每日投行/機構觀點梳理（2025-08-07）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：美股一路高歌，市場對衰退風險充耳不聞

高盛的一位宏觀交易員表示，30%的美國經濟衰退概率可能聽起來像是一個警示信號，但全球股市仍保持堅挺，因為在當前的市場動能面前，「做空幾乎顯得不合常理」。「關鍵在於市場無法看到足夠遠的未來。這就是為什麼它會忽視經濟衰退風險，」Paolo Schiavone在報告中寫道。他指出，投資者可能忽視勞動力市場放緩的可能性，轉而關注強勁的流動性以及人工智能和財政信貸擴張等結構性增長主題。

2. 野村：美國關税將增加印度短期增長風險

野村證券分析師在一份研究報告中説，美國對印度額外徵收25%的關税可能會加劇短期增長風險。分析師指出，25%的額外關税將在21天內生效，並將美國對印度的關税提高到50%。分析師表示：「如果生效，50%的高額關税將類似於貿易禁運，並將導致受影響的產品出口突然停止。」野村證券此前曾表示，印度2026財年的GDP增長基準預測為6.2%，其下行風險約為0.2個百分點。分析師們補充稱：「如果這些關税成為現實，那麼影響可能會更大，這取決於關税持續的時間。」

3. 荷蘭國際：令人震驚的就業數據可能促使美聯儲降息

荷蘭國際集團首席國際經濟學家詹姆斯•奈特利在一份研究報告中寫道：「上周五的美國就業報告敲響了警鍾」，應該會促使美聯儲貨幣政策制定者採取更迅速的行動。上周公佈的經修訂數據顯示，美國就業市場並不像人們曾經認為的那樣強勁，招聘活動在夏季大幅放緩。再加上越來越悲觀的商業調查，這應該會促使美聯儲採取更快的行動。美聯儲的利率制定者可能會達成共識，即他們應該在9月份的會議上開始降息；在這種情況下，美聯儲可能會在隨后的會議上繼續降息。明年美聯儲高層的變動可能會帶來更快的降息。

4. 荷蘭國際：歐元兑美元仍有進一步升值的潛力

荷蘭國際集團分析師Francesco Pesole在一份報告中説，歐元兑美元有相當大的升值潛力。弱於預期的美國經濟數據和美聯儲理事庫格勒辭職，提振了美國降息的預期，令美元承壓。特朗普總統的貿易政策和對美聯儲降息的壓力也對美元不利。然而，他表示，由於擔心關税會損害歐元區經濟，歐元可能不會直線上升。

5. 荷蘭國際：如果捷克央行對降息持謹慎態度，捷克克朗可能升值

荷蘭國際集團表示，捷克克朗在近期升值后仍有上漲空間，因為捷克央行可能在周四的會議上發出利率將維持在高位的信號。周二公佈的數據顯示，捷克7月份通脹率從6月份的2.9%略微回落至2.7%，但這並沒有改變央行對降息保持謹慎態度的理由。荷蘭國際集團預計，在周四的會議上，央行將把基準利率維持在3.5%不變，預計今年剩余時間內不會進一步降息。

國內

1. 浙商證券：當前央行已將貨幣政策首要目標切換至促進物價合理回升與穩增長

中央銀行各項工具流動性投放情況顯示，7月各項工具實現淨投放2365億元，較上月少4195億元。浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博表示，7月流動性投放情況説明央行旨在呵護市場流動性保持合理充裕。廖博判斷，當前央行已將貨幣政策的首要目標切換至促進物價合理回升與穩增長，「適度寬松」的政策基調傳遞積極信號。此前我國貨幣政策以國際收支和金融穩定為首要目標，因此政策偏緊以應對資本外流風險和國內金融防空轉。從中長期看，廖博分析，信貸增速逐步放緩對應的是經濟結構轉型升級使得信貸需求「換擋」及直接融資的良性替代，未來合理評價金融支持力度可更多關注利率下降的成效，將會呈現「政府加槓桿，企業穩槓桿，居民適當去槓桿」的新特徵。（每經網）

2. 中金公司：風險資產長期來看仍具潛力，美元下行周期也將持續

中金公司指出，上半年政策衝擊下，美國經濟已經在6月觸底，並在7月有改善跡象。債務發行潮也已經在7月開啟，正在逐漸吸收美元流動性。往前看，關税對通脹的影響可能開始逐漸顯露，疊加美元流動性收緊，可能在8-9月間不利於美股表現，10年期美債利率也可能快速觸底並逐步上行至4.8%附近。但從全年或更長期的角度來看，隨着財政對貨幣干預越發明顯，美元流動性的再度寬松可能是大勢所趨，疊加財政對基本面的託底，我們認為風險資產長期來看仍具潛力，美元下行周期也將持續。

3. 中金公司：中國寵食規模、格局、盈利的提升潛力較大

中金研報表示，行業層面，中國寵食規模、格局、盈利的提升潛力較大，黃金時代可期；企業層面：1）產品端：通用糧創新激活需求。暢銷品類強化品類與品牌之間深度綁定，如藍爵之於天然糧、Freshpet之於鮮糧、鮮朗之於烘焙糧。功能糧進階抬升壁壘。處方糧等功能糧為高單價、高盈利、高粘性皇冠上的明珠，24年全球CR3為97%。2）品牌端：品牌矩陣是必然。24年全球寵食企業/品牌端CR5為52%/17%，國內或從大而全單一品牌走向多品牌。資本助力是關鍵。瑪氏/雀巢累計併購投入達83/160億美元。3）渠道端：本土特色渠道為各國品牌崛起關鍵，從效率導向到效率與體驗兼顧或為國內渠道變遷方向。

