Arm FY26Q1財報一覽：CSS推廣順利，但利潤率被打回原形

（來源：Eric有話説）

Arm FY26Q1財報要點：

• 營收10.5億美元，同比增長12%，環比下滑15%；

• GAAP毛利率97.2%，同比提升0.7個百分點，繼續冠絕全球；

• GAAP經營利潤1.1億美元，同比下滑37%，GAAP經營利潤率11%，同比下滑8個百分點；

• NonGAAP經營利潤4.1億美元，同比下滑8%，NonGAAP經營利潤率39%，同比下滑9個百分點；

• GAAP淨利潤1.3億美元，同比下滑42%，GAAP淨利潤率12%，同比下滑12個百分點；

• NonGAAP淨利潤3.7億美元，同比下滑2%，NonGAAP淨利潤率36%，同比下滑5個百分點；

縱使Arm擁有接近100%的毛利率，但GAAP經營利潤卻很低，甚至之前經常虧損，主要原因還是研發費用高企，本季度佔營收62%，銷售及管理費用佔營收25%，在本季度三費以及股權激勵支出比例明顯上漲后，NonGAAP經營利潤率跌回39%。

分業務：

• License&Other營收4.7億美元，同比下滑1%；

本季度簽下1個Arm Total Access（ATA）合約，目前累計45個合約，ATA年費每年會漲價7%，三年一續；Arm Flexible Access（AFA）目前已有313個客户，環比流失1個，倒是新鮮。

本季度License營收受益於拿下3個第二代CSS licenses、與一家領先智能手機OEM廠商簽訂的一項2030年前多代GPU協議，以及軟銀IP授權和設計服務協議。

ACV 15.3億美元，同比增長28%，環比增長12%，短期ACV增速受手機市場不景氣制約；本季度ACV 28%同比增速中，其中17%主要由3個CSS貢獻，剩余是靠軟銀合作協議貢獻；RPO 22.3億美元，同比增長3%，結束連續3個季度同比下滑，環比略微增長，其中27%會在未來12個月內確認收入，15%會在未來13-24個月內確認收入。

• Royalty營收5.9億美元，同比增長25%；

預計2025年hyperscaler接近50%新服務器芯片都是Arm架構；本季度簽下3個CSS licenses：2個是數據中心，1個是PC；目前CSS客户一共16個：7個是手機或PC，8個數據中心、1個汽車，其中5個客户是已經出貨；

目前已有超過7萬家企業在基於Arm Neoverse的數據中心芯片上運行AI工作負載，同比增長40%，自2021年以來更是激增了14倍。Arm Neoverse CPU現已為全球最重要的AI基礎設施提供動力，包括NVIDIA Grace、AWS Graviton、Google Axion和Microsoft Cobalt等。

第一代CSS Royalty費用是Arm V9的兩倍，第二代更高，過去Arm V8的Royalty費率大約是芯片ASP的2.5%到3%，而Arm V9大約是5%，第一代CSS達到大約10%，第二代CSS將超過10%；

本季度Royalt收入在所有目標終端市場均實現增長，包括手機、數據中心、汽車和物聯網。分市場來看，FY25財年手機營收佔Royalty 53%，數據中心佔10%，汽車佔7%。

Arm FY26Q1財報電話會議要點：

• 預計下季度營收10.1億-11.1億美元，同比增長20%-32%；NonGAAP淨利潤3.1億-4億美元，同比下滑3%-增長24%；

• 因受關税及宏觀經濟影響，管理層本季度仍未給FY26全年營收指引；

• 從Royalty業績季節性來看，通常FQ2營收環比持平，FQ3、FQ4分別環比增長10%-15%；

• 對於Arm中國，繼續看到與在世界其他地區看到的增長相符的持續增長；Arm中國在本季度營收佔比約為21%，比上個季度的15%和一年前的14%有所上升，目前在持續良好增長；

Arm增長核心公式

此前曾一直強調，Arm最大問題仍是增速太低，最大優勢是確定性高。本次管理層不給全年指引的行為讓市場失去信心（管理層提到怕給的範圍太大），按往常業績季節性來計算，正常情況下與Arm此前FY26、FY27指引結果類似：Arm近幾個季度利潤率持續改善，結合此前FY27 60億美元營收指引，NonGAAP淨利潤有望衝擊30億美元，對應合理估值在1000-1500億美元。鑑於流通股過少，Arm股價波動一直比較大。