收購傳聞背后：安踏增長，需要鋭步

21世紀經濟報道記者賀泓源、實習生李晴

安踏似乎看上了運動豪門鋭步。

近日，有市場消息指出，安踏集團可能即將完成對美國品牌管理公司Authentic Brands Group(ABG)旗下鋭步(Reebok)的收購，並已完成實繳資金流程。

對此，安踏態度顯得曖昧。「我們一向不對市場傳聞作評論。」8月5日，安踏集團如此迴應21世紀經濟報道記者。

但要看到，在國內市場走向存量的當下，收購曾經「登頂美國市場」的鋭步，對安踏海外擴張有着切實幫助。

8月5日，安踏體育報收92.15港元/股，漲幅1.26%。

增長承壓

客觀上，安踏增長壓力越來越大了。

安踏近期披露的公告顯示，在二季度，安踏品牌零售流水同比低單位數增長，FILA品牌中單位數增長，其他所有品牌(不包括狼爪)同比增長50-55%。

需要注意的是，安踏品牌與FILA，佔據安踏營收的絕大部分，在2024年營收佔比超過84%。這代表着，安踏整體增長承壓。

本來，安踏品牌是安踏集團的增長穩定器。

2024年，安踏品牌收入335億元，同比增長10.6%，佔集團總收入比例為47.3%(2023年為48.6%)。

可是，在今年，安踏品牌增長明顯慢下來了。二季度，該品牌流水錶現低於預期，線上線下均有所放緩。對此，安踏集團解釋為，低線城市加速門店煥新，對短期銷售額造成負面影響；線上渠道，今年618促銷激烈，該公司為保護品牌力和利潤率，維持理性節奏。

FILA的增速，則處在波動區間。

2024年，FILA實現收入266億元，同比增長6.1%。某種程度上，如此成績已經超出預期。安踏集團公告顯示，在2024年三季度，FILA銷售額同比下降低單位數，主要是潮牌和兒童表現偏弱。

而FILA正在進行多方面調整。該品牌向21世紀經濟報道記者確認，今年初，江艷已近期接任安踏時尚運動品牌羣CEO，該板塊主要品牌就是FILA。江艷先后操盤ANTA KIDS和FILA FUSION品牌管理工作，非常對口FILA的業績「偏弱」板塊。

曾經，FILA與安踏在集團收入中佔比相近，隨着市場變化，FILA規模已離安踏越來越遠。

截至2024年末，FILA店鋪總數2060家，同比增長4%。其中，大貨店1264家，同比增長7%；兒童店590家，同比增長1%；潮牌店206家，同比下滑2%。

安踏集團增長承壓背后是，國內運動市場的波動加劇。

李寧公告顯示，在二季度，李寧(不包括李寧YOUNG)全渠道流水實現低單位數增長，低於預期。其中，線下零售渠道中單位數下降，線下批發渠道低單位數增長，電商渠道中單位數增長。

耐克披露的截至2025年5月31日的2025財年及第四季度業績顯示，在最新財季，耐克大中華區銷售額收入同比下滑21%至14.8億美元。

「客流量下降兩位數，零售額低於計劃。市場仍是促銷性的，正在採取積極措施來清理市場。這些措施對我們本季度的收入和毛利率產生了負面影響。」耐克CFO馬修.弗蘭德(Matthew Friend)在財報電話會上説。「多品牌運營商」

顯然，安踏與耐克、李寧最大的區別是，這家公司善於運營多品牌。

「單聚焦、多品牌、全球化」一向是安踏集團戰略。

2009年，安踏收購FILA品牌大中華區的商標及經營權；2016年，安踏與日本運動品牌DESCENTE迪桑特成立合資公司，控股大中華地區；2017年，安踏與韓國運動品牌Kolon Sport可隆體育成立合資公司，控股大中華地區；2019年，安踏完成了芬蘭體育用品集團Amer Sports亞瑪芬體育的收購，包含始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝等多個品牌；2023年，安踏對女性運動品牌瑪伊婭MAIA ACTIVE進行股權收購。

2025年1月3日，安踏以500億韓元(約2.64億元人民幣)購入Musinsa約1.7%的股份，除了自有品牌，Musinsa平臺上聚集了約8000個韓國時尚品牌。4月10日，安踏又出資2.9億美元，100%控股户外服飾、鞋履及裝備品牌狼爪。

