三安光電擬收購Lumileds佈局高端LED  標的公司估值已大幅縮水

轉自：中國經營網

中經記者 陳佳嵐 廣州報道

LED芯片龍頭三安光電（600703.SH）加碼一項海外併購。

近日，三安光電披露，公司擬聯合境外投資人Inari Amertron Berhad以現金2.39億美元（約合人民幣17.12億元）收購Lumileds Holding B.V.(以下稱「標的公司」)100%股權。Inari Amertron Berhad是一家總部位於馬來西亞的投資控股公司，旗下業務涵蓋半導體組裝與測試和電子製造服務。

Lumileds是老牌LED企業，成立於荷蘭，前身由飛利浦子公司Philips Lumileds和汽車照明事業部合併、分拆形成。TrendForce集邦諮詢分析師吳盈潔表示，Lumileds當前為全球前七名的LED封裝廠商，此次收購有助三安光電進入由Nichia（日亞化學）、ams OSRAM（艾邁斯歐司朗）、Cree LED（科鋭）、Lumileds和Toyoda Gosei（豐田合成）組成的國際五強專利交叉授權聯盟，並收穫Lumileds二十多年來的市場地位。

「十年前，Lumileds可不是這樣的價格，這個行業變化太快了。」一位LED行業人士對《中國經營報》記者感慨道。

記者留意到，2015年3月，飛利浦計劃向GO Scale Capital(金沙江創業投資與橡樹投資夥伴聯合組成的基金)牽頭的財團出售Lumileds80.1%股權的交易，本次交易的企業價值約33億美元，但因美國外國投資委員會的干預未能成功。最終在2017年，飛利浦將該公司80.10%股權出售給了阿波羅。

標的公司成色幾何

在LED芯片領域，三安光電是中國最大的LED芯片製造商，覆蓋LED外延片和芯片製造，Lumileds則主要是LED的封裝以及模組和照明系統的開發，專注於汽車車燈、相機閃光燈和特種照明等領域的中高端LED產品的生產和銷售。

三安光電看好此次收購，其認為，本次收購可助力公司產品縮短切入高端汽車、閃光燈市場的時間周期，加速提高公司中高端LED產品佔比，提升本公司營收規模及中長期盈利能力。此外，還可快速獲得海外生產基地，確保未來海外客户供貨，對於公司國際化戰略發展、擴大海外收入體量等方面具有重要意義。

TrendForce集邦諮詢表示，Lumileds的車用照明LED營收全球排名第三，僅次於ams OSRAM和Nichia；手機閃光燈部分已進入蘋果供應鏈，營收僅排Nichia之后。至於其高階/利基照明LED營收排名全球第七，廣受歐美照明廠商青睞。

針對Lumileds所處的車用照明、手機閃光燈及利基照明等LED應用市場的增長前景，TrendForce集邦諮詢分析師余彬對記者分析，車用照明受益於新能源汽車發展，新技術普及推動產值增長，預計2029年全球車用LED封裝市場規模達45億美元，2024—2029年複合增長率6%。手機閃光燈市場短期受手機出貨量微降及價格下滑影響而收縮，長期隨手機出貨回暖、規格升級及價格競爭趨緩，2029年將穩步增長，2024—2029年複合增長率可達2%。利基照明中，智能和健康照明業務受智能化推動將增長，農業照明業務因永續農業發展、本土需求、政策補貼及消費偏好，需求將提升。

然而，近年來，Lumileds的財務數據並不好看。公告顯示，Lumileds在2024年、2025年1—3月分別實現營業收入5.89億美元、1.41億美元，實現淨利潤-0.67億美元、-0.17億美元。

2017年Lumileds被阿波羅收購后，每年需承擔數億美元併購貸款利息，巨大的利息支出嚴重壓縮了利潤空間，后續由於受到疫情以及市場因素的影響，Lumileds公司在債務壓力下進入到重組程序並於2022年10月完成。由於標的公司的股東無意長期經營，主要訴求為回收現金，於2024年出售了非LED業務，目前正在出售標的公司，對標的公司的資源投入不足，影響了標的公司的業務發展和業績恢復。

