美聯儲降息或引發美股風格切換？華爾街知名機構作出大膽預測

財聯社8月5日（編輯 史正丞）華爾街知名投行傑富瑞的分析師作出了一項大膽預期：近幾年持續狂熱上漲的大型科技股，可能會在美聯儲降息的影響下在未來多年里跑輸小盤股。

在最新報告中，傑富瑞的股權研究產品管理高級副總裁Andrew Greenebaum指出，自1990年以來的數據表明，在美聯儲降息期間，標普500等權指數的表現會優於傳統上的市值加權指數。

傑富瑞匯總的數據顯示，在過去四個降息周期中，標普500等權指數在1年內表現比傳統標普500指數高出0.6%，兩年內高出約4%，在四年內平均高出12.5%。而且美聯儲「降息步子邁得越大」，等權指數表現就更好。

（來源：傑富瑞）

最新的案例正好發生在上周五。在「非農暴擊」引發降息預期調整之際，納斯達克100指數下跌2%，標普500指數下跌1.6%，但標普500等權指數僅下跌1%。

眼下還有一個特殊的背景，下一次美聯儲降息，將發生在「擁擠交易」推動科技巨頭在指數中達到創紀錄權重之際。

Greenebaum強調：「我們並不是在主張市場會出現大幅下跌，或科技股將出現大幅拋售。但鴿派的美聯儲往往會引發市場格局的變化，無論整體基準指數是漲還是跌。所以，如果上周的就業數據告訴了我們什麼，那就是現在可能終於到開始從大盤科技股中輪動出來的時候了。」

他也表示，這不只是一個戰術性的判斷，更是一種長期觀點，即價值股和小盤股往往會在多年內表現更優。

傑富瑞策略團隊也指出，目前美股市場的估值割裂也是看好小盤股的理由。標普500指數成分股中估值最高的10%個股，未來兩年的預期市盈率已經達到36倍，而最便宜的那一組成分股，中位數估值倍數只有10倍。兩者之間的差距達到26，處於2009年以來觀測值的第87百分位。

Greenebaum評價稱：「對於擁擠的科技股來説，存在更多下行風險也是合理的。」

但…市場仍不待見小盤股

哪怕經歷了4月暴跌，今年迄今為止依然是科技巨頭表現優異的一年。基於AI題材的持續熱度，標普500指數的信息技術板塊已經上漲13%，基準標普500指數漲了7.6%，而等權指數漲幅只有4.9%。

而且投資者的操作，似乎也是朝着超級大盤股繼續「擁擠」。摩根大通周一發佈的資金流報告顯示，上周的美股市場仍處於「小盤和中盤股向大盤股的廣泛輪動」。其中，羅素2000ETF（IWM）更是在上周遭遇了創紀錄的49億美元資金流出。

然而，隨着上周五的非農數據出現急劇放緩，市場的政策預期也在顯著變化。根據CME「美聯儲觀察」工具，目前市場不僅已經計入美聯儲9月降息的展望，同時到明年1月底前降息3次的概率也達到三分之二。

（來源：CME）

傑富瑞的「輪動説」雖然在目前的華爾街算不上主流，但市場也已經普遍預期，4月開始的這一輪強勁拉昇，迟早會需要一次顯著的調整。

如財聯社此前報道，包括德意志銀行、Evercore ISI和「多頭旗幟」的摩根士丹利策略師麥克·威爾遜都警告稱，美股可能會出現短期調整。

BCA Research的首席美國股票策略師Irene Tunkel也在周一把科技股評級下調至中性。Tunkel表示，在強勁上漲后，是時候減持贏家並保護下行風險了。市場已定價至完美，壞消息可能對錶現產生不成比例的影響。