眼下，亞瑪芬已經實現盈利，FILA早已成為安踏營收支柱之一。

在2024年，安踏集團營收同比增長13.6%至708.26億元。同期，亞瑪芬收入同比增長17.8%至51.83億美元，按適用匯率轉換為人民幣377.52億元。安踏集團與亞瑪芬收入相加，營收達到1085.78億元。

在今年一季度，亞瑪芬營收14.73億美元，按固定匯率同比增長26%；調整后營業利潤2.32億美元，同比增長79%。

背后是，安踏在零售和供應鏈板塊的系統性優勢。

比如，正是被安踏收購后，始祖鳥在中國市場踏上快車道。2019年，始祖鳥大中華區交由徐陽負責。徐陽最早就職於廣告公司，在他領導下，始祖鳥強化高端專業户外品牌形象，並向泛運動愛好者破圈。譬如，2020年，始祖鳥邀請國際超模劉雯成為品牌首位全球代言人。

在渠道上，2020年，始祖鳥收回了在華線上渠道和所有奧萊店的經營權。其后，加大投入。據久謙數據，從2020年四季度到2023年四季度，始祖鳥門店平均面積由217平方米提升至313平方米。且始祖鳥選址大多位於大型商超一樓核心地帶，佔比約為40%左右，臨近奢侈品牌。

種種組合拳下，始祖鳥迎來一段快速增長期。

2020年至2022年，其全球收入CAGR(複合年均增長率)超過30%。其中，中國區增長態勢尤為亮眼。據Euromonitor數據，2019至2022年，始祖鳥中國流水CAGR高達58%。招股書顯示，2021、2022年，始祖鳥於大中華區、北美的品牌店坪效分別為1251/622美元、1269/817美元，均呈現增長趨勢。大中華區坪效顯著高於北美地區。走向海外？

回到當下，此番安踏的「緋聞對象」鋭步更是堪稱豪門，在海外有着巨大影響力。

該品牌於1958年在英國成立。1982年，鋭步依靠一款瞄準女性運動市場的運動鞋「Reebok Freestyle」徹底打開了美國市場。1983年，鋭步銷售額為1280萬美元，1985年增加到3.1億美元，1986年鋭步成為美國鞋類銷售市場份額第一的品牌。此后，鋭步還發布Pump籃球鞋系列，打入美國籃球鞋市場。

但是，好景不長。1987-2010年，鋭步在美國市場份額從超25%下降至不到10%，耐克市場份額從10%提升至40%。

2006年，阿迪達斯購得鋭步股權，可未能救市。2006年，鋭步銷售額佔到阿迪達斯集團的20%；到了2020年，佔比已掉到6.7%。

2022年3月，ABG收購了鋭步。

ABG素有「抄底王」之稱。其目前擁有品牌超過50個，全球營收超過320億美元。併購一年之后，ABG曾放出消息，預計鋭步2022年的銷售額將突破50億美元，下一個目標則是未來5年內達到100億美元。

可惜，前述規劃似乎並未實現。

收購鋭步后，ABG曾將該品牌在中國大陸、香港、澳門及臺灣地區的業務授權給香港聯亞。聯亞2024年財報顯示，鋭步收入較前一年下滑19%。

由此，被安踏收購，或許也能拯救鋭步業績。畢竟，FILA、始祖鳥們的成功歷歷在目。

亦要看到，在國內市場，鋭步與FILA，乃至安踏品牌高端線存在着同質競爭。也許，走向海外是安踏收購鋭步的最大動力。

因為，安踏從未有過FILA海外經營權，且在目前宏觀環境下，將安踏品牌打造成「美國市場第一」實在過於遙遠。鋭步剛剛好。

此外，安踏集團「全球化」戰略正在加速。

比如，安踏品牌已佈局東南亞、北美、歐洲、中東、非洲等核心海外市場。歐文系列籃球鞋全球多地發售全部售罄。其作為首箇中國品牌，進駐了全球最大運動用品零售渠道Foot Locker及DSG等110家歐美主流零售渠道，覆蓋歐洲及北美5大重點市場。

截至2024年底，安踏集團已佈局馬來西亞、泰國、越南、菲律賓、印度尼西亞市場，覆蓋東南亞及南亞地區近20個國家的20億人口。

可能，曾經登頂美國市場的鋭步，將是安踏打開海外市場的最佳切口。