標普500逼近高點：當下是否該買入美國股票與資產？

智通財經APP獲悉，當標普500指數在科技股的強勢引領下悄然逼近歷史高點時，普通投資者卻陷入了集體猶豫。當前時點是否買入美國股票和資產，取決於投資者的風險偏好與配置策略。從機構觀點看，支撐因素仍佔主導：科技股盈利韌性強勁(瑞銀、匯豐、巴克萊)、貿易與政策不確定性邊際改善(巴克萊、匯豐)、全球資本再配置偏向美元資產(巴克萊、匯豐)，這些因素共同構成了 「謹慎樂觀」 的基礎。匯豐將標普500指數2025年底目標位上調至6400點，牛市情景下甚至可能達到7000點，這為長期投資者提供了方向指引。

但風險同樣不可忽視，盈利分化要求投資者規避受關税衝擊嚴重的板塊(能源、部分消費板塊)，聚焦科技(尤其是人工智能應用)和金融板塊；關税的滯后效應提醒投資者需關注第三季度財報中的利潤率變化；估值擔憂則意味着不宜盲目追高，可逢市場調整逐步佈局。

對於普通投資者而言，與其糾結 「是否買入」，不如思考 「如何買入」：在科技股內部精選盈利超預期的龍頭(如meta、亞馬遜等六大 TECH + 公司)，搭配受益於政策寬松的金融股，同時控制倉位以應對潛在波動。正如市場的複雜態勢所示，沒有絕對的 「該與不該」，只有與自身風險承受能力匹配的 「合適與否」。、

一、市場現狀：科技股主導的結構性行情

當前標普500指數的上漲並非全面普漲，而是由科技板塊主導的結構性行情。瑞銀2025年8月6日發佈的2Q25美國股票財報簡報顯示，截至8月6日，標普500指數中76.9%的市值已發佈第二季度財報，整體每股收益(EPS)同比增長10.2%，遠超最初5%的預期；其中TECH+板塊表現最為搶眼，EPS同比增長24.6%，而能源板塊則同比下降20.4%，形成鮮明對比。更值得關注的是，六大TECH+公司(谷歌、meta、微軟、蘋果、亞馬遜、英偉達)整體EPS同比增長27.5%，遠超市場其他部分5.9%的增速。具體來看，meta實際EPS增長38.4%(預期15.0%)，亞馬遜實際增長33.3%(預期5.3%)，這種「尖子生」級別的表現，成為推動標普500指數逼近歷史高點的核心動力。 

(表格來源：UBS)

從估值角度看，巴克萊最新觀點指出，大型科技股相對於標普500指數的歷史溢價處於底部四分之一區間，這意味着當前估值仍有上行空間。儘管標普500指數(不含大型科技股)今年以來已彌合與歐洲市場的回報差距，但美國大型股估值仍處於10年期觀測數據的頂部區間下行位置，並未出現嚴重偏離。

二、支撐買入的三大核心邏輯

(一)企業盈利韌性：科技與金融雙引擎驅動

企業盈利是支撐股價的核心基石。匯豐環球投資研究2025年8月6日報告顯示，標普500指數第二季度EPS增長率達到10%，超過三分之二的公司業績好於預期，其中科技板塊超90%的個股EPS超預期，金融板塊券商股業績也遠超預期。

這種盈利韌性並非曇花一現，瑞銀數據顯示，本季度企業盈利整體超預期8.1%，74%的公司業績達標，而2020年第二季度至2024年第二季度的歷史平均超預期幅度僅為4.9%，當前盈利表現顯著優於過往多數時期。

科技板塊的盈利增長尤其具有可持續性。匯豐指出，2025年科技板塊盈利增長率預計將達到20%左右，且盈利修正比率呈上升趨勢。微軟的人工智能業務持續加速，meta被上調至「買入」評級，高淨資產收益率(36%，比市場平均高15個百分點)、強勁的資產負債表和持續的資本支出，進一步擴大了競爭優勢。

(圖表來源：匯豐環球投資研究，2025年8月5日)

