【券商聚焦】交銀國際下調信義能源(03868)評級至中性 指電價下降超預期 短期限電風險加大

金吾財訊 | 交銀國際研報指，信義能源(03868)上半年盈利4.50億元（人民幣，下同），同比增23.4%。由於光照較強，利用小時增長超3%，但平均電價下降12%，低於該機構預期。該機構預計由於電價全面市場化將壓縮新建項目收益率，公司未來收購速度將明顯放緩。1H25公司已將港元借款全部置換為人民幣借款，推動期末平均借款利率環比下降0.62個百分點至2.88%。財務費用減少19%和所得税率大降是盈利增長的重要原因，但該機構預計進一步下降空間已較有限。

另外，1H25全國光伏發電利用率同比下降3個百分點至94%，但由於136號文和分佈式光伏新政導致的搶裝，中國內地光伏新增裝機高達212吉瓦，同比大增107%。儘管搶裝結束后裝機將放緩，但該機構預計併網容量激增仍將導致短期內光伏限電風險加大。

該機構將2025-27年盈利下調6%/7%/9%，由於市場整體估值提升，將估值基準由9.5倍市盈率提高至10倍，並由2025年切換至2026年，上調目標價至1.28港元（原1.17港元），對應5.0%的2026年股息率。公司股價近期大漲后已接近目標價，該機構認為在不確定性較多的情況下估值吸引力有限，評級下調至中性。