芒格自述：我是怎麼找到兩三年賺15倍的公司的？

來源：投資家

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問：在航空公司、鐵路公司這兩個行業迴歸理智、出現反轉的時候，您和沃倫是怎麼知道的？

芒格：鐵路行業比較容易，我們一直等待，等到完全結束了，我們進場。

航空公司還沒結束呢，但是故事情節應該差不多。多年的整合和破產，已經出現了第三家、第四家、第五家、第六家破產的大型航空公司。

問：這麼説來，儘管你們瞧不上鐵路公司、航空公司的生意，50多年來，你們還是持續關注這兩個行業的發展？

芒格：是的。我不是說了嗎，要有耐心。

我讀《Barron’s》雜誌，讀了50年。整整50年，我在《Barron’s》中只找到了一個投資機會。通過這個機會，我在幾乎沒有任何風險的情況下，賺了8000萬美元。我把這8000萬美元交給了李錄管理，李錄把它變成了4、5億美元。

可以這麼説，我讀《Barron’s》，讀了50年，從中找到了一個投資機會，賺了4、5億美元。

你們覺得我講的這事兒，對你們有用嗎？估計沒什麼用吧？沒用的話，對不起，現實就是如此。你做不到我這樣，我也沒辦法。

我找到的機會不多，我找到的機會也是很不容易才找到的，但是一旦找到了，我絕不手軟。

問：您説的這個機會是什麼？

芒格：是一家很小的公司，是個汽車零部件供應商，算是個菸蒂。

問：是K&W公司嗎？

芒格：不是。是什麼公司來着？名字我忘了。是一家小公司，好像是生產什麼門羅減震器的。

它的股價是1美元，它的垃圾債價格是35美元，利率是11.375%。我買了它的垃圾債，拿到了公司支付的利息，利息收入有30%多，此后，這隻垃圾債直接漲到107，公司把它贖回去了。

后來，它的股價從1美元漲到了40美元，我在15美元的時候賣了。

問：《Barron’s》的那篇文章怎麼説的？

芒格：那篇文章説這隻股票很便宜。你們説有意思不？看了50年，只出手一次。

問：您在這隻股票上賺了15倍，用了多長時間？

芒格：大概兩三年吧。

問：您決定買入這隻股票用了多長時間？

芒格：大概一個半小時。

問：這是家汽車零部件供應商，您看中了這家公司什麼？

芒格：根據我已有的經驗，我大概知道汽車二級市場的黏性，我也知道舊車需要更換門羅減震器，我明確地知道這隻股票太便宜了。

我當時也不知道一定就能賺，但是有一點我很清楚，從它的債券只有35元的價格，可以看出來，人們特別害怕，怕這家公司破產倒閉。

問：請問，能力圈的邊界該如何定義？

芒格：每個人不一樣。一定要知道什麼是自己能做到的，什麼是自己做不到的。當概率不站在我一邊的時候，我從來不賭。

無論是賭馬、賭博，我都沒輸過錢。概率不站在我一邊，我根本不玩。哪怕只是休閒娛樂，如果概率對我不利，我都不願參與。

有時候，我也和比自己水平高的對手打橋牌，但我只是爲了向高手學習。不是爲了學點東西，我纔不和高手打呢。我就是不喜歡和概率做對。

【引自2017年《每日期刊》年會結束芒格與投資者的后臺交流】

學習小結：

這個案例里，有人看到了兩三年賺15倍，有人看到了耐心。

但真正關鍵的是，芒格看懂它了，看懂了它的內在價值，也看到了它的便宜。

這就是巴菲特説的，投資只需要兩門課：

(1)如何給公司估值。説的是能看懂公司，瞭解公司的內在價值；

(2)如何看待市場波動。説到是會利用市場先生，用低於內在價值、有足夠安全邊際的價格買入。

看懂公司，用低於價值的價格買入，概率自然就站在了自己這邊。

耐心是過程，沒看懂公司，只有耐心也沒用，兩三年賺了15倍是結果。