市值超1600億，董事長仍嫌估值低，但股東高管已套現超21億

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　　來源：尺度商業

　　文 | 董武英

　　一家市值已經超過1600億元的行業龍頭，一邊定增募資19億元並籌劃港股IPO，董事長更是公開表示公司估值較低，未來兩三年業績具有穩定性，另一邊，股東、董事、高管卻紛紛高位減持，這究竟是怎麼回事？

　　8月4日晚間，勝宏科技發佈公告，5名董事、高級管理人員已於近日完成減持，合計減持237.12萬股，合計減持金額高達4.52億元。

　　在此之前，今年5月底，勝宏科技控股股東深圳市勝華欣業投資有限公司已通過詢價轉讓減持佔公司股本2.98%的股份，交易金額達16.94億元。

　　股價上漲，董事長公開唱多，但控股股東、董事、高管卻紛紛減持，勝宏科技發生了什麼？

　　定增19億並擬赴港IPO，

　　PCB龍頭加速國際化

　　在創辦勝宏科技之前，陳濤最早只是廣東惠州一家PCB企業的銷售員，由於銷售業績出色，短短數年時間內就做到了公司高管，隨后選擇創業。

　　2003年，陳濤創辦勝華電子。由於PCB行業是技術密集型行業，勝華電子在缺乏技術積累的情況下，先從PCB貿易業務做起，有了技術實力后再進行生產。到2006年，陳濤在惠陽區行誠科技園拿下400畝土地，投資5億元創建勝宏科技。之后勝宏科技迅速發展，2008年投產，2014年營收首次突破10億，2015年在創業板上市。

　　此時的勝宏科技已經在行業內具備了一定的影響力，進入了全球印製電路板製造百強企業榜單，主要產品為雙面板、多層板（含HDI）等，與富士康、共進電子、戴爾、緯創、達創科技、TCL、華碩、海信等客户建立了合作。

　　上市以來，勝宏科技在較長時間內營收和淨利潤均保持着持續增長，在2023年首次出現利潤下滑的情況。

　　具體來看，從2015年的12.85億元增長至2023年的79.31億元，歸母淨利潤從1.27億元增長至2022年的7.91億元，但在2023年小幅下滑至6.71億元，區間營收和淨利潤增幅分別超過5倍和4倍。

　　為尋找新的增長點，勝宏科技在2023年底完成對PSL（Pole Star Limited）的收購，后者主要從事柔性電路板（FPC）業務，在汽車、工業等領域擁有成熟的客户資源和海外產能，幫助勝宏科技切入軟板（FPC）市場。

　　不過，勝宏科技的估值不增反降。表現在市值上，勝宏科技上市首日市值達33.22億元，到2023年末市值僅159.17億元，期間漲幅不到4倍，不及淨利潤增長幅度。

　　2024年，隨着AI技術突破帶動下游全球算力需求高漲，AI服務器帶動高階PCB產品尤其是HDI電路板市場爆發。勝宏科技憑藉早在2017年就開始佈局HDI業務積累的技術優勢，成為英偉達的核心供應商，業績迎來了高速增長。

　　2024年和今年一季度，勝宏科技淨利潤分別為11.54億元和9.21億元，均創出了歷史最佳水平，同比分別增長71.96%和339.22%。

　　在業績高速增長以及市場對AI和算力行業的高預期下，勝宏科技股價一路上漲，截至2025年8月7日收盤，勝宏科技總市值高達1654億元，較2023年底已增長近10倍。

　　同時，勝宏科技正在積極募集資金，加速佈局海外產能。7月17日，勝宏科技定增計劃獲深交所審覈通過，計劃募資19億元，投資越南勝宏人工智能HDI項目和泰國高多層印製線路板項目，以及補充流動資金和償還銀行貸款。

　　隨后，7月21日，勝宏科技宣佈，為深化勝宏科技全球化戰略佈局，打造國際化資本運作平臺，進一步提升公司的資本實力和綜合競爭力，公司正在籌劃境外發行股份（H股）並在香港聯合交易所有限公司掛牌上市事項。

　　公告顯示，勝宏科技此次H股發行規模不超過發行后公司總股本的10%，並授予承銷商不超過前述發行的H股股數15%的超額配售權。定價方式將根據市場化定價原則確定。據媒體此前報道，勝宏科技H股上市或募資約10億美元。

