香港《穩定幣條例》生效，數字貨幣市場迎新格局

（來源：金科之家網）

2025 年 8 月 1 日，香港《穩定幣條例》正式生效，這一事件為香港數字貨幣市場帶來了重大變革，標誌着全球首個針對法幣穩定幣的全面監管框架落地實施。

該條例的生效，不僅為香港的穩定幣發行和交易提供了明確的法律依據，也為香港數字貨幣市場的未來發展奠定了堅實基礎。

條例生效首日，XBIT去中心化交易所平臺的穩定幣交易量激增320%，其中HKDG/USDT交易對佔比達47%。傳統金融機構用户佔比超過三分之一，機構資金正加速湧入這個新生的合規市場。

一、穩定幣條例的核心內容

香港金管局設計的這套監管框架，終結了穩定幣長期遊走於監管灰色地帶的局面。核心制度設計直指行業痛點，建立了一個全球最嚴格的穩定幣監管體系。

強制持牌成為第一道門檻。任何在香港發行法幣穩定幣的機構，或在境外發行錨定港元價值的穩定幣發行方，都必須向金管局申領牌照。非銀行機構需實繳資本至少2500萬港元，銀行機構可豁免此項要求。

儲備資產要求堪稱全球最嚴。發行方必須將100%儲備資產配置於高流動性資產，如現金和短期國債，同時這些資產需獨立託管於持牌銀行。用户可無條件按面值贖回法幣，發行方必須在1個工作日內處理贖回請求。

反洗錢機制與透明度要求同樣嚴格。發行方需建立完善的反洗錢機制，每日公開儲備資產審計報告，並禁止支付利息以防止變相吸儲。只有持牌機構才能發佈穩定幣廣告，嚴防誤導性宣傳。

過渡期安排給市場喘息空間。原有穩定幣發行人需在11月1日前提交牌照申請，已提交申請者可獲臨時牌照至2026年1月底。無牌運營者將面臨最高500萬港元罰款及7年監禁的嚴厲處罰。

二、牌照申請情況

隨着監管框架落地，一場牌照爭奪戰已在香港金融界展開。首批牌照預計2026年初發放。

傳統金融機構佔據先發優勢。香港三大發鈔行中銀香港、渣打銀行、匯豐銀行憑藉成熟的法幣儲備管理經驗，成為牌照申請的熱門競爭者。中銀香港和渣打已率先啟動申請流程。

科技巨頭積極參與。螞蟻集團正整合支付寶HK生態，計劃推出港元穩定幣；京東則測試錨定港元的穩定幣，優先應用於「京東全球售港澳站」跨境貿易場景。

沙盒測試企業獲得特殊機遇。圓幣科技（跨境支付）、渣打聯合體（銀行+電訊場景）因技術成熟度獲得優先測試資格。XBIT交易所憑藉其多鏈儲備證明協議和自動合規引擎，成為金管局認可的技術解決方案之一。

牌照審覈的核心標準已經明確。技術安全與風控能力是首要考量，金管局特別關注防範黑客攻擊和獨立託管能力。同時，真實場景需求成為關鍵，需提供具體落地計劃。

三、對行業的影響

1、行業洗牌與頭部集中

中小玩家退場：2500萬港元實繳資本門檻及合規成本，迫使中小發行人退出，市場資源向京東、螞蟻、渣打等頭部機構集中。據香港證監會披露，首批申請牌照的機構中，83%為背靠傳統金融或科技巨頭的聯合體，行業集中度CR5預計達72%。

技術層爆發：恆寶股份（量子加密硬件）、四方精創（區塊鏈合規系統）等企業受益於持牌機構的技術採購需求，訂單量激增300%。這些企業正通過模塊化解決方案降低合規技術門檻，例如恆寶推出的「即插即用」量子加密設備已應用於三家持牌機構的儲備資產管理系統。

2、跨境支付與RWA代幣化的爆發

跨境支付革命：穩定幣結算成本將降至傳統SWIFT的1%，時間從3天縮短至秒級。例如，據報道，京東科技通過穩定幣將東莞電子廠跨境支付時間壓縮至8分鍾，成本下降45%。這一效率提升得益於智能合約自動執行匯率鎖定與資金劃轉，規避了傳統銀行間清算的時滯風險。

真實世界資產（RWA）代幣化：香港計劃2025年發佈RWA操作指引，推動房地產、債券等資產上鍊。協鑫能科光伏資產、朗新集團電力交易已通過穩定幣實現鏈上結算。代幣化后，這些資產的流動性溢價預計提升20-35%，且交易記錄實時可查，符合香港「陽光化」資產監管要求。

3、零售與機構市場

零售端：眾安銀行等持牌平臺開放穩定幣交易，但需通過KYC認證，單日交易限額10萬港元。KYC流程已接入政府「智方便」平臺，用户上傳身份證+人臉識別即可完成認證，耗時平均2分30秒。