4. 中信建投：重視人形機器人應用場景落地和精度傳感器

中信建投表示，人形機器人落地是硬道理，重視應用場景落地和精度傳感器。當前板塊估值反映市場較高的出貨預期，但2025年全球出貨量預計僅1-2萬台。我們認為當前板塊核心矛盾不在於硬件方案的迭代降本，而在於1）應用場景的實際落地，2）大模型的突破，3）關鍵感知零部件的升級。我們認為板塊估值錨點已切換至落地兑現，市場預期和產業進展仍有兑現差，關注剛需性、低複雜度的場景下的實際落地情況。

5. 華泰證券：房地產市場中長期「止跌回穩」的基礎正在構建

華泰證券研報稱，供需結合來看，房地產市場中長期「止跌回穩」的基礎正在構建，但要全面達成仍需要時間。展望下半年，政策發力方向可能包括：1、穩定房價預期是第一步；2、更有效地激活購房需求；3、優化收儲發力去庫存；4、關注城市更新資金來源。華泰證券更看好以一線城市為代表的核心城市復甦節奏，繼續推薦具備「好信用、好城市、好產品」邏輯的「三好」地產開發商，分紅與業績穩健的頭部物管公司，以及受益於香港資產重估邏輯的香港本地地產股。

6. 華西證券：8月債市或迎高光時刻

華西證券指出，8月債市或迎高光時刻。一是中美的關税談判結果或重新升級為資產定價的主要變量；二是7月PMI和票據市場數據顯示，需求端仍然偏弱，同時短期政策刺激預期正在回撤；三是商品行情降温，也對債市形成利好；四是8月資金利率容易成為年內低點；五是機構資金可能迴流債市。

7. 華泰證券：預期過后，靜待鋼鐵反內卷政策落地

華泰證券表示，我們認為，在國內鋼鐵行業自發性減產的推動下，行業景氣已於2024年第三季度觸底；若反內卷政策能推動粗鋼減產，或將錦上添花，進一步助力行業利潤修復。回顧2021年需求下行周期中供給側優化對鋼鐵板塊的驅動路徑，本輪反內卷同樣處於需求下行周期，板塊行情或也將經歷政策預期交易與基本面實質改善兩個階段；25H1主要交易政策預期，靜待減產落地。此外參考日本鋼鐵發展歷程，中國鋼鐵行業的調整或是持久戰。

8. 中信建投：我國礦機公司有望向海外礦機公司規模看齊，實現快速增長

中信建投指出，在全球礦山行業資本開支上行趨勢下，礦山機械行業景氣度提升，海外礦機公司營收、訂單延續高位水平。在千億美元大市場的孕育下，已誕生卡特彼勒、小松等營收百億美元的礦機公司。在此背景下，我國礦機公司加速追趕，通過服務團隊出海、配套倉儲物流出海、產能出海等方式積極響應礦山資本開支上行浪潮，憑藉自身產品競爭力的不斷提升加速獲取海外市場份額，打破由於國內礦山資源稟賦有限所帶來的發展瓶頸，在原本海外礦機壟斷的高端市場中佔據一席之地。遠期展望，礦山機械出海方興未艾，在充足市場空間的支撐下，我國礦機公司有望向海外礦機公司規模看齊，實現快速增長。

9. 中信證券：短期建議保持股債的均衡配置以實現勝率和彈性的平衡

中信證券研報稱，經濟基本面面臨的風險有限，宏觀環境有望保持平穩運行，海外環境對國內資產也較為友好。預計市場風險偏好仍將保持高位，對權益資產或可保持中期樂觀，不過短期看指數估值的上行可能導致權益資產波動的反彈，因此短期建議保持股債的均衡配置以實現勝率和彈性的平衡。具體而言，權益市場建議關注啞鈴型策略配置價值，債券市場建議關注寬松流動性下的利率小幅回落機會，商品市場建議關注金價上漲的可能性。

10. 中信建投：我國衞星互聯網進入高密度發射期，重視商業航天投資機會

中信建投研報指出，2025年7月底以來，我國GW星座發射頻率顯著提升，從01-05組星的一到兩個月發射間隔縮短到05-07組星的3-5天發射間隔，組網速度明顯加快，或表明我國衞星互聯網開始進入快速組網期。此外，千帆星座的發射招標也已經啟動，海南商發的1號和2號發射工位開啟常態化發射工作，大型民營液體火箭也將陸續首飛，可重複使用實驗穩步開展，民營火箭企業開始IPO輔導，我國商業航天產業進入快速發展期。

11. 中信證券：液冷滲透率提升、行業擴容，看好國內企業出海機遇

中信證券表示，谷歌、Meta、微軟、AWS等定製ASIC芯片及英偉達GPU的AI服務器熱設計功率密度提升，對液冷的需求明確。隨着ASIC芯片及英偉達GB300的持續放量，液冷滲透率將大幅提升，市場空間擴容。國內液冷企業在技術、產品質量、成本、服務等綜合能力優秀，看好國內企業出海的潛力。