穩坐「藥王」寶座！司美格魯肽上半年狂攬166億美元，諾和諾德經營利潤增29%

全球製藥巨頭諾和諾德（NYSE:NVO）王牌產品司美格魯肽上半年繼續火爆，但公司整體腳步放慢。

8月6日，諾和諾德發佈2025年上半年業績報告，當期營收為1549.44億丹麥克朗（約合229.26億美元），同比增長18%（按固定匯率CER計算，下同）；經營利潤為722億丹麥克朗，同比增長29%。相比上年同期營收25%的同比增速，諾和諾德今年上半年營收增速有所下滑。

諾和諾德在財報中提及對2025年全年業績展望，目前其預計今年銷售同比增速在8%-14%之間，經營利潤同比增速在10%-16%之間。這兩項財務數據預期增速低於此前預期，且低於2024年二者26%的同比增速。

諾和諾德下調2025年銷售額預期與今年下半年增速預期降低有關。這背后是多重因素的影響，包括仿製GLP-1類藥物的持續使用，對作為原研藥廠商的諾和諾德帶來不小衝擊；貢獻最多收入的司美格魯肽市場擴張速度低於預期；以及市場競爭加劇等。

即將離任的諾和諾德全球總裁兼首席執行官周賦德表示，因為2025年下半年公司GLP-1治療產品的增長預期下降，公司下調了全年的業績展望。因此，「我們正採取措施，進一步優化業務執行，並在為未來增長繼續投入的同時，確保公司成本結構的高效運作。」

8月7日，杜麥克接替周賦德擔任諾和諾德全球總裁兼首席執行官。截至8月6日美股收盤，諾和諾德股價下跌3.90%，為45.38美元/股，總市值為2014.44億美元。

圖源：圖蟲創意

減重版司美格魯肽增速最高

今年上半年，諾和諾德營收佔比最高的明星產品司美格魯肽銷售額為1127.56億丹麥克朗（約合166.83億美元），為其貢獻73%的營收。

從銷售規模來看，在今年第一季度銷售額超越默沙東的帕博利珠單抗（俗稱「K藥」），成為新晉全球「藥王」后，司美格魯肽在今年上半年繼續穩坐「藥王」寶座——上半年，K藥銷售額為151.61億美元。

諾和諾德的司美格魯肽有3個品牌上市銷售，減肥版銷售額增速最高。上半年，降糖注射版Ozempic 銷售額為 645.20 億丹麥克朗（約96.46億美元），同比增長15%；降糖口服版Rybelsus 銷售額為 113.48 億丹麥克朗（約16.79 億美元），同比增長5%；減重版注射液Wegovy 銷售額為368.88 億丹麥克朗（約54.58億美元），同比增長78%。

司美格魯肽的兩大降糖產品在上半年銷售額增速均出現下滑，2024年上半年，Ozempic 和Rybelsus銷售額分別同比增長36%和32%；而相比上年同期銷售額74%的同比增長，減重版司美格魯肽Wegovy 銷售額仍在高速增長。

不過，從增速來看，與過去多年近乎「狂飆」的表現相比，司美格魯肽銷售額今年出現放緩趨勢。2024年上半年，司美格魯肽銷售額約為130億美元，今年上半年該產品銷售額增速接近28%。而在2023年之前，僅降糖注射版和減重版注射液兩項產品每年的總銷售額都接近翻倍增長。

比如2017年，諾和諾德司美格魯肽的降糖適應症在美獲批；2018年降糖版司美格魯肽Ozempic獲得17.96億丹麥克朗的銷售額；2019年則為112.37億丹麥克朗，此后每年均實現高速增長；到2024年，該產品銷售額已經達到1203.42億丹麥克朗。

諾和諾德司美格魯肽減重版Wegovy於2021年6月在美獲批，當年為其貢獻13.86億丹麥克朗的銷售額；2023年，Wegovy銷售額為313.43億丹麥克朗，同比增長超4倍；2024年，該產品銷售額同比增長約85.7%，至582.06億丹麥克朗，增速明顯放緩。

