【券商聚焦】開源證券維持創科實業(00669)「買入」評級 料其2026年在行業順周期下有望實現業績加速增長

金吾財訊 | 開源證券發研報指，創科實業(00669)2025H1收入78.3億美元，同比增長7.1%符合該機構預期，其中電動工具、地板護理業務按當地貨幣計算分別增長8.3%/下滑4.8%，分品牌看Milwaukee同比增長11.9%(OPE及PPE品類增速快於產品組合平均)，RYOBI同比增長8.7%(電動工具低雙位數、OPE中單位數、地板護理雙位數增長)，其他品牌下滑18.5%不及先前指引。2025H1歸母淨利潤6.3億美元，同比增長14.2%符合預期，(1)毛利率同比提升0.3pct至40.3%，受益於DIY利潤率提升、營運效率提升、高毛利Milwaukee增長、生產採購網絡效率提升；(2)經營費用率同比優化0.2pct至31.3%，其中行政費用率下降0.9pct，銷售、研發費用率分別提升0.2/0.5pct。

該機構表示，基於關税仍存在不確定性，公司對2025H2整體增長預期偏謹慎(或主要因調整受關税影響的庫存)、更側重利潤提升，Milwaukee全年或難達到雙位數增長。展望2026年，美國7月非農就業數據大幅不及預期，市場對9月降息預期升溫，疊加換機周期有望驅動工具行業觸底回暖；公司指引Milwaukee重回雙位數、RYOBI中單位數增長、盈利能力提升，並重申中期EBIT利潤率目標10%，且公司目標2025年底實現海外產能完全覆蓋美國需求，並保留中國部分產能對其余地區出貨，待2026年公司庫存調整影響消退后業績有望更快增長。

該機構續指，考慮到美國關税影響或在2025H2報表端顯現，將2025-2027年淨利潤預測由13.5/16.3/19.4億美元下調至12.9/15.6/18.4億美元，分別對應同比增速14.7%/21.4%/17.9%，對應攤薄后EPS0.7/0.9/1.0美元，當前股價對應17.3/14.2/12.1倍PE。2025年底海外產能有望完全覆蓋對美出貨，2026年降息與換機周期共振有望驅動工具行業回暖，公司核心品牌Milwaukee、RYOBI仍具備充足競爭力，依託充沛海外產能保障，2026年公司在行業順周期下有望實現業績加速增長，維持「買入」評級。