機構端：渣打銀行聯合體探索港元穩定幣在供應鏈金融中的應用，摩根大通等國際投行加速佈局代幣化國債。摩根大通代幣化國債試點顯示，結算失敗率從傳統市場的0.8%降至0.02%，主要得益於區塊鏈的原子交換技術。

四、挑戰與展望

1、市場競爭與牌照價值

儘管《穩定幣條例》的生效為香港數字貨幣市場帶來了諸多機遇，但也面臨一些挑戰。

其中一個重要挑戰就是市場競爭。隨着眾多機構對穩定幣牌照的爭奪，市場競爭將日益激烈。

香港金管局明確表示，初階段僅會批出少數穩定幣牌照。這意味着，獲得牌照的機構將在市場中佔據有利地位，但牌照的競爭也異常激烈。

對於發行人而言，獲得牌照僅是起點，還需要構建完整的生態體系，包括分銷渠道、應用場景、鏈上生態等，才能在市場中立足。

2、全球穩定幣格局下的競爭

在全球範圍內，美元穩定幣已佔據超 90% 的市場份額，形成了 「雙寡頭」 格局（泰達公司發行的 USDT 與圓環互聯網發行的 USDC 合計佔據 86.5% 的市場份額）。

香港的監管創新發生在全球穩定幣監管競賽的大背景下，各國正加速構建符合自身利益的監管框架。

美國通過《天才法案》強制穩定幣綁定美債儲備。而SEC的「Project Crypto」計劃提出「創新豁免」。

歐盟MiCA框架強調KYC，但允許一定彈性，如對低金額交易設有豁免條款。新加坡DTSP則更接近「分層沙盒」思路。

國際貨幣基金組織（IMF）評價香港框架在風險識別和創新包容上「全球領先」。香港採用「價值錨定監管」原則，無論發行主體所在地，只要涉及港元價值宣稱即受監管。

香港的開放監管框架支持多幣種穩定幣。華夏基金（香港）已推出規模超5億美元的鏈上離岸人民幣貨幣基金。

3、實名制的挑戰

新規實施后，一項關鍵條款引發關注——持幣者需全面實名認證，這在Web3社羣中引起了討論。

根據金管局要求，穩定幣發行方不僅要驗證用户身份信息、保留5年以上數據記錄，還不得為匿名用户提供服務。初期針對每一名香港合規穩定幣持有人也需要進行身份覈實。

這一規定帶來兩個關鍵限制：穩定幣無法與DeFi協議直接交互，去中心化錢包與無許可地址被隔離在合規體系之外。用户使用門檻顯著提高，「開錢包即用」的便捷體驗不復存在。

香港金融管理局助理總裁陳景宏表示，此次安排較此前反洗錢諮詢文件中提出的「白名單」機制更為嚴格。但他也提到，「隨着相關技術的逐步成熟，未來不排除有適度放寬規定的可能性」。

4、金融風險的挑戰

市場過熱風險同樣引發監管擔憂。部分港股「穩定幣概念股」年內漲幅顯著，香港證監會表示關注相關股價波動。

金管局多次警示：「穩定幣本質是支付工具，無升值空間，投資者需警惕概念炒作」。

金融系統風險不容忽視。穩定幣缺乏央行貼現機制，若儲備資產流動性不足，可能引發擠兑風險。

2023年USDC硅谷銀行危機就是前車之鑑。同時，全球大部分穩定幣錨定美元，港元穩定幣需應對匯率波動挑戰。

五、未來展望

隨着條例落地，香港金管局已規劃出路線圖。目標包括：擴大穩定幣付款場景覆蓋；提升跨境穩定幣結算量佔比；探索建立穩定幣衍生品市場。

跨境支付效率提升潛力巨大。京東測試顯示，使用穩定幣后單筆跨境支付成本和時間顯著下降。螞蟻集團旗下Whale平臺計劃接入穩定幣后進一步優化效率。

離岸人民幣穩定幣戰略逐步清晰。業界規劃路線涉及沙盒試點、接入mBridge覆蓋RCEP區域、探索成為區域性商品定價工具。

XBIT交易所測試的「穩幣債券通」協議，可讓國際資本通過區塊鏈直接投資內地債券，已在深港通框架下模擬。渣打銀行則聯合電訊商探索在5G環境中嵌入穩定幣支付。

業界預測香港穩定幣市場將迎來顯著增長。在這場變革中，香港正以穩定幣為支點，參與全球金融格局的重構。業界觀察人士認為，香港的長遠目標可能在於構建「數字人民幣+穩定幣」協同體系。

當其他主要金融中心仍在探討監管尺度時，香港已率先推出全面框架。穩定幣在香港的未來發展，將深刻影響其國際金融中心的地位。