巴克萊也提到，谷歌、meta和微軟2025年第二季度的業績表明，作為美國股市盈利能力主要引擎的大型科技股，增長勢頭未受影響(巴克萊)。

(二)政策與貿易環境：不確定性邊際改善

貿易不確定性的緩解為美國資產提供了重要支撐。巴克萊認為，美國已擺脫「過度依賴大型科技股及貿易相關擔憂」的影響，儘管關税談判仍存，但美國政府與全球貿易伙伴達成的一系列協議，標誌着貿易不確定性峰值已過。

這一判斷在外匯市場得到印證：美元指數(DXY)在2025年上半年創紀錄拋售潮后企穩，過去一個月兑主要G10貨幣跌幅收窄，尤其兑英鎊和日元。

美聯儲政策轉向的節奏雖存爭議，但基準情景偏向温和。匯豐的基準情景假設，2025年下半年經濟放緩將使美聯儲開始降息(9月和12月各降息25個基點)，這將為市場提供流動性支撐。儘管存在「美聯儲獨立性」的尾部風險，但巴克萊指出，美國經濟數據驚喜度較一個月前有所改善，企業盈利保持韌性，這為政策調整提供了緩衝空間。

(三)全球資本再配置：美元資產吸引力回升

全球資本流動正重新偏向美國資產。巴克萊觀察到，英國、中國和日本股市的商品交易顧問(CTA)多頭持倉接近歷史極值，而美國股市在橫盤/上漲行情中敞口可能進一步增加，波動率控制策略和風險平價策略的配置仍有擴展空間。

外匯市場上，匯豐外匯策略師認為，隨着美國與日本、歐盟達成貿易協議，歐元兑美元可能逐漸跌至1.13水平，美元觸底回升態勢可能持續，這將增強美元資產對全球資本的吸引力。

從持倉結構看，散户和機構均有加倉空間。巴克萊提到，散户買入一直較為持續，而對衝基金/槓桿投資者(HF/LO)仍有增加參與的空間(巴克萊)。這種資本再配置趨勢，與美國「利潤率上行空間全球最大」的預期形成共振，進一步強化了美國資產的配置價值。

三、猶豫的根源：三大風險不容忽視

(一)企業盈利分化加劇，非科技板塊承壓

盈利增長的結構性分化是投資者猶豫的核心原因之一。瑞銀數據顯示，標普500各板塊EPS增長差異極為顯著：TECH+板塊增長24.6%，而能源板塊下降20.4%，周期性板塊(除能源)下降0.3%，非周期性板塊僅增長1.2%。

(表格來源：UBS)

匯豐也指出，標普 500 「其他板塊」(非科技 / 非七大科技巨頭)的盈利增長和勢頭正在放緩，受關税影響的必需消費品、非必需消費品板塊面臨負面收益修正和較弱指引。

(圖表來源：匯豐環球投資研究，2025年8月5日)

這種分化意味着，買入 「美國資產」 並非簡單的整體決策，而是需要精準擇股。

(二)關税衝擊的滯后效應，第三季度或成關鍵

關税對企業利潤的影響可能滯后顯現。

匯豐提醒，美國當前有效關税率約為18%，遠高於年初的2.5%，儘管第二季度利潤率保持穩定(13.2%)，但隨着庫存減少和遷移工作推進，第三季度可能受到更顯著衝擊。

在熊市情景下，關税可能導致企業利潤下降和通脹上升，限制美聯儲降息，使標普500指數跌至5700 點。這種潛在風險讓投資者對當前估值的可持續性產生懷疑。

(圖表來源：匯豐環球投資研究，2025年8月5日)

(三)估值與歷史高點的心理博弈

標普 500 逼近歷史高點引發的估值擔憂不容忽視。儘管巴克萊認為美國大型股估值未嚴重偏離合理區間，但匯豐指出，非科技、非 「七大科技巨頭」 板塊的未來 12 個月預期市盈率為 18.5 倍，高於五年平均 17.3 倍，重估空間有限。

對於普通投資者而言，「買在高點」 的恐懼心理被放大 —— 科技股雖有盈利支撐，但 29.6 倍的市盈率(匯豐數據)已不算便宜，一旦人工智能熱潮退潮或政策轉向不及預期，估值回調風險將上升。