市場情緒亮紅燈，美股多頭再添一憂

美股的強勁反彈或許即將降温，這讓股市多頭又多了一個擔憂的理由。彭博情報市場脈搏指數（Bloomberg Intelligence Market Pulse Index）上月觸及「狂熱」區間，表明投資者情緒可能已過熱。該指數綜合了市場廣度、波動率和槓桿率等六項指標，用以衡量投資者情緒。當指數進入過熱區間時，未來三個月的回報往往會走弱。

在此之前，標普500指數從4月低點反彈近30%，儘管美國經濟和勞動力市場已顯現疲軟跡象。投資者情緒調查顯示，美國市場的樂觀情緒正攀升至警戒水平。就在本周，華爾街策略師們接連發出警告，稱股市可能面臨回調。

「股市的風險承擔行為有些過熱，未來幾個月回報可能更為平淡，」彭博情報高級美國股票策略師邁克爾·卡斯珀在電話中表示，「但這並不一定意味着即將出現大規模拋售。情緒可能會在當前水平徘徊一段時間，這或許會讓下半年的股市走勢更加顛簸。」

標普500指數上周創下5月以來最糟糕的一周表現，但隨后抄底資金入場，推動指數創下同月以來的最佳單日漲幅。本周二，該指數小幅下跌0.5%。

彭博情報市場脈搏指數7月升至0.6，連續第二個月處於「狂熱」區間。卡斯珀和吉莉安·沃爾夫整理的數據顯示，過去30年中，當該指數進入這一區間時，代表美國整體股市的羅素3000指數在接下來三個月的平均回報率僅為2.9%；而當指數跌入彭博情報定義的「恐慌」區間時，羅素3000指數在隨后90天內的平均漲幅可達9%。

這一指數信號與華爾街多位策略師近期的警告不謀而合。摩根士丹利的邁克·威爾遜認為本季度股市可能回調10%，Evercore的朱利安·伊曼紐爾則預計跌幅可達15%。德意志銀行的團隊指出，股市小幅下跌早已「欠賬」。

季節性因素更讓多頭雪上加霜。8月和9月曆來是標普500指數表現最差的兩個月。上周五的就業報告顯示勞動力市場降温，周二公佈的美國服務業民間數據則顯示產出放緩、價格壓力上升——與此同時，美國總統唐納德·特朗普推行的關税政策已達到1934年以來的最高水平。

近年來，市場脈搏指數一直是市場表現的可靠預示指標。在2023年3月區域性銀行危機、2018年12月關税引發的股市下跌以及2012年歐盟債務危機之前，該指數均觸及「恐慌」水平。

7月「狂熱」讀數的成因之一是下旬 meme 股票熱潮重現，散户投資者紛紛湧入Opendoor Technologies和科爾百貨等投機性股票。

當然，情緒可能在數周甚至數月內保持高漲，之后股市纔會出現大幅下跌。2021年1月 meme 股票狂熱期間，指數也曾觸及「狂熱」區間，並在該水平徘徊一年多后，標普500指數才跌入熊市。

知名多頭、Yardeni Research公司的埃德·耶爾迪尼指出，並非所有信號都預示着危機。該公司分析顯示，在截至7月29日的一周內，投資者情報對通訊作者的調查中，多空比率為2.4，低於過去十年2.6的長期平均值。

「換句話説，情緒並未過度樂觀，」耶爾迪尼在上周日給客户的報告中寫道，「今年我們更可能看到季節性波動，而非又一次回調。」

彭博情報市場脈搏指數基於六項指標：價格廣度、 成對相關性、低波動率表現、防禦性與周期性板塊表現、高槓杆與低槓桿股票表現以及高收益債券利差。上月的主要變化是，高收益債券利差在7月進入狂熱區間，與高波動率相對低波動率的表現一同處於該區間。

市場脈搏指數的取值範圍為0至1，1代表風險偏好極端高漲的「狂熱」階段，0附近則代表風險規避的極端「恐慌」階段。7月，該指標升至近0.7，接近狂熱頂點。

卡斯珀表示，像目前這樣連續兩個月讀數超過0.6，通常意味着未來三個月股市將出現均值迴歸，小盤股表現會落后於大盤股。事實上，歷史數據顯示，在「狂熱」讀數出現后的三個月內，小盤股羅素2000指數相對標普500指數的表現會落后1.8%。

「股市在短時間內漲了太多，現在看起來有些透支，」EP Wealth Advisors投資組合策略董事總經理亞當·菲利普斯表示。該公司對美國股市持中性態度，正在買入能源、金融和工業等板塊的股息股。「我們不會追逐這場反彈，也不會踩油門加倉。」