基遇周談 | 債券市場周動態

（來源：中金基金）

債券市場回顧

1

收益率震盪下行

上周（7月28日至8月1日），資金面均衡偏松，股債蹺蹺板效應明顯，債市收益率震盪下行。具體而言，7月28日，央行公開市場操作大額淨投放，商品、權益市場有所回落，收益率整體下行；7日29日，市場關於政治局會議的預期博弈有所升溫，權益市場再度收盤於3600點之上，債市大幅回調；7月30日，中美談判、政治局會議整體未超預期，票據利率接近0，收益率整體下行；7月31日-8月1日，7月PMI數據大幅走弱，商品、權益市場整體下跌，收益率震盪下行。

圖：債券市場走勢回顧

資料來源：中金基金、萬得資訊

2

收益率曲線走陡

7月25日至8月1日，商品、權益市場表現偏弱，市場風險偏好有所降温，中端收益率表現強於短端及長端。1Y、5Y、10Y、30Y國債收益率分別下行1.0bp、3.6bp、2.7bp、2.3bp，國債10年-1年利差壓縮1.6bp，國債30年-10年利差走擴0.3bp。

表：國債期限利差

資料來源：中金基金、萬得資訊

債券市場展望

向后展望，7月政治局會議整體定調温和，市場風險偏好邊際修正，疊加跨季后資金利率中樞再度下移，債市交投情緒有所回溫，但收益率快速下行后止盈盤或有所加重，債市短期內可能處於震盪格局，關注市場風險偏好的變化。

中期來看，PMI、票據利率顯示當前內需仍有待提振，7月政治局會議延續「適度寬松」的貨幣政策定調，全年貨幣政策的寬松態度具有更強的確定性。從歷史經驗上看，歷次債券市場大周期的拐點，均有貨幣政策態度的邊際變化，考慮到當前支持性的貨幣政策立場，債券收益率持續性上行的風險相對可控。同時，疊加保險預定利率、貸款等廣譜利率仍在下行通道，低利率環境仍有望延續，在宏觀需求復甦基礎有待夯實的環境下，債市中期仍處順風格局。

CICCFUND

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