東水泥企業的生產經營情況有一定程度改善。今年上半年，廣東省水泥累計消費量6,101萬噸，同比下降4.95%。

據其財報，2025年上半年，塔牌集團「水泥+熟料」銷量810.59萬噸，同比上升10.90%；同期塔牌集團水泥價格同比下降5.51%。但受益於煤炭價格的下降和降本增效工作，塔牌集團水泥平均銷售成本同比下降6.88%，大於水泥銷售價格的同比降幅，水泥主業盈利水平同比有所改善。

受益於成本降低，塔牌集團水泥業務盈利能力提高。據其財報，2025年上半年，塔牌集團水泥產品營收18.70億元，同比增長7.18%，毛利率為23.74%，同比增長1.13個百分點。

針對水泥市場情況，煤價對於水泥業務的影響情況，時代周報記者以投資者身份致電塔牌集團投資者聯絡部門，該公司工作人員表示，今年水泥市場需求仍較為低迷，價格有所降低。不過，煤炭價格下降導致水泥業務盈利水平增長。

「去年，煤價大概保持在800元-900元/噸的區間。今年，煤價下降到700元/噸左右。下降幅度在200元/噸左右，水泥生產成本下降了20元/噸左右。」該工作人員表示。

此外，該工作人員還表示，煤炭市場需求量大户是火電行業，水泥行業煤炭需求量相對較低。煤價的走勢需要關注火電行業的需求，目前夏季用電高峰期間，煤炭價格相對穩定。