當前，該標的公司Lumileds生產成本較高，部分工廠產能利用率較低，導致各項生產成本較高。同時，標的公司主要原材料採購成本、生產用IT費用、設備維護費用及備件價格較高。另外，多年來股東均未在設備的自動化升級、設備精度提升等方面進行資金投入，導致生產運營要素配置不合理，生產效率過低，進一步導致成本居高不下。除生產成本外，標的公司期間費用較高。

據悉，三安光電與聯合投資人計劃從三方面推動Lumileds經營改善：一是優化供應鏈與整合市場資源，降低原材料採購成本並提升產能利用率；二是協同管理降本增效，通過共享管理體系和議價能力削減IT、維護及運營費用；三是打通客户渠道，利用雙方在LED領域的產品與品牌優勢共同拓展高端汽車及閃光燈市場，實現收入持續增長。

記者也就收購lumileds是否會對公司2026年短期利潤形成不利影響，以及是否有幫助Lumileds扭虧的具體計劃時間表等問題採訪三安光電方面，截至發稿未獲得回覆。

整合有挑戰

事實上，「相比於過去，當前，lumileds所在的行業的吸引力也低了不少」。上述LED行業人士對記者表示，當下的LED行業十分成熟，市場增長率也有限。Lumileds主要的高階應用領域相對行業壁壘會高一點，但行業整體增速也不算很高，且國際品牌還有一定的被國產供應商以成本優勢替代的風險。

近年來，全球LED芯片市場長期供過於求，尤其低端照明芯片領域。國內廠商（如三安、華燦等）持續擴充產能，導致價格承壓。

根據TrendForce集邦諮詢數據，受主要市場需求低迷影響，2024年全球LED照明市場產值同比下滑4.2%至560.58億美元。但在市場整體疲軟背景下，仍存在智能照明、植物照明市場逆勢增長的結構性機遇。

這一點，從三安光電業績上也可得到側面驗證，近三年來，三安光電淨利潤增長承壓，呈現增收不增利現象。三安光電在2024年第一季度業績披露后直言，國內市場越來越「卷」，特別是傳統照明市場競爭加劇，而照明在LED芯片應用中的佔比較大。這也使得三安光電想要加碼高端產品，加速出海。到2024年年底，三安光電傳統LED外延芯片產品同比增長4.05%，高端LED外延芯片產品收入同比兩位數增長，毛利率也得到提升。2025年第一季度，三安光電業績有所回暖，該季度，公司營收43.12億元，同比增長21.23%，淨利潤2.12億元，同比增長78.46%。

北京照明電器協會常務副會長洪兵表示，三安光電拿下Lumileds74.5%的控制權等於直接抄近道打入國際供應鏈，還能與自家的芯片業務形成互補，野心不小，但風險也不容忽視，Lumileds目前還在虧損，整合跨國團隊，應對地緣政治和行業波動都是挑戰。此外，三安光電去年淨利潤下滑超30%，今年第一季度業績雖回暖，但砸錢併購能否換來預期收益還是未知數，這筆交易是雙刃劍，成功了三安光電可彎道超車成為全球LED巨頭，若整合不利可能反受拖累。

同時，在上述LED行業人士看來，三安光電對Lumileds的收購整合也是挑戰，不同的業務模式，不同的文化，面向的客户羣體和細分市場也不一樣，併購之后整合起來都不容易。

吳盈潔表示，由於對等關税造成經濟情勢的不確定性，LED市場價格競爭激烈，終端客户期待三安光電進入Lumileds經營管理體系后成本獲得優化，預計相關應用如車用照明、手機閃光燈、高階/利基照明LED市場價格競爭將持續加劇。長期而言，三安光電的業務整合與技術能力是否可以穩定帶領原Lumileds在歐洲地區、中國、馬來西亞、新加坡團隊朝向正向發展，以維持原Lumileds客户關係，也受到關注。

（編輯：吳清 審覈：李正豪 校對：張國剛）