　　董事長公開唱多，

　　但股東高管卻已高位減持

　　勝宏科技2024年和2025年一季度的高光業績表現，以及可預期的HDI業務的高增長，讓資本市場對其未來業績抱有極高的期待，勝宏科技董事長陳濤也公開唱多。

　　8月4日，陳濤在接受媒體採訪時表示，現在大家看到勝宏科技的市值很高，但是很多英偉達鏈條的科技企業全部是40倍的市盈率，勝宏科技現在才十五六倍市盈率，所以倍數也比較低，未來兩三年公司業績的增長，用一句話講叫做：確定性、穩定性、增長性。

　　不過，在陳濤發表上述「估值低、確定性增長」言論之前，勝宏科技控股股東、董事、高管已經完成了股票減持。

　　在陳濤接受採訪的8月4日晚間，勝宏科技董事劉春蘭、董事兼總裁趙啟祥、董事兼副總裁陳勇、執行副總裁王輝、財務總監朱國強合計減持237.12萬股，減持均價處於近期勝宏科技股價高位，合計減持金額高達4.52億元。

　　在這些董事和高管中，劉春蘭為陳濤妻子，陳勇為陳濤弟弟，兩人與公司實際控制人陳濤為一致行動人。

　　在董事和股東減持之前，今年5月30日晚間，勝宏科技控股股東深圳市勝華欣業投資有限公司通過詢價轉讓方式轉讓2572.93萬股，佔公司總股本的2.98%，詢價轉讓價格為65.85元/股，交易金額達16.94億元。

　　公告中，勝宏科技稱股東轉讓原因為「自身資金需求」，轉讓價格較定價日收盤價折讓18%，22家受讓方在接手股份后已經浮盈超過30%。截至8月6日收盤，勝宏科技最新股價為每股197.65元，受讓方浮盈已經超過200%。

　　企查查顯示，勝華欣業由陳濤持股90%，劉春蘭持股10%。

　　也就是説，雖然勝宏科技董事長陳濤認為公司估值較低，短期業績具有較強確定性，但陳濤本人及其妻子、弟弟以及公司高管已經完成了減持計劃，陳濤本人控制的勝華欣業更是減持在「半山腰」。兩次減持，公司股東、董事及高管合計套現超過21億元。

　　一邊董事長認為股價低估，一邊高管們減持套現及時「落袋」，這種矛盾局面一定程度上也是PCB行業發展特性的體現。

　　PCB屬於典型的重資產的周期性行業，市場競爭極為激烈，業績隨下游市場需求變化而波動。如上文所言，勝宏科技此前在資本市場上並不受寵。在2024年之前，勝宏科技大部分時期市值在200億元以下，呈現波動變化。在10年來的上市歷程中，勝宏科技2024年以來的股價暴漲，更像是一個不期而遇的事件。

　　在這種行業特徵下，PCB企業往往更看重短期確定性價值。如勝宏科技在2021年11月通過定向增發募集資金20億元，將使用14.85億元投向高端多層、高階HDI印製線路板及IC封裝基板建設項目，該項目總投資額達29.89億元。

　　從后往前看，如果能預料到AI帶動算力需求大爆發，勝宏科技此次投資高階HDI項目體現了極強的前瞻性。不過，在2023年，勝宏科技終止了該高階HDI投資項目，在資金到賬至項目終止的一年多時間內，該項目僅投資了18.66萬元。

　　當時勝宏科技對終止HDI項目的解釋是，2022年由於宏觀經濟增速、疫情、國際環境等多方面影響，公司所處PCB行業的短期需求暫時放緩。

　　隨后，勝宏科技將募集資金用於收購PSL 100%股權，擴張了柔性電路板（FPC）業務，為其業績帶來了一定增量。但隨着2024年HDI下游算力市場迅速爆發，勝宏科技不得不再次募集資金投建HDI產能。

　　目前來看，勝宏科技通過綁定英偉達這個大客户成為高階HDI龍頭，但老牌電路板企業們也在加速追趕。如全球最大的FPC企業鵬鼎控股一邊通過子公司宏啟勝佈局高階HDI印製電路板業務，另一邊加速佈局自有產能，用於高階HDI及SLP項目的淮安第三園區一期在去年下半年已經開始投產。

　　除此之外，東山精密、滬電股份、深南電路、生益電子等電路板企業均在積極佈局HDI產能，未來或將與勝宏科技產生激烈競爭。

　　綜合來看，在當前的高階HDI領域，勝宏科技仍具有明顯的領先優勢，短期業績具有穩定性。但是，考慮到PCB領域的激烈競爭，勝宏科技的長期發展也存在諸多挑戰，其能否持續高增長仍有待時間驗證。

責任編輯：楊紅卜