「加密貨幣超級多頭」高呼「金庫公司」風口已過 押注RWA浪潮將至

智通財經APP獲悉，高喊比特幣將達到100萬美元的「加密貨幣超級多頭」邁克爾·諾沃格拉茨近日表示，效仿Strategy公司模式的那些大規模創建在資產負債表上持有加密貨幣的公司的前所未有加密貨幣「金庫公司熱潮」可能已經達到頂峰，並且押注將股票等傳統資產遷移到區塊鏈上的RWA大浪潮將是數字化資產的下一波大趨勢。

「我們可能已經經歷了‘金庫公司’發行的最高峰期，」專注於加密貨幣金融服務的Galaxy Digital(GLXY.US)的創始人兼首席執行官諾沃格拉茨周二在公司第二季度業績電話會議上表示。「現在的問題是，現有這些公司中的哪些將會成長為真正的巨頭。」

諾沃格拉茨提到的上述所謂「加密貨幣金庫公司」，是指在公開市場融資並將企業現金投資於比特幣、以太坊等代幣領域的實體公司。MicroStrategy(已在2025年更名為 「Strategy」)正是最典型、也是實際規模最大的加密金庫公司。

由於美國監管環境趨於友好，近幾個月此類公司激增。早期踐行者大多遵循邁克爾·塞勒創立並掌舵的Strategy公司(MSTR.US)持有比特幣為主的金庫營業模式，而近期新進入者則在資產負債表中加入以太坊、Solana以及其他冷門且小眾化的數字代幣。

以太坊作為全球市值排名第二的僅次於比特幣市值的加密貨幣，已有兩家規模頗大的金庫公司類型持有者——湯姆·李掌舵的BitMine以及喬·盧賓領導的SharpLink。諾沃格拉茨預計這兩家公司的實際規模將繼續擴張;但是他警告表示，新玩家們「將會更難獲得氧氣」。

諾沃格拉茨稱，Galaxy Digital已經與20多家加密金庫投資公司合作，為其加密貨幣資產託管收取管理費。這些合作伙伴已為 Galaxy旗下的加密貨幣託管平臺帶來約20億美元資產，形成諾沃格拉茨所説的「將持續不斷的經常性營收類別」。

有着「加密貨幣金融服務領域的高盛」稱號的Galaxy Digital 業績報告顯示，2025年第二季度淨利潤約為3070萬美元，而去年同期虧損1.77億美元。由於在第二季度整個加密市場現貨交易活動減少，該公司當季攤薄后每股收益0.08美元，略低於分析師平均預期。截至周二美股收盤，Galaxy Digital 股價下跌約4%。

鏈上金融與RWA大浪潮

諾沃格拉茨認為，加密金庫公司和加密貨幣交易型開放式指數基金(即加密貨幣ETF)為擔心直接持有代幣的對衝基金提供了重要加密貨幣敞口渠道。隨着時間推移，他預測傳統像高盛、摩根士丹利這樣的傳統金融機構也將邁向基於區塊鏈的金融市場結構，預計RWA浪潮將是傳統金融巨頭們聚焦的下一個數字資產超級浪潮。

近年來包括美國銀行、摩根大通、高盛等華爾街大型金融機構都在業績報告中把「從穩定幣轉向 RWA」列為新的業務佈局趨勢。

不過，將股票等傳統資產放到區塊鏈上的「代幣化金融資產」仍是一道未解難題。諾沃格拉茨提到美國證券交易委員會主席保羅·阿特金斯的新倡議「Project Crypto」，旨在探索美國交易市場如何大規模遷移至區塊鏈技術領域。

「路線圖仍未寫就，」諾沃格拉茨表示。「如果你把蘋果公司的股票遷移到區塊鏈，實現RWA，即將現實世界的資產代幣化，那問題來了：龐大的流動性會在哪?現在還沒有好答案。但我們正全力關注這一點。」

諾沃格拉茨將加密金庫/ETF 視作傳統金融機構資金的過渡敞口，而真正的數字化終點是讓這些機構直接在鏈上發行與交易「代幣化股票、債券和各種基金」——這正是RWA的典型願景。

根據Ripple與波士頓諮詢公司的預測數據，預計2033年實現代幣化的現實資產規模(以RWA為核心)或將超過18萬億美元，預計自2025年以來的複合年增長率(CAGR)有望達 53%。

所謂的「tokenization(即代幣化)」以 RWA(Real-World Assets，現實資產上鍊)為核心——包括國債、貸款、基金份額、房地產、應收賬款、碳信用等可衡量價值的傳統金融/實體資產上鍊條，指任何原本存在於傳統金融體系或實體經濟中的可計量價值，被映射為鏈上可編程、可轉讓的數字化資產代幣。今年以來，穩定幣已成功驗證鏈上支付路徑以及「鏈上金融」邏輯，花旗集團的一份研究報告顯示月度穩定幣結算量已達 6,500–7,000 億美元，甚至傳統銀行業巨頭們陸續計劃發行自有穩定幣。

多數研究將 RWA 概念描述為「將有形或離鏈資產的所有權，通過智能合約發行的代幣在區塊鏈上表示」，世界經濟論壇指出，代幣化讓這些資產獲得統一的共享賬本、實時結算與可編程屬性，從而降低交割風險並提高效率。對於傳統銀行巨頭們而言，繼穩定幣之后，廣義上的RWA代幣化浪潮既可大舉拓寬營收來源，也能在合規框架下進一步探索區塊鏈效率紅利。

對於華爾街的傳統大型銀行們來説，與「純加密」資產相比，RWA 有實物或法律權利背書，更易納入現行的金融監管框架;此外，債券、貸款等底層資產自帶現金流，可為鏈上金融產品提供穩定投資收益來源，正切合銀行業務模型。