雖然國內外眾多企業都在佈局GLP-1領域，但真正能給司美格魯肽造成「威脅」的，是諾和諾德的老對手禮來（NYSE:LLY）。司美格魯肽和禮來的替爾泊肽都屬於GLP-1類藥物，二者都能同時起到降糖、減重的效果。不同於司美格魯肽是GLP-1單受體激動劑，替爾泊肽是GLP-1+GIP雙受體激動劑。

替爾泊肽獲批時間比司美格魯肽晚，但其在2022年5月和2023年11月短短一年半時間，就在美先后獲批降糖適應症和減重適應症，並於2024年全球銷售額突破160億美元。

從最新數據來看，今年一季度，諾和諾德司美格魯肽銷售收入約80.11億美元，同比增長31%；禮來的替爾泊肽61.5億美元的銷售額雖然在規模上與之有差距，但同比增速達到160%。

從藥物效果、口服藥劑型到多靶點再到適應症，諾和諾德和禮來之間的競爭已經鋪開到方方面面。

以新適應症為例，藥物獲批新適應症，意味着該藥物將有更大增長空間，諾和諾德和禮來則在新適應症方面展開競速，今年6月30日，禮來的替爾泊肽第三項適應症中度至重度阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）在中國獲批；7月18日，諾和諾德也宣佈司美格魯肽新增慢性腎臟病（CKD）適應症在中國獲批。

中美市場面臨挑戰

美國是諾和諾德最重要、貢獻收入最多的市場，而中國地區則是下一個擁有巨大增長潛力的市場。周賦德稱，全球有超過10億肥胖症患者，僅美國就有超過1億肥胖症患者，而其中僅有數百萬人得到了治療。

根據財報，今年上半年，美國地區為其貢獻872.79億丹麥克朗，佔總營收比例為56.33%，同比增長17%；美國之外的「國際運營部」整體營收同比增長19%，其中被單獨列出的中國地區未跑贏國際運營部大盤，中國地區當期營收為99.10億丹麥克朗，同比增長6%。

在這兩大市場，諾和諾德都面臨諸多壓力。諾和諾德下調了美國市場的增長預期，其在財報中表示，Wegovy在美國肥胖症市場、Ozempic在美國GLP-1糖尿病市場，以及Wegovy在部分IO市場的增長預期均出現下降。

影響因素之一，是美國的司美格魯肽仿製藥仍在銷售。此前因減重藥火爆，司美格魯肽和替爾泊肽都曾出現缺貨，這也導致美國一度允許上述兩大藥品仿製藥的出現。隨着Wegovy在美國供應恢復正常，今年4月，諾和諾德宣佈將通過Hims&Hers等多家遠程醫療平臺擴大藥物銷售渠道。

然而，今年6月，諾和諾德宣佈與Hims&Hers終止合作，稱后者正在「傳播誤導性營銷信息，危及患者安全。」諾和諾德在最新的財報中表示，不安全且非法的大規模配製行為仍在持續，多家企業仍以「個性化定製」為幌子銷售仿製GLP-1類藥物。

另一大影響因素，則是禮來的替爾泊肽帶來的競爭壓力。根據第一財經報道，禮來的替爾泊肽目前在美國的處方量已超過司美格魯肽。

而在中國市場，司美格魯肽要面臨的除了禮來的直接競爭，還有2026年司美格魯肽核心分子專利在中國到期后，國內藥企仿製藥的衝擊。根據媒體援引丁香園Insight數據庫，截至2024年7月，國內有超700項GLP-1R項目正在申報途中。

財報顯示，今年上半年，司美格魯肽三個版本在國內總銷售額為37.20億丹麥克朗，約合5.50億美元。其中，2021年在中國獲批上市的降糖版Ozempic，在今年上半年銷售額同比下降5%；去年11月在國內商業化上市的減重版Wegovy，同期銷售額為8.42億丹麥克朗；今年1月在中國商業化上市的口服司美格魯肽片Rybelsus，上半年銷售額為1.16億丹麥克朗。

「諾和諾德仍在持續推進Wegovy在全球更多地區的上市計劃，並繼續針對商業活動展開投資，以提升Wegovy和Ozempic的市場滲透率。」諾和諾德在財報中表示。